站在目前的时点上，猪股到底还有没有空间？还有多大空间,对于养猪股来说最终要看的还是利润，而估值的方式，按年初的头均市值来估，市场已经不接受了，可以看到像牧园的头均市指超过1万,而天邦只有不到3000，所以头均市值有一个很大的问题，就是它的出栏数到底有多少？防疫能力有多少？扩张性有多少？这些在头均市值里面都体现不出来。
那么有没有一种估值方式，能把上面所有的信息点都给涵盖了呢？很遗憾，我认为应该没有，那目前给猪股公司来估值用什么估比较好呢？猪股已经进行到了第二阶段，这个阶段看的就是利润，那毫无疑问，用PE来估应该是比较合适的，不管猪股未来有没有成长性，那么先按周期来做也是比较合适的，周期股在市场繁荣的最高点，不同的行业可以给不同的估值。比如前两年的钢铁和煤炭，在最高的景气时也能给到10倍的PE。像目前的养鸡股，比如圣农发展，市场也给到了10倍的PE，虽然它处于市场景气周期的后部了.而对于像民和和益生股份市场给不到10倍的PE，也是有一定道理的，这个留给自有天邦的同学慢慢去思考。那么对于养猪股来说下一年。给10倍的PE应该是最起码的标准，乐观的情况下可以给到15倍到20倍.如果最低按10倍的PE,现在的猪股，还有多少空间呢？我想以温氏股份来做个分析。这个分析的框架主要是计算2020年温氏股份的利润，计算它的利润比较简单，只计算下一年生猪的价格，还有他的出栏量就可以了。再加上它其他业务大概20多亿的利润。而有意思的是，下一年生猪的价格和它的出栏量，必然是一个物质的关系，也就是说生猪价格越高，他的出栏量可能会越低，而他的出栏量越高，价格可能不那么高。对于下一年，我们按照不几种不同的情况分别去展望一下，来看看温氏到底还有多少空间。
1.2020年疫苗能出来:这种情况下。温氏大约2200万头的出栏量，头均盈利按1000元来计算，市场给10倍PE,为什么给10倍呢？因为可以遇见的是在未来猪的产量都能上去，猪股变成了一个周期股。那么温氏2020年的利润，大约是250亿左右。10倍PE总市值在2500亿左右，目前2100多亿，可以说目前基本上是底部，往上涨也没有多少空间。往下跌也没多少空间。我认为疫苗出来的概率为1%。
2.疫苗没有出来，并且出栏按照悲观的来计算:今年温室出栏大概2100万头左右，最悲观的情况2020年也是2100万左右。如果温室只有2100万头的出栏，并且还是在努力扩产的前提下去完成的，那说明下一年FW仍然非常严重。20年同比2018年出栏量应该会减少40%左右，生猪的价格预计在30元以上，头均利润应该在1800左右，我们按1500来计算那么温室的养猪利润在315亿。加上养鸡业务，还有其他业务，预计仍然会是340左右，市场最低给10倍PE。那么总市值是3400亿,距离目前2100亿的市值还有60%的空间.我认为这种情况有30%的概率。
3.最大概率的情况:政府鼓励养殖户复产，从周末各方面的新闻来看，比较明确的是政府的确会对养猪行业提供大力支持，但是支持的方向，重点还是标准化养殖和规模化养殖，那么下一年生物安全防范，大家做的应该都比较好，不会出现全国人民都养猪然后再增加疫情扩散的风险。在这种情况下FW得到一定控制，全行业都建立起比较完善的生物安全防范措施,20年生猪存栏相比2018年减少在30%左右，也就是说比现在的情况有所好转.行业出现一定的复苏,温氏出栏预计在2500万头左右，整个市场的生猪价格预计在25~28之间，头均利润按照1100元来计算。温室养猪总市值的利润应该是275亿，加上其他利润大约在300亿左右，仍然最低给10倍PE，那么温氏下一年的市值应该是3000亿，目前不到2200亿的市值，还有30%~40%的空间。我认为这种情况有60%的概率。
4.FW仍然很严重:上市公司投入重大资金，加强了生物安全防范，出栏量同比2019年有小幅上升。但是全国出栏量同比2019年仍然下降,也就是全国总产能仍然在小幅下滑。预计同比2018年下降40%。这种情况就是大型的养殖集团通过投入重大资金能够防得了FW，但规模化养殖户因为投入不够，仍然放不了FW。预计温室出栏在2200万头左右。市场生猪价格在30元以上，头圴利润在1600元左右。温室养猪利润在350亿左右加上养鸡，在380亿左右，总市值给10倍PE改3800亿，对比目前2100还有80%左右的空间。
以上几种情况的分析，PE都是按照10倍来计算。如果市场给15PE那么温室将有更多的空间，最悲观的情况，下一年温室出来也有2000万头。给10倍PE，总市值也应该在2500亿左右，所以目前的温氏基本上就是在底部了，至于未来的上升空间，要看下一年各方面的情况了，这个不确定的因素太多。 $牧原股份(SZ002714)$ $正邦科技(SZ002157)$ $正邦科技(SZ002157)$
@八万顷 @种子一号 @疯狂的弹簧人 @梁思禺 @梁宏 @逻辑思考 @十三飞 也请我关注的几位大V来帮我指导一下,我的分析的逻辑漏洞在哪里？