作者：周少鹏
来源：股市动态分析
市场方面，中信证券认为，预计定调中期政策的近期政治局会议会以重提“六稳”为主，结构性去杠杆为辅，在稳增长基础上防风险仍是重要底线。预计下半年经济政策将转向逆周期调节，力求托底经济。同时，科创板首日成交485亿元，其后四个交易日回落至200亿-300亿元；且首周25只科创板股票涨幅均值已达到140%。市场将逐步形成共识，交易层面看，科创板会从“热点”变成“甜点”，分流效应趋弱，且规模有限。此外，为抵御经济增长动能下滑和稳金融需求，央行二季度再次通过逆回购以及TMLF等工具实现了近1.10万亿的净投放。美国降息也为中国打开货币宽松空间，且有可能进一步利用价格型工具来提振实体经济的融资需求。上述影响市场上行节奏的三大预期将在短期集中改善，打开市场上行空间。配置上，建议继续聚焦外资偏好的核心品种，并关注科创板映射主线+黄金板块。
中泰证券则认为，下半年市场有大机会。这波机会的核心驱动力是流动性边际宽松和市场风险偏好的提升。研究表明，在EPS驱动的行情里面，价值蓝筹股占优，在估值驱动的行情里面，成长股高弹性品种占优。8月配置思路上，主要关注两个方向：一方面，半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股，或仍将维持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的，可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵，寻找盈利匹配度更好的板块，逐步回避业绩不达预期的核心资产；另一方面，科创板上市成功，其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。
每周金股：中青旅
本期笔者推荐中青旅。公司主营旅游、高科技投资、酒店运营及景区等业务，旗下乌镇和古北水镇是公司盈利的主要来源。推荐的理由有三点：一是古镇营收增速良好，新项目濮院有望接力；二是背靠光大集团，股东资源强大。三是受业绩影响，股价短期出现暴跌，但古镇资源估值未变，估值已低估显著。
古镇营收增势良好
公司拥有乌镇和古北水镇两大优质旅游景点，净利润90%来自这两大景区。其中乌镇已经发展较为成熟，业绩贡献度从2013年的5.5%增长至2018年的81%，成为未来业绩的稳定器，而古北水镇2014年开始运营，目前处于高速成长期，2018年营收已经接近10亿元，净利润3.08亿元，将是未来业绩持续增长的催化剂。
最近几年，乌镇景区面临游客爆满、景区体验下降的问题，被市场认为客流量已经遭遇瓶颈，不过公司通过调整发展策略，以增价减量的方式逆势实现增长。2018年乌镇客单价同比增加28%达到208元，接待客流同比下滑9.7%至915万，古北水镇客单价同比增长9.6%至389元，而客流量同比下滑6.9%至256.5万，两大古镇的客流量近五年首次出现下滑。不过，在提价拉动下，乌镇全年营收和业绩增速分别达到15.7%和13%，而古北水镇营收也实现正增长。
去年8月公司为响应国家政策，主动微调了两大景区价格（下降10元），今年一季度乌镇游客人数同比持平，收入同比增长3.19%，保持稳健增长之势。古北水镇游客人数小幅下滑5%，主要是受不利天气、交通制约的影响，公司已完成京能集团持有的古北水镇5.16%股权转让事宜，持股比例提升至46.6%，业绩增厚效应有望在二季度显现。
此外，公司旗下新项目濮院预计将于2020年正式开业，濮院地处嘉兴最活跃的地区，商业氛围很好，长期看也是一大利润增长点。
背靠光大集团 估值被低估
2017年12月公司实控人由原来的共青团变为光大集团，光大集团是副部级别央企，全球500强企业之一，此次股权变更成功后公司与光大集团将展开业务层面的合作。2018年公司与光大集团成立了消费金融子公司，合作已经迈出第一步，而且光大集团拥有众多金融与实业企业，旗下拥有光大银行、光大证券、绿色环保、光大水务等多家境内外上市公司，也有包括上海光大会展中心王府半岛酒店、亚龙湾高尔夫球会等旅游资产，未来也存在资产整合注入的预期。
从估值角度看，去年古北水镇拍卖10%的股权时，估值高达85亿元，而公司持有46.45%股权，单这一项目估值就接近40亿，这还是去年初拍卖时的价格，考虑到2018年古北水镇盈利翻倍，估值肯定不止这个价。而乌镇运营进入成熟期，无论是营收和业绩体量都比古北水镇高，估值理论上应更上一个台阶。此外，公司还有旅游产品、酒店业、整合营销和IT产品等业务。但目前公司整体市值仅有90亿元，连两个景区的估值都不到，显然被低估。
市场现在担忧的是公司业绩，股价暴跌也是因一季度业绩下滑所致。不过一季度业绩不佳主要是人工成本增加、筹备世园会及财务成本增加所致，并非经营出现问题。乌镇五一接待人数同比已经破了历史记录，实现双位数的客流和营收增长。古北水镇在世园会的刺激下，客流量预计也会回升，二季度业绩改善可能将刺激股价大幅反弹，目前价位买入，投资性价比较高。
图：乌镇历年营业收入和净利润
数据来源：公司公告、华泰证券
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（编辑：小股）
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