作者：胡语文
来源：股市动态分析
自2014年以来，蓝筹股以慢牛的形态走出了较长的一段上升期。至2019年初，市场主流机构偏好的蓝筹股远远没有跑赢我们推荐的困境反转型个股。原因何在？从性价比角度来看，蓝筹股的好处市场普遍都已经认知到了，缺少预期差。比如消费白马是多数机构重仓持有的，但估值已经脱离了安全边际。而自2015年上证5100点以来，市场绝大部分个股的跌幅是远超蓝筹白马的。尽管在熊市因为持有白马蓝筹取得了较大的收益，但从当下的性价比或者风险收益比角度而言，超跌的中小盘股比蓝筹白马有更大胜率和赔率。
股语有云，牛市重势，熊市重质。在牛市阶段，要想获得超额收益，一定是选择市场主流忽略的品种。当然，这种“凡事反过来想”的策略往往需要极大的勇气和冒险精神。然而，市场规律表明，跌多了也会涨得更多，尤其是在牛市风险偏好较高的阶段。所以，牛市重势是更加强调对趋势的力量和市场情绪的把握。
但到了熊市又策略不一样。熊市阶段多数股票都面临下跌的风险，如果不把仓位移到具备较强防御型的品种，往往容易在泥沙俱下的熊市环境中沦为套牢者。
股市的规律证明了，牛市炒概念、炒垃圾股能够迎合市场风险偏好较高的投资者。但困境反转型策略并不是单纯的炒垃圾、炒概念。在过去几轮牛市当中，数据回溯显示，困境反转型策略具有可复制的经验。尤其是在A股这种波幅较大的市场，能够寻找到几只低价超跌的龙头品种作为黑马突破，往往能够收获出其不意的成果。
困境反转型策略的初始条件是，寻找那些大幅下跌，业绩大幅亏损的企业。但由于众所周知的原因，企业大幅亏损的原因往往是商誉减值或资产减值等导致巨大非经常性亏损的结果，并不具有短期的重复性。而且一次性的大额资产减值往往可以帮助企业释放未来的经营风险，减少折旧或者减值的成本，通过这种“财务洗大澡”的方式有利于困难企业轻装上阵，由此激发了业绩向上增长的潜力。当然，未来业绩能否长期持续增长，这个恐怕比较难保持。
但从长期角度来看，周期性的业绩增长确实能够保证牛市的收益。比如，过往牛市行情往往处于牛短熊长的节奏，即使，在牛市后半段出现业绩上涨乏力的局面，也不影响资金将仓位重新转回蓝筹白马上来。在牛市后半段，大盘蓝筹股开始补涨，但行情却已接近收官阶段，多数资金已经不适合参与。
当然，不是说亏损的企业都可以在牛市大买，困境反转型策略能否成功需要三个充分条件。
一是，尽管2018年或者2017年大亏，但公司业绩在2019年大概率要扭亏为盈。否则会出现退市的风险。
二是，大股东最好是央企或者是重点地方国企，并且可以实施“债转股”等方式来减轻企业财务负担。
三是，如果具有央企合并或者资产注入的机会，相关公司会更有市场号召力。
这三个条件一旦全部具备，股价往往具备了较大的胜率和赔率。
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（编辑：小股）
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