$分众传媒(SZ002027)$ $腾讯控股(00700)$
最近这一两个月了一直在关注腾讯，搜集了不少资料，也整理了挺多素材。
本来想写一篇《腾讯控股初印象》的系列文章，系统性的聊聊我对腾讯这家公司的看法的，但最近中概互联处于风口浪尖，前两天写的《成长无远弗届——结合营收结构变化重读腾讯传》被因为时政敏感被删了。
想想雪球作为平台也有难处，我就不哪壶不开提哪壶，继续去捅马蜂窝了。腾讯的系列文章，留待风口过后再写吧。
今天刚好又仔细看了一下腾讯的广告营收，把它拆成了效果广告和品牌展示广告两大类之后（见下图），发现再拿来和分众的广告营收做对比，比起在上一篇文章《分众和腾讯广告业务的对比》直接拿来对比更有意义。
腾讯的广告业务虽然从2014年的83.1亿元，增长到了2020年的822.7亿元，6年增长了接近10倍。但是，拆开来看，主要是效果类广告的增长，品牌类广告的增长并不多，只是由2015年的87.8亿，增长到了2020年143亿，增长幅度不到一倍。而且，近两年还从2018年高点的183.1亿元，跌到了143亿元，跌了有20%以上。
反观分众，虽然在2018年触及历史最高点的145.5亿之后，在2019年也是下跌了16.6%，但是2020年并没有继续下跌。相反，在今年前三季度，分众的营收实现了对腾讯品牌类广告营收的反超，且反超的幅度逐季增大。见下图：
从上面的这两张图表，似乎可以得出这些结论：
1. 互联网流量见顶这件事，早已不是狼来了，而是真真切切的在发生。随着流量见顶，互联网的广告价值自然也见顶了。而分众占据了电梯这个都市主流人群上下班必经的核心场景，其广告价值正在被重新定义，所以广告界才有“双微一抖一分众”的说法。
2.与其说像腾讯一样的互联网企业蚕食了传统媒体的广告份额，不如说它在原阳狮中国执行合伙人刘胜义于2006年年初的加盟，并于2008年4月向公众提出了MIND广告模式（见下图）之后，发明了效果广告这一细分类型，创造了巨大的增量市场。从此，腾讯与主要是品牌广告的门户网站彻底分道扬镳，在效果广告上一路狂奔，2020年度效果广告营收超过了8成。
3.分众今年的营收肯定会反超腾讯的品牌广告营收，明年的二者的走势值得期待：是继续拉大，还是腾讯反攻？我个人的判断是前者，因为腾讯很多品牌广告都来自于长视频业务的广告植入，而现在视频付费免广告的用户越来越多，广告主的需求自然会外溢至分众，这一点最近也得到了公司内部人士的间接证实。此消彼长之下，继续拉大似乎已成定局？
4. 如果继续拉大，这会是周期性的？还是趋势性的？这个可能是除了宏观经济之外，对于分众新周期影响最大的一个因素。