今天可转债等权指数微涨0.17%，成交额531.58亿元，中位数价格为123.739元，中位数溢价率为36.33%。目前的价格对应这个溢价率，我认为是高估的。
今天涨幅榜的转债都是健康的，都是在跟随正股上涨；而跌幅榜的转债则比较有特点，我们来看一下：
跌幅榜前五分别是万兴转债（跌10.04%）、汉得转债（跌7.91%）、测绘转债（跌5.56%）、朗新转债（跌3.4%）和恒锋转债（跌3.22%）。
万兴转债、汉得转债、朗新转债3只是宣布强赎的转债，历史数据表明，宣布强赎的转债下跌是大概率事件，在两周前的文章《这类转债不能再玩了》中我谈到过。测绘转债和恒锋转债则是次新小盘转债，这个炒作方向目前尚在风口中徘徊，后续将何去何从有待时间验证，我个人不建议投机这类转债。
投资与投机的主要区别是，投资的期望值是正的，而投机的期望值是未知的。参与小盘次新债的炒作，大赚与大亏都有可能，而这个可能性是未知数，你不知道风会刮多久，也不知道什么时候会停。
亚康转债今天出公告了，将于4月11日上市。按照目前的炒作风力，这只2.61亿规模的迷你型转债上市首日收盘价大概率是157.3元。
今日跌幅榜冠军万兴转债的价格是146元，转股价值为137.839元，溢价率为5.92%。万兴转债作为有AIGC、虚拟数字人等概念的小盘转债，曾经也是转债市场是炙手可热的双高转债（高价格、高溢价率）。比如，3月10日，转股价值为109.26元时，万兴转债价格为135.75元，溢价率为24.25%。正股经过一段时间的上涨，3月10日至今的涨幅为26.16%，如果按照溢价率0计算，万兴转债的涨幅仅为1.5%。
强赎以及杀溢价率表明，不管概念有多火、质地有多好的转债，溢价率都要适度。万兴转债目前已基本证实，原来的价格高估了。再以与万兴转债相似的风语转债为例。
风语转债目前的价格为134.985元，转股价值为102.949元，溢价率为31.12%，风语转债作为一只有概念、盘子小的转债，其投资价值是无疑的，但也不是给多高估值都是合适的。
期望理论是人力资源管理学中组织激励理论中的一种，我觉得也可以用这种理论来解释一下可转债估值的问题。
期望理论认为，以某种方式行动的倾向的强度取决于期望该行为带来给定的成果的强度，以及该成果对于行动者的价值或吸引力。期望理论的公式：人的动机=效价×期望×工具性。
效价：效价是对目标的估价（需要多少报酬）。在可转债的投资判断中，我们可以理解为涨跌幅。
期望：期望是实现目标可能性的概率估计。在可转债的投资判断中，我们可以理解为涨跌幅概率。
工具性：工具性也叫关联性，是个人对绩效与奖励之间关系的估计。在可转债的投资判断中，我们可以理解为在结合公司质地和转股溢价率等要素的综合考量后的预期收益值或投资的可行性。
投资可转债的决定（动机）=涨跌幅×涨跌幅概率×投资可行性。
如果将来风语转债也和万兴转债一样以强赎收场，那么根据风语转债目前的价格和溢价率计算，按照上涨概率为50%计算，假如将来正股涨幅小于62.23%，投资风语转债就是不划算的。
可转债的溢价率到底多少合适呢？其实没有固定答案，只能根据个人对公司和可转债条款的理解做到“精确的模糊”。当出现明显的高估和低估时，能大致判断出来就算可以了。
明天，道氏转02申购，建议倾力申购。此外，建龙转债上市，根据公司质地和当前市场情绪，预计建龙转债上市价格应在118元左右。
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