久期财经讯，3月27日，穆迪确认美团(Meituan，03690.HK)“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级。
穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“正面展望反映了美团快于预期的去杠杆化趋势，这得益于其外卖、到店，以及酒旅服务核心业务的市场地位提升，以及长期有序的增长记录。”
Wang补充道：“评级的确认反映了，美团将通过保持其目前已表现强劲的核心业务，并进一步减少新业务部门的运营亏损，从而继续改善其收益和信用状况。”
评级理据
美团的 Baa3 评级反映了公司在国内餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务市场的领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现酒店预订和到店服务等高利润率板块的交叉销售。
评级还考虑了美团审慎的财务策略和对维持投资级别信用状况的承诺，这体现在其持续稳健的净现金状况和使用非债务融资支持投资需求的过往记录。
与此同时，美团主要业务板的激烈竞争以及新业务发展相关的投资和执行风险对其评级构成制约。
美团2023年的业绩超出穆迪之前的预期。这得益于美团持续的收入增长、超出预期的利润率增速和审慎投资。穆迪认为，公司将持续改善其运营和财务表现，反映出公司持续关注效率提高以及贯彻审慎的财务管理。
2023年，该公司总收入增长了26%。其核心业务部门(包括外卖、美团闪购(Meituan Instashopping)，以及到店、酒旅服务业务)并表收入增长了29%。核心业务的营业利润率继续扩大，得益于经营杠杆上升和成本效益的提高——部分得益于自动化智能等先进技术的采用。
2023年，美团在新业务发展领域的收入增长继续放缓，该领域的运营亏损进一步收窄，这符合其将发展重心从扩大规模转向提升效率的战略。2023年，这领域的销售额增长了18%，而之前三年的平均增幅为45%。
2023年第四季度，该公司的按需送货交易数量进一步增加到超过60亿笔，是2018年披露水平的三倍之多，反映出美团不断增长的客户基础和客户粘性。
穆迪预计，考虑到中国经济增长速度放缓，未来2-3年美团的总收入增速将放缓至每年10%-15%。
然而，在美团稳固的市场地位、强大的品牌知名度、持续的效率提升以及一体化服务平台带来的较高运营协同效应的支持下，公司将继续提高盈利能力。
穆迪预计，在未来 12-18 个月内，美团调整后的 EBITDA 利润率将逐步上升至 10%。2023年，其调整后EBITDA利润率将升至7%，略高于穆迪此前预期的水平(6%左右)。由于同时期公司融资需求较低，该公司的债务水平将保持平稳。
因此，在EBITDA持续增长的推动下，穆迪预计该公司的杠杆率(以调整后债务/EBITDA衡量)将在未来 12-18 个月内下降至 1.6倍-1.8倍，而 2023 年为 3.0倍。这一杠杆水平低于穆迪之前预测的 2024-2025 年期间的 3.0 倍左右，这也体现出美团信用状况不断改善。
美团 2023 年的运营现金流为405亿元人民币，大大超出穆迪此前预测的同年170 亿元人民币，反映出该公司成本效率的提高以及营运资金管理的改善。穆迪预计，考虑到美团持续改善运营效率和盈利能力，2024-2025年期间美团的运营现金流将保持强劲。
穆迪还预计，美团将继续保持其审慎的投资规划，无论是在中国市场还是海外市场的扩张，因此在未来12-18个月内，美团的自由现金流将保持稳定，每年在250亿-300亿元人民币之间。
美团的流动性保持良好。截至2023年12月31日，美团拥有1,450亿人民币的现金和短期投资，加上预期运营现金流，将足以覆盖220亿元人民币短期债务和计划中的资本支出需求。截至2023年底，其现金净额为850亿人民币。
美团的评级考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素
穆迪对美团的ESG评估考虑了该公司在客户关系、人力资本和负责任生产方面的风险敞口，以及该公司的集中所有权和和少数独立董事在其董事会的代表性。上述风险被其有限的环境风险敞口和长期审慎的财务记录所抵消。
可能导致评级上调或下调的因素
如果该公司实现增长目标，同时保持强劲的财务状况，克服与新业务举措和竞争激烈相关的执行风险，穆迪将上调评级。
具体而言，若出现以下情况，则评级可能上调：公司继续扩大业务规模和范围，同时保持强劲的财务状况，包括将调整后债务/EBITDA 比率维持在2.5-3.0倍以下，并将短期投资纳入类现金项目之后维持强劲的净现金水平。穆迪还预计，通过规模扩张和持续的效率提升，美团将保持其改善后的EBITDA利润率。
持续稳定的自由现金流和新业务运营的积极贡献也将支持评级上调。
若出现以下情况，穆迪将展望调整为稳定：(1)未能保持增长或利润率大幅下降;(2)未能持续将其杠杆率维持在2.5倍至3.0倍以下。(3)进行收购或扩张，从而增加其整体运营或财务风险;或(4)其流动性状况恶化。
美团是一家领先的一站式生活方式平台，提供本地生产的消费品和零售服务，包括娱乐、餐饮、快递、旅游和其他服务。该公司于2010年在北京成立，并于2018年在香港联合交易所上市。