穆迪投资者服务公司维持$新华保险(SH601336)$新华人寿保险股份有限公司(新华保险)A2的保险财务实力评级(IFSR)。
同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为正面。
评级理据
展望调整为正面反映了新华保险的销售渠道重心已成功转向个险代理人渠道，同时更侧重于长期保障型产品。这一战略提高了代理人队伍的产能，改善了保费结构，同时提升了新业务价值利润率，从而支持其长期盈利能力和资本生成能力。
新华保险在2014年底开始业务转型，此后续保保费的占比已从2015年的53%增至2019年上半年的79%。新华保险的业务重点包括健康保险(占2019年上半年首年保费的56%)和缴期十年以上的保单(51%)，在这些因素的支持下，218年新华保险的保费收入实现了12%的稳健增长，超过了该行业1%的增长率。
虽然其保险代理人总数的增速低于主要同业公司，但其产能一直提高。 具体而言，截至2019年6月底，该公司有140,000名合格代理人，其人数和每名合格代理人的每月首年保费也持续提升。
新华保险的盈利能力一直稳步提升，资本回报率持续攀升，2013-2018年年平均资本回报率为9%。 在价格竞争日益激烈的形势下，虽然2019年上半年新业务价值利润率同比下降12.5个百分点，达到38%，但在此之前，在长期保障型产品增长的支持下，2015年-2018年新业务价值增长高达59%。此外，由于公司投资组合中固定收益投资的占比较高，过去5年新华保险的投资回报率基本稳定，至少在4.6%以上。
维持评级还反映了新华保险稳固的市场品牌和多元化的产品组合。该公司的资本充足率强劲，过去几年资本水平持续增长。中国风险导向的偿付能力体系(偿二代)下，新华保险的偿付能力充足率一直是主要同业公司中最高之一，2019年6月底综合偿付能力充足率达到的高水平。由于盈利能力良好和分红政策审慎，过去几年该公司的资本水平持续增强。
尽管如此，新华保险投资的非标资产使得公司此类资产敞口相对于其股东权益较高。穆迪认为此类资产的相关信用风险可控，因为大部分投资是由大型金融机构发行或担保，对中国煤炭和钢铁行业等产能过剩行业的风险敞口微乎其微。但大部分非标资产的期限较短，为3-5年，在利率下降的环境下，这加大了再投资风险，并对资产负债管理构成挑战。
新华保险近期董事长及首席执行官的更替之后，已日益专注资产管理，作为新的增长动力。虽然这一战略转变使得新华保险更能掌握市场对长期退休方案不断增长的需求，但这一战略转变可能需要额外的投资。并且管理重心会否从过去几年由成功的负债驱动的增长模式转移，会为公司带来不确定性。尽管如此，新华保险董事长和首席执行官这两个职务的分设，将可强化其公司治理。
新华保险“A2”的保险财务实力评级较其“a3”的个体信用状况有一个子级的提升，反映了政府可能会通过该公司最大的股东中央汇金提供支持。中央汇金是国有投资公司。穆迪认为该公司出于为其投资的国有金融资产保值增值目的会提供支持，支持形式可能是在企业受困时直接注资。
评级驱动因素
若发生下列情况，新华保险的评级可能被上调：(1)利润质量进一步改善，对利差收益的依赖性降低，而盈利能力维持稳定，资本回报率持续超过10%;(2)销售能力继续提升，代理人保费占比持续维持高水平，同时代理人生产力提高;(3)公司的策略重点维持以销售长期保障产品为主。
鉴于评级展望为正面，评级不大可能下调。但如果出现以下情况，则新华保险的评级展望可能恢复至稳定：(1)资产质量急剧恶化，高风险资产敞口股东权益比率持续上升并高于250%;(2)盈利能力下降，资本回报率持续降至6%以下;(3)公司的资本状况削弱，偿付能力充足率持续降至250%以下;和/或(4)中央汇金在新华保险的持股比例下降，导致公司陷入困境时政府支持的可能性降低。