以$创新ETF-ARK(ARKK)$ 为首的一众成长股，在2020疫情后一度成为市场中最耀眼的明星，但是好景不长，2021年开年之后就一路下跌，直到今天许多股已经接近甚至低于疫情前的水平。很客观地说，这个泡沫是已经崩溃了。雪球是一个中文论坛，大家抱怨更多的是类似遭遇的中概股$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$ ，但很少有人问：为什么？
中概之所以成为众矢之的，其中固然是夹杂了一些地缘上的问题，但如果我们先把中概放一边，先来讨论美国成长股的问题，本着告诸往而知来者的精神，先搞清楚当初是怎么上涨的，第一个问题是：为什么成长股在疫情之后大幅上涨？
其中一个角度的解释是：有一些诸如Zoom（视频会议） Peleton（动感单车）之类的股票是疫情受益股，大家关在家里没法上班上学，这一类企业很快就拓展了市场，前景良好，不涨天理难容。
这个解释当然有合理的成分，但显然并不是所有股都是受益股，实际上到了21年1月最高潮的时候，涌现的一大批wallstreetbets概念股，根本没有任何“受益”可言，有一些莫名其妙的大麻概念股如$Sundial Growers(SNDL)$ 也被几十倍地炒，大家关在家就吸high了吗？如果用“受益”的角度去看，显然是有缺陷的。
最重要的因素，相信大家心中早有定论，那就是货币超发。
美联储在疫情期间干了几件大事，3月3日降息50个基点，3月15日降息100个基点，联邦基金利率直接落入0利率区间，此外，3月23日宣布开启无限QE，此后美联储资产负债表如脱缰野马，一路奔腾.
货币超发，不一定说资产就会涨价，里面还涉及传导的问题，但如果说传导正常的话，资产上涨几乎是不可避免的。（配图是美国3个月国债利率）
投资上有一个常识，利率越低，那么成长股表现就是要比价值股好，这里还是简单科普一下里面的原理：利率的另一个说法就是贴现率，贴现率越高，未来的钱折算成现在的钱就越不值钱，因此未来的钱对贴现率很敏感。假设你一年后能收到100块钱，如果利率是10%，那么这笔钱换算成现在只有91块，反之利率如果是0，那么未来的100块折算成今天的依然是100块。
而成长股的“成长”，意思就是说我现在不赚钱，以后赚钱。因此利率下降，成长股春江水暖鸭先知，估值蹭蹭蹭地就起来了。
但是如果你对着上面这三张图，再看看ARKK的表现，一个疑问油然而生，明明最近才加息，为什么美国人提前一年多就把估值给打下来了？
答案是：市场预判了你的预判。
流动性并没有消失，但是流动性不会一直在，21年的时候疫苗已经曙光乍现，虽然今天我们仍然被疫情困扰，没有理由说，人类社会就要裹足不前，美联储永远维持低利率，木头姐的ARKK今天150，明年就要上300望600，先马斯克一步登上月球火星。
而且还有一件事情，美国人和中国人的体验相当不同。中国人过去20年生活质量一天比一天好，从来没有尝过萧条的滋味；美国过去20年虽然是繁荣的20年，但是2000年有互联网泡沫，2008年更是爆发了金融危机，衰退的经验并不遥远，沃尔克、格林斯潘的故事依然是课本上的鲜活经验，加息-降息的周期律如紧箍咒一般，华尔街的老狐狸们当然留足了后手，提前一年似乎有些早，但好像也不能算晚，实际上到底哪一天崩溃，谁都没有主意，只能说音乐响就继续起舞，而你如果直到加息落地才离开舞会，那肯定是负责打扫垃圾的倒霉蛋了。
当然，我不会说，什么时候结束真的是有迹可循的。先说一个中国的楼市的例子：2015年之前京沪永远涨，其余城市不为所动，直到2016年，所有二线城市集体爆发，一年三倍，一年两倍比比皆是。这是为什么？
其中的奥秘就在于水滴效应，货币洪水先淹没了受益股，再淹没高PE股，再淹没热点概念股，最后一路扩散，你猜最后扩散到了什么？
对，就是垃圾股，毛票。我开头举的大麻的例子，自然是有意为之的伏笔。
也许货币洪水，扩散到某一个圈就停下了，但是既然到了毛票，资本市场的这一轮盛宴真的已经到极限了，至少整个股票市场，都已经喝饱了这一轮的货币洪水，掐着手表看看时间，真的还要全体好兄弟们再涨一年吗？
垃圾股虽然是股市的边缘，但从来都不是说，货币碰到股市边缘就停下了，接下来才是最可怕的情况，货币洪水冲出权益市场，像一只猛兽扑进了物价，21年年初，恰好也是美国CPI突破泰勒规则2%目标的时间节点。最迟4月，你就该发现事情已经不对劲了。
如果说资产升值只是升值，物价上涨就不是上涨那么简单了，美国CPI和PPI高度相关，物价是企业的成本，最外围的物价直接奔着市场的核心而来，企业的利润被成本吃光，正反馈循环，终有一天是要停下的。
美联储之所以将通胀视作死敌，不仅仅是因为通胀是滞涨和萧条的引路人，更重要的原因是，通胀是一件动摇国本的事情。美国人live paycheck to paycheck，他们不像中国人还有储蓄，还有老家的一亩三分地可以挨过危机（虽然现在也不乐观）。失业、通胀、债务，再叠加一些政府短视的税收，是真的会引发社会动荡的。
究其根本，是因为货币的力量是有代价的，世界不会因为多印刷了几张纸币就变得更好，美好的生活，从来都是依靠筚路蓝缕、坚韧不拔、艰苦劬劳的优秀品质。全世界上亿人正活在水深火热之中，美国人躺在家里的沙发上拿着政府发的钱喝着可乐玩着游戏，手上的meme股票还能屡创新高，那才是没天理了。货币政策这样喊口号画大饼可以骗得了一时，骗不了一世，向未来的索取，最终要连本带利一起偿还。
讲了这么多，但这些都已经是过去的事情了。你不禁要问，接下来应该怎么办？
我的回答是：加息-降息自有其周期，鹰派得势不是永久的，未来鸽派自然还会再起，待到那时，自然是有建功立业的机会。
而且人类社会最大的特点就是折腾，货币总是要超发的，那么下一次超发，还是会有机会；如果真的关不上阀门引发天下大乱，那就放下股票，大丈夫当带三尺之剑，立不世之功。
最最最重要的是，未来从来不属于懒汉、蠢蛋和胆小鬼，自己要做勤奋、敏锐而勇敢的人。