中炬高新，融资标的，不错的打新门票股，存在一定的潜在向上弹性，适合收益期望不高的保守型投资者。

公司主营调味品，目前主要是厨邦酱油（第二大品牌）。调味品行业的产品特征类似白酒中药，全国性品牌都是几十年上百年的老字号，像恒顺海天李锦记，主要就几家而已，就像全国性的白酒品牌以老八大名酒为主，其他靠广告堆积起来的品牌，往往来的快去的也快。传统调味品有较高的忠诚度，需求波动很小，和经济周期关联性不强，产品能提价，不仅能抵御通胀和成本上涨，还能通过高端化等方式结构性提价，不断提升毛利，而且随着消费升级，优势品牌能够不断提升行业份额，具备强护城河，轻资产，毛利高且稳定，负债低，现金流稳定等典型品牌消费品行业特征，而且相较于其他消费品，会受到消费习惯变迁，目标人群减少等风险的侵蚀，如年轻人不喝白酒，对健康的需求导致当下方便面和高糖饮料行业萎缩，调味品可能是需求最稳定的消费品，只要人类还没进化到不需要进食的程度，很难想象油盐酱醋会有需求消失的一天（油盐没有差异化，缺乏品牌溢价），理论上只要自身不犯大的错误，企业再生存经营几百年也不是问题。这是公司防御性较好的一面。

具体到行业内，公司最大的竞争对手是海天味业，最近几年差距逐渐拉大，最主要的原因还在于体制，海天06年成功进行了股权改革，转身民企机制后迎来大发展，上市前几年净利润复合增速超过30%，目前市值995亿，领军行业发展，产品研发和品类扩张也非常成功，调味酱和耗油等其他品类贡献的收入已达40%，反观中炬高新，一度盲目多元化，涉足地产汽配等不同行业业务，从名字上就可略窥一二，一个打酱油的公司，叫xx高新，也是醉了，如果贴合主业，改名厨邦味业或食品，以上亿股民的受众，广告效益应该按千万计算。最直观的差距比较可以从财务数字上看出，2016年年报数据，海天的毛利44%，净利率23%，中炬毛利37%，净利率13%,虽然产品结构不尽相同，但粗略比较，即可看出经营效率的巨大差距。

不过上述比较，随着国企改革，前海入驻，有了部分改善空间的可能性，公司去年股价没涨，个人觉得除了炒作股权变更热点退散，险资受阻之外，有两点原因，一是计划定增金额较大，股本增加37%，潜在摊薄太大，对二级市场中小股东不利，公司实际上市22年只融资过一次，作为轻资产消费品公司经营自身造血能力足够并不需要过多的资本再投入，尤其不需要昂贵的股权融资。二是虽然2016年净利增幅达47%，但收入增幅14%并不高，没有体现出扩张性，因此市场并不愿意多给估值。

不过这两点不足，今年都有了变化，首先，再融资政策改变，要求比例不能高于20%，而且险资正在风口浪尖，作为控股股东资本运作必定受限。其次，公司周五公布了一季报，收入同比增长31%，净利增幅75%，虽然有部分原因是提价前经销商囤货导致，但收入增长加速幅度还是超出了预期，推测原因，公司渠道扩张可能超出预期，以前全国化的渠道布局不足，仅在南方市场比较深入，餐饮渠道也覆盖不足。另外，公司公告以自有资金投入为主，进行产能扩张，投入耗油醋料酒食用油等品类，而品类扩张正是调味品公司加速发展的最佳路径，新的品类嫁接原有的渠道，并不需要增加太多的费用却有可能较大幅度的增加收入，增加了业务空间和扩张性。

长远看，公司有可能在净利率提升，渠道扩张，品类扩张这几个维度上，提供向上的弹性空间，关键还是公司激励机制要充分到位，新品类研发和定位能否成功也要观察。

轻仓持有，利益相关，仅作笔记。