净利润与经营活动净现金流,差在哪里?

上市公司的资产负债表、利润表、现金流量表,被称为企业的透镜。三张表,各有侧重,且各有编制规则,资产负债表是存量表,利润表和现金流量表是流量表;资产负债表是企业的骨架、利润表是企业的肌肉、现金流量表是血液和灵魂。

最近,市场先生频频拷问上市公司的灵魂,不管是中小创的黑马、还是大蓝筹的白马,爆发式呈现出现金流断裂的尴尬。我也在迷惑,净利润在增长,现金流怎么说断就断了呢?

为了打通利润表和现金流量表,我整理了一些东西。

一、两张报表

利润表反映企业的收入、费用和利润,以权责发生制和费用配比原则编制。

现金流量表反映企业的现金和现金等价物的流动变化,以收付实现制为原则编制。

两张表各有侧重,单看一张表会以偏概全。但总的来说,利润表是主,现金流量表是辅,现金流量表调整盈利信息,便于投资者了解盈利的质量。

二、现金流量表的构成

一般工商企业的经营分三部分:经营活动、投资活动、筹资活动。

1.经营活动:生产经营方面的现金流

流入方面:销售商品、提供劳务

流出方面:购买商品原材料、接受劳务、支付职工薪酬、支付税费

2.投资活动:长期资产的购建,投资和处置活动

有形的如厂房、设备;无形的如技术和工艺。

流入方面:收回投资、投资收益、处置资产所得

流出方面:购建长期资产、投资支出

3.筹资活动:股权融资、债权融资

流入方面:吸收投资、取得借款

流出方面:偿还债务、分配股利、支付利息

三者之和为企业当年的现金及现金等价物净增加额,当期为负没有问题,只是预警而已

期初的类现金余额是历年经营的现金老本,也就是企业的现金安全垫

当年的类现金净增加额+期初的类现金余额=期末类现金余额,这一部分就是企业到报告期末的现金类资产了,可以与资产负债表相对应着看。一旦为负,就是现金流彻底断裂了。

三、净利润与经营活动净现金流,差什么

1.疑惑

在看上市公司报表的过程中,我注意到净利润和经营活动净现金流的差异。

一身荣耀的企业,比如长江电力,净利润226亿,经营活动净现金流397亿;中国核电,净利润85亿,经营活动净现金流234亿。差的企业,比如启迪环境,净利润6亿,经营活动净现金流-7.4亿。我一直想不明白这意味着什么。枯燥的数据需要怎么去分析才有意义?

2.将净利润调整为经营活动净现金流

为此我学到了用间接法将净利润调整为经营活动净现金流的方法,奥秘即在这里。

将净利润倒推至经营活动净现金流,需要对四大类项目进行调整:

(1)实际没有支付现金的费用

(2)实际没有收到现金的收益

(3)不属于经营活动的损益

(4)经营性应收应付项目的增减变动

调整公式:

净利润+资产减值准备&折旧&摊销+处置长期资产的损失(收益)&公允价值/投资收益变动+财务费用+递延所得税资产负债调整+存货变动+经营性应收/应付项目调整=经营活动净现金流

这里边:

资产减值准备&折旧&摊销,是经营活动中的计算利润记账扣减部分,因为只是按照权责发生制的费用配比原则记账,并无实际现金流流出,所以要调回。

处置长期资产的损失(收益)&公允价值/投资收益变动,是投资活动的现金流变化,需要调回。

财务费用,主要是筹资活动的现金流变化,对于影响净利润但不影响经营现金流的财务费用,需要调回。

递延所得税资产/负债的调整,涉及到未来的现金流变化,但是不影响本期现金流,但影响利润,需要调整。

存货的变动,影响了经营活动现金流,但没有影响利润表,需要调整。如果期间存货剧增,那么期间经营现金(或应付类科目)就被转化为存货,导致经营性现金流的恶化。需要重点关注。

经营性应收/应付项目的调整,这一部分是所有造假者的死穴,也是挣数字白条不挣现金类弱势企业的财务痛点。

3.经营活动净现金流长期超过净利润的现象可持续吗?

根据以上调整公式,经营活动净现金流超过净利润的企业大致可以分为两种:

(1)重资产运营企业

折旧/摊销等不支付现金的费用很多的企业,比如以长江电力为代表的水电、以中国核电为代表的核电、以京东方为代表的高端制造等,其固定资产以百亿计算,但会计准则要求折旧要在60年或者10年内提完。

在计提折旧/摊销期间,净利润与经营活动净现金流的差主要是资产减值、有形资产的折旧、无形资产的摊销。大量的折旧/摊销,是隐蔽性资产

在折旧/摊销提完后,净利润会向经营活动净现金流趋近的,那时就要多缴税了。

(2)强势供应链企业

在供应链上强势的企业,比如以格力电器为代表的寡头白电企业、众多龙头房地产企业、以中国交建中国中铁为代表的基建大央企,对上下游占款严重,预收/应付特别多,且随着业务规模的增长而持续增长。

只要这种供应链核心地位不发生变化,经营活动净现金流超净利润的情况就能够持续。


以上内容,一两句话就可以说清楚,我以前就知道,但也是经过这些条分缕析后才理解。很多东西,我知道是在说什么,但确实不知道该怎么用它来指导实践,就是因为,还没有理解它

也是如此,@墨香-炉火纯青 老兄跟我说的道理,我知道了,但不敢说真的理解了。

四、抄书

财务报表报告的就是数字,财务报表将经济因素转换为诸如资产、销售收入、利润率、现金流量和盈利等会计数值,因此,我们可以通过分析财务报表来认识和了解一家企业的情况。

通过会计数字,我们可以了解企业的市场影响力;根据多期的会计数字序列,我们可以推断企业竞争优势的持久性。

财务报表是商业的透镜,但是,这个透镜所反映出的图像常常是粗糙的、不清楚的。财务报表分析可以帮助我们调整这个透镜的焦距,使它反映出清晰的画面。

当会计数字出现缺陷时,我们可以在分析过程中进行修正;当报表反映的内容不够全面时,我们可以用其他的信息进行补充。

五、举例两个极端的环保企业

东江环保和启迪环境是我环保股投资的两个基石,我所有的投资思考和成长都是围绕这两个企业展开的,这里只上图不分析数据了,不想再不负责任的误导人了。

这两个企业是截然不同的两个极端,投资的关注点也不一样,一个是担心该跑起来的时候跑不快、另一个则是跑的飞快怕摔倒;最好的结果当然是担心跑不快的那个,能跑的飞快,担心怕摔倒的那个,在奔跑中能保持动态平衡。

现在看起来,跑不快的那个,还看不到加速迹象;怕摔倒的那个,已经减速稳住了。

环保双子星~东江环保与启迪环境

随着对净利润与现金流量的深入理解,我将密切关注周期下的产业和财务逻辑,并多买一些现金流好的质优价廉的好股票。@二郎基金

都说投资简单容易,那是开悟后;求索路上,难难难!

$东江环保(SZ002672)$ $启迪环境(SZ000826)$


后记:这篇文章发于昨天下午,本来自以为已经想明白了,但作为会计野狐禅来说,道行终究太浅,还是有遗漏。半夜太热睡不着,脑子里在梳理这三张表,突然发现忘了应收应付类科目的调整,而这是最险恶的雷区,然后汗冒的更多了。早晨起来赶紧补充更新,希望没有误导大家。报表是另外一个检查企业的视角,细致入微,能发现很多细节,有助于更深刻的理解行业和企业。

路漫漫其修远兮,坎坷艰难!吾将上下而求索,乐此不疲!

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大侦探乔麦皮07-30 16:40

雄安应该给不了一分钱,雄安进来最大的好处是赶走了民资对企业的控制,其实也是民资运营失败后清华系给踢走了。雄安引起情绪变化,资本市场对启迪的认可。
转固后产生收益,利润会差一些,但现金流会好转,启迪即使净利润不增长,只要现金流好转,股价就能起来。现在是破净状态。
看历年数据,启迪蒙眼狂奔了很多年,营收和净利润增长率都是复合25%以上的增长,太快了,也该歇一下了。

dw1990122007-30 16:20

仔细考虑了启迪和其他一些环保,目前看在建工程的东西不再资本化了,可财务费用看数字依旧没有放出来,三费相对2017年才提高了49%和60%左右,完全不够,预计转固后,还要大幅计提折旧,转固后每年计提折旧2.5亿以上,依旧觉得启迪的翻身,不在自身业绩上,在雄安到底给多少钱。

大侦探乔麦皮07-25 16:05

等半年报,损失机会成本,保持耐心…

耐心快被消磨完了…

九一-董老师07-25 15:09

没指望了

大侦探乔麦皮07-22 20:40

你的系列性专栏挺好