白酒、医药估值这么高了,还能买不?

今天聊聊周期的轮动吧,最近这类问题好多读者问,比如:

——食品饮料、医药都涨了这么多了,还能不能买?会不会以后就是强者越强,它们一直涨呢?

——建筑、地产、钢铁、煤炭这些,看着都挺便宜,股息率也还可以,但怎么就一直不涨呢,会不会以后这些行业就被淘汰了?

咱们还是从研究历史出发,看看历史上周期是怎么轮动的,对投资有什么影响,这样会有点启发。

我选了两个一级行业作为代表,非周期就选必需消费,主要构成是白酒、食品,周期就选材料,主要构成是钢铁、有色、化工、建材。

先上一张图,两个行业指数从2005年以来的走势,黑线是必需消费行业,蓝线是材料行业:

毫无悬念,这15年来,投资必需消费的收益率完全碾压投资材料,原因是必需消费行业的公司ROE更高、成长性更好,日积月累拉大了差距。

但即便是差距如此大的两个行业,依然可以观察到周期的轮动。

我们先做一点技术处理,分别取这两个行业的市净率PB指标,再取A股整体的PB指标,然后分别用各自的行业PB除以A股整体的PB,算出行业PB对A股整体PB的倍数。这个倍数越高,就说明该行业相对A股整体的估值越贵,如果倍数逐渐升高,也就表示市场的资金在向这个行业移动。

把必需消费、材料这两个行业的倍数画成图,就是下面这张。可以看出来,材料的倍数(蓝线)和必需消费的倍数(橙线),在很多区域里的走势,都是呈反向变动的,一个涨一个跌。

图里面我画绿色的区域,就是材料倍数跌,必需消费倍数涨,说明市场资金在向非周期股移动,这时候往往是经济的逆风期,比如图中的3号区域是次贷危机冲击,6号区域就是最近的这次经济触底+经贸摩擦。

红色的区域反过来,是材料倍数涨,必需消费倍数跌,说明市场资金在流向周期股,这时候往往经济的顺风期,比如2号区域是2007年的经济过热,4号区域是四万亿刺激,5号区域是经济下滑触底+供给侧改革。

我们现在已经知道,必需消费的长期收益率,完全碾压材料,那么所谓的周期轮动是否还有价值呢?像1、3、6这样的逆风期,肯定是必需消费大胜无疑,但假设我在图中2、4、5这样的顺风期,依然投资必需消费,是不是也能靠成长性和ROE的稳定性战胜周期行业呢?

还真不行,我比较了一下2、4、5区域两个行业的投资收益,黑线是必需消费,蓝线是材料,材料都能跑赢必需消费。

区域2:

区域4:

区域5:

总结一下:

1. 行业是有优劣的,之前我也写过美股的情况,像消费、医药,无论在美股还是A股,长期看都是能跑赢大市的优质行业,需求稳定、ROE高能带来公司的长期增长。

2. 周期轮动是存在的,大部分情况下,经济顺风期周期股占优,逆风期非周期股占优。即便像材料这样的长期业绩这么差的,在顺风期也能战胜业绩之王必需消费。

那投资的时候怎么选呢?我说说我的想法:

最理想的情况,肯定是在估值低的时候买优势行业,比如上面图里,在1、3、6三个逆风期开始的时候买必需消费,从图上也可以看出,这几个位置都是估值低点。

但问题是,优势行业的低估值,是天上掉下来的机会,得靠运气等来,不是想有就有的。那像现在的情况,优势行业估值处于高位,怎么办呢?

第一个思路,就是闭眼长期持有,图省事,我也不知道周期轮动什么时候发生,那就不管它什么周期不周期了,反正长期看像消费、医药行业都是长牛,就算买贵了,拿着等它成长就好了。看上面的图,最倒霉的就是2012年中买了消费,拿了5年还跑不过材料,但再坚持几年,周期就掉头了,春天就来了。只要能十几年的长期持有,周期也能穿越。

第二个思路,就还是信仰轮动迟早会来,历史已经证明,在估值高位即便买入优势行业,大概率未来一段时间难以取得超额回报,那这个时候就先回避高估值的优势行业,转而去买便宜的股票,等待周期反转,也同时等待优势行业提供更好的建仓机会。因为不确定反转时间,这个思路天生就更适合定投,也就是久聪定投组合现在的思路。

最终怎么选,还得要看我们自己能认同哪个方法,认同的策略才可能顺利执行,不然都是白搭。能几年拿住一个行业,在回撤、不涨的时候也是很困难的,没几个人能做到。在低估股不景气的时候敢于持续买便宜股,也不是随便就能坚持下来的。

还有几个资讯:

上证指数改革,周五讲过了,点这可以看,本身调整影响不算太大,短期内更不会有什么影响。上证指数本身现在应用很少了,就是A股的脸面担当,脸面好看一些,作用也就是让大家觉得股市能赚钱,说不定长期能吸引一些新韭菜进来……

618促销活动结束,天猫下单金额6982亿,京东下单金额2692亿元,都创下新高。今年电商还是能受益的,疫情增加线上消费、政府提供消费补贴券、直播带货火爆,都推动了线上销售增长。

未来两周解禁股的重点预警。筛选标准是解禁量占当前流通量超过10%,且解禁股东数量大于10个的,因为越多人解禁,越容易抢着卖发生踩踏。解禁股东数量是预估的,因为有些股东可能不去申请解禁,在解禁日前几天,公司会发布一份解禁公告说明解禁人数,如果持股要留意这份公告,那上面是最终的准确信息。

港股打新1只开放申购,金融街物业,计划申购。

周一还有1只港股新股上市,力天影业,一手中签率20%,无绿鞋,富途暗盘涨7.8%,利弗莫尔暗盘涨0%。这个股也是富途暗盘有很大优势,中途利弗莫尔暗盘已经出现了破发,富途还是涨的,两个差了十几个点。这种差价很大的情况,我觉得富途暗盘都可以直接卖了。

A股股债利差4.07%,整体估值分位8.10%。欢迎关注我的微信公众号韭菜投资学,私信公众号“估值”有估值方法说明。

我管理3个基金组合,久聪定投久聪固收plus久聪基金经理优选,这3个组合适合的需求是不一样的,欢迎大家体验:

 $久聪定投(CSI2012)$   :这个组合是定投型的,每周定期定额买入,我根据估值调整组合的股债配置,并优选低估值的行业指数基金,是价值导向的组合。适合每周有固定资金需要投,认同长期指数化投资理念,能够承受一定波动,希望追求长期收益的人,建议持有期限3年以上。

 $久聪固收plus(CSI1061)$ :这是个稳健组合,主要投资债券和绝对收益策略,最大回撤目标控制在5%以下,在减少回撤的前提下追求平稳增长,不需要定投。适合想减少波动,实现稳健增长的人,建议持有期限1年以上。

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精彩评论

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爆米FA06-23 08:28

很好的思路

hhhsb06-22 17:17

银行股受限于资本充足率,现金流差。但是电力,化工,煤炭等行业已经到了成熟期,资本投入少,现金流很好

hhhsb06-22 17:15

周期股还是得等经济回暖,现在这些七八倍的化工股,到时候会变成三四倍,而且现金流非常好,股息率搞个30%都有可能

卧龙村民06-22 12:32

只要我一直在市场里,不买垃圾,我一定可以等到风来

卧龙村民06-22 12:29

能说出这话的,我认为是高人,果断关注