今天资讯没啥好写的，跟大伙聊聊投资理念吧。
投资的第一步，肯定是要买资产，那就有了第一个问题：该什么时候买呢？
从大逻辑上分，可以有两种方法：右侧交易和左侧交易。
右侧交易，是指股价触底，出现回升趋势后，再买入。
左侧交易，是指在股价下跌过程中，认为已经物有所值，在底部探明前就买入。
左侧和右侧，指的就是在底部的左边还是右边，如下图：
早年间，我一直觉得右侧交易是更好的方法。因为谁也不知道底部在哪，在左侧买入的话，可能一直跌被套牢。右侧交易最典型的就是趋势交易法，它是等底部出现后，再在右侧买入，这样看起来更安全。
但是后来，我发现股价走势并不总是那么理想，有时候是这样的：
碰到震荡市的时候，刚右侧买入，就又跌了要止损，被左右打脸，打到很郁闷。
这倒不是说右侧交易不好，而是这个策略本身就要承受的损失，就像左侧交易必然要承受套牢的损失一样。等到有一波大行情来的时候，右侧交易者就容易大幅获利，并覆盖掉之前震荡的损失。
做右侧交易最有名的，要算是理查德·丹尼斯，他曾经做了一个叫做海龟交易法的试验，找了一些不懂交易，但是很听话的人，告诉他们一套固定的右侧交易方法，让他们按着执行，来做期货，结果几年后这些人都等来了大行情，成功赚了钱。
那为什么右侧交易一定能等到大行情呢？我觉得索罗斯概括的比较好，也就是他讲的反身性原理，是说股价上涨这件事，本身将促进市场各方面改善，从而让人们认为股价会有更多的上涨空间，吸引人买入，如此循环，就让股价越涨越快，直到泡沫支撑不住破裂。
所以索罗斯认为泡沫是一定会出现的，他有句名言，大意是当我看到泡沫时，我就买进，等泡沫成熟时，我就卖出。这句话我觉得翻译的不太好，索罗斯的原意，是说当看到反身性的循环能够形成、有泡沫形成的基础时，就买进，等泡沫真的出现了，就卖出，而不是等到都看见泡沫了才买，那就叫接盘了。
相比于右侧交易，像格雷厄姆、巴菲特，这些人更多的使用的是左侧买入，也就是当认可资产的价值的时候，就买入拿着。
比如我们按照股债利差来给指数做估值，然后在低估的时候分步买入持有，就属于一种左侧的交易方式。通过估值，来识别底部的区域，然后大胆买入，等待反转。
那么，左侧交易的逻辑是什么呢？股债利差为什么会反转呢？
这个问题，得先理解股债利差是什么，它反映的是股票预期收益率与债券预期收益率的差值。
因为股票的收益更不确定，人们通常需要股票比债券的预期收益高一些，才愿意买股票，所以股票的预期收益率通常要比债券高。
这个高的收益率也不大可能是无限的，因为一旦股票的收益率足够好，那就会有人来愿意购买，从而推高股价，缩小股债利差。
所以从股债利差应该存在一个范围，在范围的两侧，会有向均值回归的动力。
那如何去寻找这个范围呢？我们的方法给出的答案是借鉴历史，看看历史上处在什么范围，虽然历史不一定代表未来，但历史是我们拥有的唯一样本。
那对我们来说，就可能面临着两种不利情况：
1. 随着时间推移、环境改变，股债利差的范围可能发生改变。
这件事在美国百年证券史上曾经发生过。在股票诞生的早期阶段，人们并没有认识到这种投资工具的价值，而是把它理解为一个永续的、利息不固定的债券，导致股票估值长期和债券相似，定价偏低，这时候的股债利差就非常的大。
后来，人们看到股票的长期收益率远远高于债券，股票的价值才被市场重新定义。现代的股票按估值来说，比早期的股票都贵，所以你再去按格雷厄姆的那套价值公式选股，就会发现市场里几乎没有股票能符合那么便宜的标准了。
也就是说，在美国百年证券史中，发生过明显的股债利差范围偏移，这个范围扩大了。那在未来，这个范围也可能继续发生改变。
但是，这一变化过程是相当漫长的，需要十几年甚至数十年的时间。而在较短的时间期限内，起决定性的因素就不是这样的偏移，而是市场风险偏好和情绪变化，那么股债利差仍然会显示出向均值回归的特性。
2. 黑天鹅事件的发生，导致历史极值的出现。
如果出现之前历史上未曾出现过的极端情况，那市场必然也会反映以极端的情绪，股债利差自然也会出现可怕的极值。
这就是为什么，即便在股债利差极值的时候，我们也不会加大杠杆去押注，而要采取合理的仓位，因为这市场上绝没有100%的保证，如果加杠杆，一次黑天鹅带来的爆仓，就会把我们永远踢出市场。
霍华德·马克斯，橡树资本的创始人，是垃圾债投资领域比肩巴菲特的大师，曾经这样讲过：在价值区域买入股票后，股价有三种走势，分别是向上、走平和向下；在高估区域买入股票后，股价也有三种走势，分别是向上、走平和向下。
初看，会觉得大师讲的是废话，但其实你理解估值方法之后，就明白这是最朴素的真理。任何估值方法，都无法判断价格的底部，而只能是识别一个相当、相当、相当宽泛的区间。在价值区域买入，和在高估区域买入，区别并不在股价后续的短期走势，而在提高盈利概率、缩小潜在损失空间。
所以呢，右侧交易和左侧交易，并没有哪个绝对的优劣。右侧交易可能面临震荡市里不断的损耗痛苦，左侧交易，即便有估值的帮助，也仍然可能出现较长时间的套牢。风险本身就是投资的一部分，这些局限性也是策略本身的特点。
用哪个方法，主要是看自己觉得哪个舒服，能坚持得住，这个市场里要赚钱，有一条原则不会变，就是要让自己能长期保持在市场中，所以让自己舒服最重要。后来我渐渐觉得左侧更适合我，因为我这个人比较有耐心，也不太怕被套，左侧的交易频率更低，更合我的性格。对你们来说，我觉得也是选择让自己舒服的方法，然后坚持下去最好。
行吧，今天就聊到这吧。周四又到了，久聪组合定投日又来啦。虽然这周一涨了一些，但市场整体仍然处在底部区域，定投要坚持，继续收集筹码。
每日投资记录，欢迎关注我的微信公众号韭菜投资学。
拓展链接
市场估值
