@伍治坚[¥18.00] 伍总您好，拜读了您的大作《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》，您在书中提到“美国中期（1-7年）国债的实际回报和长期（7年以上）差不多，说明债券的期限溢价有上限”，在《有效资产管理》中伯恩斯坦也提到5年期国债与股票的组合要优于30天和20年期国债与股票的组合，这是不是意味着中短期国债在资产配置中是比较好的选择？这一点在中国适用吗？
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@伍治坚[¥18.00] 伍总您好，拜读了您的大作《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》，您在书中提到“美国中期（1-7年）国债的实际回报和长期（7年以上）差不多，说明债券的期限溢价有上限”，在《有效资产管理》中伯恩斯坦也提到5年期国债与股票的组合要优于30天和20年期国债与股票的组合，这是不是意味着中短期国债在资产配置中是比较好的选择？这一点在中国适用吗？
债券的久期，其实就是债券价格对于利率变化的敏感度。久期越长，敏感度越高。你也可以把它理解为债券投资组合的杠杆率。久期越长，杠杆越高，利率发生变化时，债券的价格波动也越大。
从这个角度来说，债券的久期越长，风险越大。（因为价格波动率越高。）
所以，投资者买更长的债券的理由，是它可以获得比短期债券更好的回报。这个更好的回报，叫做term premium.
正常情况下，term premium 应该为正，也就是说，越长的债券，给投资者的回报越高，反之亦然。但是如果term premium 为0，或者负，那就意味着更长的债券，其投资回报反而不如短债。承担更高的风险，回报反而更差，没有人会愿意做这样的赔本买卖。
就像我在书中写的，实证研究发现，美国的长债和中短债相比，term premium 不明显，因此在一个多资产组合中，投资者购买中期债券就可以了。这个研究结论，在伯恩斯坦的书中也提到过。
您好，谢谢您的问题。
债券的久期，其实就是债券价格对于利率变化的敏感度。久期越长，敏感度越高。你也可以把它理解为债券投资组合的杠杆率。久期越长，杠杆越高，利率发生变化时，债券的价格波动也越大。
从这个角度来说，债券的久期越长，风险越大。（因为价格波动率越高。）
所以，投资者买更长的债券的理由，是它可以获得比短期债券更好的回报。这个更好的回报，叫做term premium.
正常情况下，term premium 应该为正，也就是说，越长的债券，给投资者的回报越高，反之亦然。但是如果term premium 为0，或者负，那就意味着更长的债券，其投资回报反而不如短债。承担更高的风险，回报反而更差，没有人会愿意做这样的赔本买卖。
就像我在书中写的，实证研究发现，美国的长债和中短债相比，term premium 不明显，因此在一个多资产组合中，投资者购买中期债券就可以了。这个研究结论，在伯恩斯坦的书中也提到过。
中国债券的term premium, 大体上来说是正的，因此买更长期的国债，可以获得更好的投资回报。当然，具体情况需要具体分析，如果遇到收益率曲线倒挂，即短期收益率高于长期收益率的话，那投资者就需要适时做出调整。
希望对您有所帮助。