我眼中的定制家具——个股研究(原创浩荡长文,能详细看完算我输)

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$索菲亚(SZ002572)$ $欧派家居(SH603833)$ $尚品宅配(SZ300616)$ 

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编个目录拆成行业研究和个股研究两篇会短一些。

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第二次发文,希望大家不要激动,轻拍[捂脸]

先讲核心观点:

对于索菲亚、欧派和尚品宅配的选择,采用层次分析法尝试,构建层次体系,通过基本面调研系统化打分,确定风险(0.273)、行业(0.250)、估值(0.320)、公司基本面(0.156)几个要素的权重会生产目标个股的评分。

较为保守估值,索菲亚价格20.30较为合理,各位看官可以考虑买入(投资有风险!)


 公司业务—标的公司的初选

公司对比主要选取三龙头欧派、索菲亚、尚品,个别指标会计算全行业,原因如下:

1、未能完全覆盖

2、定制家具上半场竞争中,第一梯队和后面选手在营收和增速上发生了明显的分化,龙头效应凸显。营收主要增长来源于渠道扩张与市场增量,渠道扩张中三龙头占据了明显的优势,CR3=59.32%,经销商和店面在行业属于稀缺资源,在下半场竞争中存在重要作用。

3、目前行业三龙头之外的剩余5家未能呈现明显差异化

4、三龙头在订单量上有明显优势,50单进行拆单和排产一次能有效提高板材利用率,剩余5家目前生产方式还是单件生产,板材利用率低,未公布板材利用率

5、志邦、好莱客、金牌等调研中资料中发现二线梯度较为关注三龙头的方向,以及与第一梯度之间的差距,重心放在如何追赶不落后第一梯队太多,目前方案主要是渠道扩张、板材差异、目标客户细分等,弯道超车可能性较小,短期还有较长的追赶距离

3.1.1公司基本面—基本情况—历史延续


欧派:

1、重承诺、无畏困难波折

2、创始人销售经历为主,重视经销商管理和激励

3、不简政放权,产品颜值一般,信息化程度不够

索菲亚

1、处事低调稳重,擅长谈判与外界合作

2、简政放权、用股权激励员工和经销商

3、创始人品位较好,衣柜设计有品位颜值高

尚品宅配

1、技术领先,富有创新精神,学习能力强

2、公司崇尚技术,对品牌和经销商重视程度不够

3、公司崇尚技术,希望用技术解决设计问题,导致产品有很强理工科烙印

3.1.2公司基本面—基本情况—股权

欧派股权集中,有利于未来潜在人才的股权激励,实际控制人有足够的控制权制定和变更公司经营方向。个人决策风险大,姚总18年了股权还有68.47%,分享精神不知道是不是不够呢[好逊]

索菲亚擅长股权激励,实际控制人股权稀释得较快,有利于民主决策,有未来激励不足的风险

尚品宅配股权较为分散,铁三角之间暂未签署一致行动人协议,达晨创投在锁定期后会有减持甚至退出风险。

3.1.3公司基本面—基本情况—高管特征

欧派:高管技术能力和销售双见长,高管结构和人数较少,管理1.8万员工。

索菲亚:贸易背景偏多,旧同事和专科比例较多,有职业经理人结构

尚品:华南理工校友为主,技术比重较高,高管数量较多

3.1.4公司业务—基本面—员工薪酬

1、平均薪酬水平欧派比索菲亚和尚品宅配要高出23.94%和28.11%。

2、人才结构上欧派和索菲亚侧重技术和数据类型人才,尚品偏向市场拓展和经销商人才

3.1.5公司业务—基本面—员工效率

定制家具企业人员占比,由于经销和直营模式不同,剔除销售后统一调整为可比较经销模式,三家各自占比差异不大,但索菲亚生产人员占比最大,技术占比最低,但是产生的人效和人均创造的净利润最高,超越欧派12.33%,超越尚品宅配61.44%,与尚品行业内信息化水平最高的认知有差异,估计尚品宅配在整装云、新居网、和圆方软件等业务中投入了较多的人力,但是产生的营收和利润较低。欧派在企业运营效率和信息水平上不及索菲亚(欧派营收为索菲亚1.58倍,员工总人数为索菲亚1.77倍,索菲亚有进一步精简人员的传闻)

3.1.6公司业务—基本面—品牌定位

1、品牌和颜值容易产生品牌溢价,让客户不拘泥和计较于成本,而且审美的提升是不可逆的。 高品牌势能的产品能轻松切入服务市场

2、专业、颜值和功能性叠加升级才容易涨价

橱柜上:金牌和志邦技术和品质上不差欧派,但欧派在品牌宣传和经销商渠道铺设上远远优于金牌和志邦。

衣柜上:索菲亚衣柜代表着时尚潮流,在女性客户群体中,基于设计审美和品牌上具备一定的壁垒。(基于超过200名有审美设计师调研)

尚品宅配:主打小资中产阶级,空间不大追求性价比的,满足有整体设计风格的一站式需求

欧派

1、欧派品牌设立根据消费者细分进行,年轻时尚全屋定制的欧铂丽品牌,但是行业内认为是材料低端便宜版的欧派

2、整装涉及装修施工,口碑很差的环节,在目前成熟标准化程度,大概率会给欧派带来品牌风险

索菲亚

继续根据单品重新设立品牌,所以推广资源耗费很大,见效慢。长期能降低风险。橱柜品牌已经被注册,品牌实在过多

尚品宅配

尚品和维意两个品牌差异化不明显,长期备受质疑

尚品品牌较大程度上建立在“全屋定制”上,并不是单品上,在卖设计风格和提高客单价上有较大的优势。

独立整装云品牌,避免整装口碑过度影响尚品宅配


3.1.6公司业务—基本面—产能

上市后都掏钱建产能覆盖全国,产能过大容易引发价格战,其实价格战早已经开始,对经销商补贴,抢经销商等,只是还没传递到消费者终端,另外终端套餐过多很多利润都可以通过设计出来,体验不出来

3.1.6公司业务—基本面—营收增速


欧派家居—2015年至2017年,营收分别为56.07亿元、71.34亿元、97.10亿元,扣非净利润为4.55亿元、9.04亿元、11.95亿元

索菲亚—2015年至2017年,营收分别为31.96亿元、45.30亿元、61.61亿元,扣非净利润为4.5亿元、6.48亿元、8.76亿元

尚品宅配—2015年至2017年,营收分别为30.88亿元、40.26亿元、53.23亿元,扣非净利润为1.37亿元、2.55亿元、3.35亿元

体量上欧派家居 >索菲亚 > 尚品宅配

行业三龙头2015-2018Q1营收同比增速都在20%以上,索菲亚均在30%以上,且5年以来波动较小,2017年Q3提价失败后较大地影响了营收增速,管理层做了多次深刻反省后将价格调整回799元/方。

除了季节性影响之外,2018Q1营收增速仍然得不到较好的修复,同期欧派Q1增速也受到周期的影响,短期来看,目前尚品宅配表现的增速更优秀,营收逆周期成长。

企业(扣非)净利润增速同比索菲亚稳定在40%附近,但2017年Q3开始表现出了增速下滑趋势,同期欧派和尚品净利润增速波动较大,2017Q3-2018Q1营收增速下滑-29.60%的情况下索菲亚增速下降-29.60%,净利润增速-变动18.44%,扣非净利润增速-变动-3.31%,说明索菲亚在成本控制上有一定的逐渐取得一定的进步,抗风险相比较强。尚品净利润受到非经常性损益影响较大。

3.1.6公司业务—基本面—地区分拆

索菲亚和欧派采用经销商模式,在全国各区布局相对合理,尚品宅配在全国布局上,均衡性不及索菲亚和欧派,但在华东地区形成较强优势,一定程度上较大削弱了其他定制家具的市场份额,东北地区可能是他们未来有挖掘潜力的地区

3.1.6公司业务—基本面—产品分拆

欧派三年营收增速欧派家居以整体橱柜为主,占比55.99%,其次是衣柜34.56%。索菲亚以整体衣柜为主,占比84.34%,其次是橱柜9.65%。尚品宅配以电视柜、鞋柜等全屋定制为主,占比50.36%,其次是定制衣柜23.35%,橱柜14.90%。

欧派橱柜占比下降明显,多品类效果明显,衣柜营收占比增速较高,且趋势稳定,在内部也获得最大的资源支持。

索菲亚衣柜下降缓慢,多品类进度不佳,司米也获得最大的推广力度,但增速17年明显受阻。

尚品各品类占比变动不大,增长来源不来源于多品类扩展。

3.1.6公司业务—基本面—产品分拆—衣厨之争

欧派三年营收增速欧派家居以整体橱柜为主,占比55.99%,其次是衣柜34.56%。索菲亚以整体衣柜为主,占比84.34%,其次是橱柜9.65%。尚品宅配以电视柜、鞋柜等全屋定制为主,占比50.36%,其次是定制衣柜23.35%,橱柜14.90%。参考韩国大家居龙头汉森来看目前欧派的主营业务收入结构更偏合理。

不看好 司米橱柜 VS 欧派橱柜

1、失败经历:1996年与 江淦钧 柯建生创办汇高贸易有限公司,主要做橱柜代理业务,但橱柜竞争激烈,做代理根本赚不到钱。于是,他们盯上了另一个家居新赛道—衣柜。

2、装修常规流程:主体拆改→水电改造→木工 贴砖→刷墙面漆→厨卫吊顶→橱柜、木门安装→地板安装→铺贴壁纸→开关插座→灯具五金 洁具→窗帘杆安装→(定制)家具。

3、橱柜渗透率:城镇40.00%非城镇6.00% 衣柜渗透率:城镇30.00% 非城镇 4.50%,司米橱柜设计和技术其实比欧派要好,但是海外引入品牌短期比不上本土龙头。

4、欧派橱柜经销商网络强大:橱柜门店XXX家,司米橱柜XX家,欧派经销商无加盟费,经销商装修转让给下家,转让不成功公司回购。

一定程度内看好 欧派衣柜 VS 索菲亚衣柜

1、欧派橱柜前30%经销商实力强劲,销量都基本过1亿,衣厨融合率30%,导购转化能力强能一定程度上将橱柜的单转化到衣柜中。

2、橱柜设计和落地实施需要对接水电,整体橱柜需要合理处理电器和使用习惯等问题,相对衣柜的技术较低。

3、索菲亚衣柜在设计和颜值上有一定的壁垒和对衣柜购买者——女性影响力较大,欧派在设计上没有优秀的基因,重视审美的人收到经销商导购的影响较小。

4、欧派品牌在橱柜上形成了深刻的认知,用用一个品牌运营衣柜会导致消费者有一定的过渡障碍。

3.1.6公司业务—基本面—新业务—整装

行业新动向,行业认为的新风口

尚品17年年中起步最早,欧派18年起步已经落地执行力强,整装目前口碑较佳,发展迅速

目前发现几个定制巨头的方向

欧派:重点做整装(其实目前是给当地装企引流,卖卖原来的货,增速很快),以前也学宜家做过大家居(但反馈也很难,成效小)

尚品:整装云(给地方装企搞搞信息化,也供点货,自己也摸索装修,进展不及预期),大家居店(线上引流过来,销售额看起来可以,估计没赚什么钱,流量其实很贵)

索菲亚:偏保守和工科打发,整装还没开始主要怕对品牌损害大,喜欢开发后端生产(自己都发现提高空间已经不大了),接下来重点还是招商和开发前端软件(缺设计师,降价爆单也服务不过来),和天猫搞了集成店(也有点学宜家,场景化更强一些,但开的流量都不行)

3.1.6公司业务—基本面—营销活动

营销方式众多,有价格战降低毛利的需求,主要为了建立行业壁垒,终端套餐过多很多利润都可以通过设计出来,体验不出来,索菲亚供应链相对优秀,有一定的成本优势。

3.1.6公司业务—基本面—营收拆分

从收入增长结构来看,客单价提升·渠道扩张、同店客流的增长是重要来源.欧派衣柜凭借强大的终端设计能力以及套餐营销方式,客单价实现快速提升,从绝对值以及增长幅度来看已经超过索菲亚;由于尚品宅配在发展初期就是全屋定制,其客单价的起步水平就要高于同行业,因此不存在由于品类扩张带来的客单价大幅提升的趋势.从定制企业的经销商门店数量来看,各公司的门店仍在进行加速布局,多品类的渠道扩张仍在进行中。

定制家具过往的增长来源于店铺数量增长,和当店提货金额的提高(客单价和订单量的增长)。根据店铺增长和提货金额提高,可得公司18年增长预测。

欧派:目前只剩下县城和大镇级机会

但是在小地方经营,在渗透率和消费水平等影响

空白县城550个

转让159个。三四线店铺在欧派占比60%超过,转让的159个小于10%的淘汰率380个,所以并非供过于求的加盟商转让市场

索菲亚:与欧派类似,只能加盟县城和镇级别加盟商,索菲亚城市只授权一个加盟商,店铺增长除了加盟未覆盖的城市,也较大程度依赖于各大存续经销商在当地城市的扩张,由于前期索菲亚对经销商的考察相对松散,17年后加强对加盟商的评估和考核(客单价、订单量、品类数量等考核,淘汰率提高到10%)

尚品宅配:重点发展加盟商,放开众多城市的加盟机会(如广州、成都等)建博会期间,受到350个诚意客户,参与宣讲、参观工厂后再确定是否有意愿,200方店面需要100-130万的投入,经销商毛利53%但实际情况在40-45%之间,参与者多为原装修、板材、小工工定制等客户,重点看中品牌、模式、质量和培训。最终参观工厂20人

目前,国内共拥有334个地级市,2851个县级市,开店空间可达3185家,各家企业的渠道建设空间差异很大。欧派注重新品类和新品牌招商,索菲亚注重衣厨融合店,尚品放开招商吆喝来来来

索菲亚前五大经销商占了20%的营收占比,走大经销商路线,其实有较大的风险,消费品茅台、伊利、张裕、三全都通过深度分销小经销商制度甩开对手走出了光明大道

3.1.6公司业务—基本面—销售费用

对比下来,一个细节值得思考:打广告最多的是欧派家居,但销售费用绝对值、销售费用率最高的是尚品宅配

原因还是销售模式,在尚品宅配的直营模式下,运营成本尤其是销售人员工资高企。这一点,从各家销售人员数量也可以看出来:2017年,欧派家居1121人,索菲亚1177人,尚品宅配7024人。

直营还是加盟?

鸭脖:绝味VS周黑鸭、煌上煌。其中周黑鸭采用直营模式,绝味、煌上煌均以加盟为主。

快递:顺丰VS三通一达。其中,顺丰采用直营模式,三通一达采用加盟模式。

电脑:戴尔VS联想。其中,戴尔采用直营模式,联想采用经销模式。

1)产品对人工服务要求高低;

2)采用经销制是否会影响品牌和产品质量;

3)企业资深经营利润能否覆盖直营店的成本;

先看直销模式案例——比如餐饮领域的海底捞(其产品对人工服务要求高、经销模式可能影响食品质量、经营利润能覆盖直营成本),故而海底捞坚决抵制加盟。

此外,还有快递领域的顺丰(在其经营策略下,认为产品对人工服务要求高、经销模式会影响快递丢件数量、经营利润能覆盖直营成本),故而选择直营。

当然,以上两家都定位于高端品牌,对产品细节更加苛求,故而直营模式更适合,而同行的很多低端品牌,则很多采取经销模式。

再看经销模式案例——比如休闲零食领域的达利园、调味料领域的海天味业,家电领域的苏泊尔、美的、小天鹅等(其产品对人工服务要求低、采用经销模式对产品质量影响微弱),故而更适合采用经销模式。

不过,有一些意外案例需要注意,比如苹果手机(尽管手机行业多为经销制,但苹果对服务细节更苛求,采用直销),以及奢侈品行业(奢侈品、珠宝领域多采用直销模式)。

当然,最后还要考虑更重要的一点:直营模式比较烧钱,你是否烧得起。

3.1.6公司业务—基本面—应收账款

欧派家居的应收款账龄很长,似乎看上去有点担忧,但其应收账款绝对值和占比很低,并不会造成收款压力。同时,还要考虑其应收账款欠款对象,主要是大宗业务的房地产企业,如保利地产、恒大地产、和记黄埔、华润等。

同样,索菲亚的应收账款主要欠款对象也是房地产企业,面向房地产企业的大宗业务,定制家居一方的话语权偏弱,也是情理之中。

而尚品宅配,目前还没有大宗业务,直接面向C端,应收款很少,即使有,也主要是部分直营店所在卖场代收但未与其结算的款项、圆方软件客户欠款等。

其实,这个细节表明:欧派和索菲亚,在大客户方面更有优势,并且欧派更受下游地产商认可。

3.1.6财务分析—盈利能力—杜邦

欧派ROE明显优于索菲亚,与尚品相当,索菲亚ROE逐步提高,资产周转率和净利润不变,得益于权益乘数提高,权益乘数提高主要来源于预收和应付款的提高。欧派权益乘数和周转率均下降,得益于销售净利润的提高,ROE维持在一定的范围波动。

3.1.6财务分析—盈利能力—毛利率

尚品转为全经销商毛利率都在30%的范围,索菲亚毛利率逐步走高(CAGR=3.24%),但增速不如欧派(CAGR=4.27%),将尚品毛利全部转为经销商模式,毛利率与其他两家相当,但不断递减( CAGR=-2.01% )。

索菲亚季度数据上毛利率方差较小,受到环境冲击和波动影响较小

索菲亚

公司推动数字化让生产成本降低和产能提升,也进一步优化管理成本。CNC数码控制比例已达100%,对生产流程数据更快速的处理并做出预测,提升板材利用率,实现成本压缩。2017年板材利用率已接近84%,将一次性安装成功率稳定在80%以上,进一步减少客户投诉,提高客户体验,也同时为公司带来了稳定的毛利率以及持续上升的净利润。

欧派

2011-2016快速提高:9.69%,(1)采用成本加成的销售定价模式(2)成本控制和节能降耗措施 (集中采购、优化生产流程、改进生产工艺)

2016-2017年下降:1.91%,主要因为主营业务成本构成中原材料价格上涨较快,直接材料较2016年增长39.22%;公司生产基地陆续建设投产,生产设备采购及折旧费用增加,制造费用较2016年增长52.56%;生产人员数量及待遇增长,直接人工较2016年增长35.23%。分品类产品伴随着营业收入增长,相关成本也随之上涨。

尚品宅配

(1)产品结构变动:公司产品中,软件及技术服务和O2O引流服务的毛利率最高,作为贸易品的配套家居产品的毛利最低。随着公司定制规模的扩大,高毛利率的软件及技术服务的销售占比下降,而配套家居产品的销售占比上升;同时,占营业收入约80%的定制家具毛利率的波动使得公司的综合毛利率有所波动。(2)销售策略影响:成本+利润加成,通常根据品牌定位和销售策略以及原材料价格波动情况相应调整家具产品的加成系数和折扣率,使得公司的综合毛利率有所波动。(配套家居适当让利,15年-0.95%、16年-2.14%、17年-1.65%、定制家具15年1.48%、16年1.31%、17年-1.10%)

3.1.6财务分析—盈利能力—净利率

索菲亚提高缓慢,到了一定的平台期(CAGR=2.99%),欧派净利润提高迅速(CAGR=22.44%),尚品波动较大,整体呈下滑趋势(CAGR=-2.01%)。

索菲亚季度数据上毛利率方差较小,受到环境冲击和波动影响较小

索菲亚年Stdev=0.96%、欧派年Stdev=3.50%(方向好的波动)、尚品年Stdev=2.21%

索菲亚

公司推动数字化让生产成本降低和产能提升,也进一步优化管理成本。CNC数码控制比例已达100%,对生产流程数据更快速的处理并做出预测,提升板材利用率,实现成本压缩。2017年板材利用率已接近84%,将一次性安装成功率稳定在80%以上,进一步减少客户投诉,提高客户体验,也同时为公司带来了稳定的毛利率以及持续上升的净利润。

欧派

2011-2016快速提高:9.69%,(1)采用成本加成的销售定价模式(2)成本控制和节能降耗措施 (集中采购、优化生产流程、改进生产工艺)

2016-2017年下降:1.91%,主要因为主营业务成本构成中原材料价格上涨较快,直接材料较2016年增长39.22%;公司生产基地陆续建设投产,生产设备采购及折旧费用增加,制造费用较2016年增长52.56%;生产人员数量及待遇增长,直接人工较2016年增长35.23%。分品类产品伴随着营业收入增长,相关成本也随之上涨。

尚品宅配

(1)产品结构变动:公司产品中,软件及技术服务和O2O引流服务的毛利率最高,作为贸易品的配套家居产品的毛利最低。随着公司定制规模的扩大,高毛利率的软件及技术服务的销售占比下降,而配套家居产品的销售占比上升;同时,占营业收入约80%的定制家具毛利率的波动使得公司的综合毛利率有所波动。(2)销售策略影响:成本+利润加成,通常根据品牌定位和销售策略以及原材料价格波动情况相应调整家具产品的加成系数和折扣率,使得公司的综合毛利率有所波动。(配套家居适当让利,15年-0.95%、16年-2.14%、17年-1.65%、定制家具15年1.48%、16年1.31%、17年-1.10%)

3.1.6财务分析—营运能力—周转率


存货周转天数都得到一定程度的提成。

索菲亚从11年的40天,降低到17年的26天(品类:衣柜、橱柜、木门)

尚品宅配从12年110天降低到43天(全屋定制:定制+成品)

欧派从11年44天提高到了44天(品类:橱柜、衣柜、卫浴、木门、壁纸)

在存货周转率上索菲亚优于其他两家近40%。但是背后因为索菲亚衣柜营收超过整体的84.31%,衣柜相比橱柜和全屋简单很多。

另外,尚品宅配存货结构与欧派家居、索菲亚差异较大,其占比最大的是库存商品

同样是经销模式,欧派家居、索菲亚的存货结构差异不大,但存货周转率上,索菲亚明显高于欧派家居。

这样的周转率差异,和产品特性有关。一般来说,索菲亚衣柜平均交货期为10-12天,欧派家居衣柜生产周期一般为20-25天。

此外,还需要考虑产能影响,欧派一直在扩建产能,但其固定资产周转率基本保持稳定,也就是说产能利用率很高,没能明显缩短排产时间,进而影响存货出货速度。

,而且存货周转率最慢——这个细节,又是为啥?

究其原因,还是商业模式的差异所致:

(1)尚品宅配收入来源主要是全屋定制,同一客户可能一次性购买多件产品,需要通过不同批次进行生产,而且一般在订单全部生产完毕后一并发货,导致交货期延长。

(2)其销售传统配套家居产品,需要一定的备货。

(3)产品风险报酬转移时间不同,直营模式下,最终安装完毕后风险报酬转移,经销模式下,交付给经销商时即视同风险报酬转移,所以直营模式下商品权属转移时间要滞后。 所以,直营模式占比较大的尚品宅配,存货周转率在几家巨头中也更慢。

3.2.1财务分析—盈利质量

利润以经营性收入为主,尚品较多的非经常性收益(政府补贴为主),利润都能收到现金,较为良好盈利质量

3.2.2财务分析—盈利质量:上下游占款现金流充沛

议价及溢价能力强:上下游占款现金流充沛

公司(预收账款+应付账款+应付票据)/营收三项体现议价能力的指标较高,索菲亚最低,但趋势向上

3.2.3财务分析—运营效率

索菲亚应收账款周转天数26天,收回账款周期最短。

三家定制家具企业应付账款周转天数都在5天附近。

3.3.1护城河


基本就没有护城河...............进入门槛低..............还没找到护城河遗憾!!!

4.1.索菲亚估值—绝对估值—自由现金流贴现



更新:

laoou555

回复@梁文正: 就像你说的,赛道长,就看未来谁乱投资,把自己搞死。

个人倾向于对于家居行业用管理费用加销售费用去跟净利润去对比,看看哪家公司在相同的费用情况下更能为股东创造出多点净利润出来。因为从产品,品牌,管理层,门店都还没看出谁有这样的潜力。无非就欧派大点,广告凶点,索菲亚上市早点。而大家居能否学习宜家,个人觉得很难。宜家更多是设计好了你来买。而且产品品种不太一样。

特此更新,比值最高的是尚品宅配,但主要因为尚品宅配直营占了50%左右,销售费用奇高,模式导致的,其他直营占比多的企业都相对较高,国外大牛股家得宝,自营部分也相对较高

全部讨论

Jack_Y_2019-01-22 22:57

艾吉斯魔狼2018-12-18 15:13

特地搜了一下江山欧派才知道原来欧派木门和欧派家居没关系。。。

Ethan小棒友2018-12-17 20:59

分析得非常细致,感谢分享。

威武正正2018-11-15 14:56

搬上来而已

陈真20182018-11-15 12:05

大神,你好!

逍遥草凤凰2018-11-11 23:02

20年之内人口下降到10亿,你认为有用

人性的竞技场2018-11-11 14:54

护城河其实不高,比如:
1.品牌影响力-排名靠前三的企业有更多的广告费
2.成本控制能力-规模化和柔性化生产
3.产品设计能力-在这点上,大中型公司区别几乎没有

神雕澄泓剑2018-11-11 07:14

索菲亚是良心企业,可我们关注的是如何在活到牛市,有一种天乾战法可以帮助我们梦想成真,搜索并关注它,大家试目以待,自己去验证一下

Vincent-zhanglong2018-11-10 23:18

分析的这么细致辛苦啦。索菲亚有点像油烟机市场里的老板电器,稳重略显保守,但是管理较成熟,财务较安全。如果预测将来的龙头企业的话,按照中国的体量,至少也是两巨头,甚至三巨头,像格力,美的和海尔,方太,老板和华帝。
目前定制家具领域,最看好的还是欧派和索菲亚。外资用持仓也表明了态度。

威武正正2018-11-10 22:34

嗯嗯,跟我那个是倒数关系,尚品每一份费用贡献的净利润最低,但他的加盟店估计跟欧派索菲亚相当