虽然贵州茅台的股价，仍然维持在1174.75元的高位，但在白酒的“二级市场”上，它的泡沫似乎正在破裂。9月28日，中国证券报有如下报道：茅台最近连连出招，允许经销商提前执行四季度配额，同时与电商直营合作，利好消费者。记者周末探访多个城市的销售渠道获悉，最近茅台价格回落明显，量大从优，甚至每瓶价格跌破2300元，相当于高峰时期3000元/瓶的价格降价700多元。
有一些“黄牛”已经抵挡不住压力，开始抛售茅台。有“黄牛”在朋友圈发出“最后一批散货茅台”并评论“茅台要跌，赶紧跑！”还有囤货者抛出的价格甚至低至1800元，并声称“不赚钱”。专门研究茅台酒的“茅粉事务所”公号则称：中秋节前，黄牛的收货价格在2400元—2500元。而现在，基本维持在1600元—1800元，有的小黄牛已不敢囤酒。这几天，物美超市连续4天每天放量20000瓶1499元飞天茅台酒，抢购变得比以前容易多了，有黄牛将收货价压到了1550元一瓶。看来茅台酒零售市场的行情，的确发生了很大变化。而这一变化，是在茅台集团董事长暗访六盘水市场，并提出“茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的”之后发生的。在那之后，茅台开始通过直营电商、大超市定点投放平价的飞天茅台，而且通过技术屏蔽了“黄牛”，让大量“物美价廉”的茅台酒真正被消费者买到了。那么问题来了：过去两三年，茅台酒是怎么被炒热的？未来又将走向何方？
上图：贵州茅台股价走势图。茅台酒被囤积、炒作，最重要的原因是两个：第一，“资产荒”是根本原因。最近一年多，楼市被基本上管住了，全国性的大涨未能出现，只有个别城市出现过大涨，比如西安、苏州等，但很快也被“按住”。本来，国家有意启动股市，开启“印股票的时代”，通过IPO注册制改革引导资金通过股市流入实体经济。但由于中美博弈，多次出现黑天鹅事件，股市屡屡受伤，难以出现持续行情。这时候，热钱没有地方去，必然要寻找机会炒作。历史上，曾多次出现农产品价格波动，比如大蒜、生姜，但这些品种单价低、不容易保存。而茅台酒单价高、产量稳定、容易保存，是比较好的“标的”，而茅台跟群众日常生活关系不大，不容易受到政策干预。所以，炒作茅台带有一定必然性。
上图：全国白酒行业2018年利润才1200亿，茅台一家就达到了350多亿元。第二，茅台酒定价偏低，存在价格扭曲。说实话，目前1499元一瓶的53度飞天茅台零售定价，仍然是偏低的。至于此前的价格，就更低。茅台本身就是奢侈品，而且在顶级白酒里没有对手。请客吃饭、送礼，茅台可以无声地表达“最大诚意”，所以具备“无可替代性”。不像红酒，虽然也有非常贵的，但价格体系整体混乱，中国人搞不懂、看不透，也更喝不惯。从中长期看，茅台定价一定要跟着M2（广义货币）同步涨，如果长期偏低，必然造成需求上升。从这个意义上说，茅台的确有点“硬通货”的意味。而茅台是国企，定价机制僵硬。明知道定价低，但由于一些“匪夷所思”的逻辑，仍然保持低价，被炒作是必然的。这有点类似一些二线城市的“新房限价”，新房价格被限制得显著低于同地段二手房，不想买房子的人也来抢购了，因为这里面明显有套利机会。如果茅台公司把53度飞天茅台（标准装）的零售价定在1999元，我相信黄牛很快就会消失，甚至还可能出现95折促销。
上图：茅台的毛利率高得惊人。
被黄牛们炒到3000多元一瓶的飞天茅台，终于跌了下来。这里面有厂家销售渠道改革、加大阶段性供货量的因素，还有一个更大的背景：央行并没有“大水漫灌”，广义货币M2增速仍然维持在8.2%左右，“货币闸门”仍然被央行不断提及，所以茅台酒的价格不可能无限制上涨，炒家从投资效率角度也会出货。如今，相当一批囤酒客已经开始亏钱，未来又将如何呢？我的看法是：由于1499元一瓶的零售价格仍然偏低，所以普通人想按照这个价格买到茅台，仍然比较困难。只要有价格扭曲，就会有人炒作，所以炒作茅台还会延续，只是空间变小了、风险变大了而已。
从企业利益最大化角度看，定价偏低，造成抢购潮，可以引发公众关注，相当于做了免费广告，也未尝不是一种营销策略。但对于国企来说，这样做就有点“小儿科”。而且偏低的零售价背后，是偏低的批发价，这时候茅台酒给谁，就等于给钱，这非常容易产生腐败。事实上，围绕茅台酒的腐败案件一直不断，今年8月“中国纪检监察报”曾报道过，有多名省部级高官靠着茅台搞腐败。报道还说：据报道，专项整治期间共取消514家经销商通过违规违纪违法审批取得的经营权。对申报不实的党员干部进行严肃处理，立案审查调查11人、组织处理47人。
从反腐败、防腐败的角度看，适当提价，让价格跟市场预期基本符合，才是茅台应该做的。否则，茅台就是一个有缝的鸡蛋，就会有苍蝇一直围着嗡嗡嗡。而这些苍蝇，基本上每个都来路不凡。希望看到一个更阳光的茅台，也希望能看到一个没有抢购潮的茅台零售市场。茅台酒炒作事件告诉我们：任何故意扭曲价格的行为，都会带来市场的报复，并催生腐败。在“茅台”问题上如此，在“住房”、“学位”等问题上也是如此。专家点评：白酒营销专家邹文武认为，当前茅台在中秋后的黄牛手上的零售价下降700元，这对于飞天茅台的价格影响并不大。造成这种黄牛手上飞天价格下降厉害现象的出现主要有以下几个方面决定：
1、直营投放量加大：茅台的主动加大零售价1499元飞天茅台的市场投放力度，使得部分靠囤积茅台获利的黄牛和经销商，不敢贸然挺价，因此市场随行就市，自然回落一点价格。
2、客户需求量变小：国庆从市场反应来看，今年国庆市场上的酒水销售普遍比中秋节低，经过了中秋的礼品馈赠，以茅台为首的礼品馈赠需求相应下降，因此市场被炒上去的价格自然落了下来。有些渠道商为了维持自己客户粘性，因此相应调低了市场报价。
3、市场管控加强：目前茅台集团的各种市场管控和集团内部的反腐，加大了茅台市场的管控力度，在此权力过渡阶段，稳定价格提高管控力，成为最有效的试金石。在新秩序没有完全建立之前，这种严控的态势会持续下去，造成了有些获利盘的出走或者新进入者的跟随茅台定价和管控前进，从而使得市场出现某些价格松动。
4、高端消费减弱：当前经济环境和市场环境，造成了市场整体高端产品消费减弱，市场整体预期不足，使得部分茅台消费激情减弱，渠道商对于市场未来的不确定，使得飞天茅台价格和市场步伐放慢。
那么未来飞天茅台的价格还会继续降吗？有经销商朋友留言说，飞天茅台的价格未来会控制在1499元，虽然从市场的一线来看确实1499的价格已经不能再高了，经销商朋友因此举例说高端奢侈品纷纷降价，所以茅台未来在市场价格也就能维持在1499元，这样才合理。但是，本人不认可这种观点，首先从当前市场直营投放的热度来看，飞天茅台1499价格网上预售的情况，超乎了投放量。产品还是处于稀缺状态，市场对于1499元价格并没有承受不了。其次从目前市场价格来看，茅台的价格3000元是有点虚高，但是2000元上下的价格，这是市场普遍能够接受的合理价格。所以1499元的价格，不可能会再有松动空间。最后从行业消费环境来说，中国高端白酒整体崛起，这是由中国当前的消费力决定的，中国具有很好的飞天茅台高端酒的消费群体，消费整体升级的大背景下，飞天茅台的消费群体也不断被扩容，因此给飞天消费提供了大氛围。
个人认为，未来飞天茅台会在1499元价格控价一段时间后，当行业领军位置和内部管理理顺后，随着国家经济环境的变好，飞天茅台的零售价格未来两三年后会上涨到1699元，只有飞天茅台涨价，中国白酒的领军品牌的位置才能更加稳固，中国白酒行业下一个黄金十年才能被开启。
主编/仲文 校对/可怡 整理/not