【中信建投银行杨荣】银行业周报192期:《资本监管,利大于弊》

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资本监管,利大于弊

本周核心观点

1、资本监管不断被加强。

《系统重要性银行评估办法》重点在核心一级资本监管上。其在资产规模排前30的银行中遴选系统重要性银行,通过附加系统重要性银行的资本要求,提高核心一级资本充足率监管要求,来夯实中大型银行的资本实力,做大做强大中型银行,确保金融体系的健康和稳定。《资本工具创新的指导意见(修订稿)》则是对一级资本和其它一级资本监管上。其对一级和其它一级资本在发行条款上有更加细致的规定,重点在触发事件,设定触发事件的要求,如何减记,如何转股,如何损失吸收方面有具体规定。从中可以判断,在中美贸易冲突以及包商银行、恒丰银行、锦州银行事件后,监管层对银行的监管重心重新回归到资本金监管上,业务层面的监管依然不再是重心。

2、系统重要性银行的监管新政。

落地要到2020年8月以后,而且由于实行四层差异化监管,整体的核心一级资本充足率附加要求不会太多。我们的猜测主要有以下几点。

其一、5大行的系统重要性银行附加资本要求可能会进一步提高,其它银行增幅小。得分在600分-1399分,1400分以上的银行,其要求的附加资本会更多;而得分在600以下的估计会非常小。

其二、内源融资依然杯水车薪,外源融资是主要渠道。目前大行业绩增速5%附近,利润转增资本能够补充的核心一级规模小;只能靠外源融资。

其三、5大行的分红比例预计不会下调。目前大行分红比例都是30%左右,5%-6%的股息率。内源融资不是补充核心一级的主要渠道,从而分红率将维持不变。

3、一级资本和其它一级资本工具的创新指导意见中有几个方面需要重视。

其一、便利中小银行发行创新型资本工具。2020年,中小银行将成为优先股和永续债的发行主体,需要对永续债和优先股的发行条款作出更为清晰的监管规定,便利于其成功发行。

其二、便利于大行发行创新型资本补充工具补充资本金。明确了转股条款的资本工具的要求,对损失吸收顺序也有对应的规定,预计可转股的二级资本债、附加转股条款的资本债券(即CoCoBonds)、TLACs债务融资工具都将陆续推出,便利大行满足TLACS监管要求。

其三、资本工具部分触发减记政策更加明确。永续债会计上计为权益,只能是单触发减记型的,可以全额也可以部分减记。优先股也是这种性质。而二级资本债可以是双触发减记型的,需要全额减记。

4、资本监管要求在加强,利弊兼而有之,但是利大于弊。

其一、有利方面,增强银行抗风险能力,助力估值修复。资本监管加强,资本充足率必然提高,银行信贷能力提升,抗风险能力提高,有助于估值修复。

其二、不利方面:行业ROE承压,约束估值。权益型资本提高,杠杆率必然下降,而且核心一级资本充足率和总资本充足率都在提高,权益型和债权型的杠杆率都面临下降压力;只有未来ROA的提升抵消掉杠杆率的下降,才对ROE有利。

其三、综合看,利大于弊。我国银行业利息净收入占比在75%,只要资本金提高,信贷投放增加,对ROA都将有正面的贡献,预计ROA提升幅度超过杠杆率的降幅。

5、上周银行股继续调整,我们认为主要的原因是:浙商和渝农商行的破净,以及资本监管的加强。

其一、次新股效应的负面带动。之前我们推荐银行股的一个逻辑是:由于次新股效应,银行新股上市股价持续回升,带动板块估值抬升。这种效应的负面影响也同样成立,如果银行新股下跌,同样也将带来板块估值下行。

其二、资本监管加强,ROE承压,约束估值。本周,估值较高品种,宁波、平安、常熟、招行,跌幅较大,就是这个原因。

6、投资建议

(1)核心逻辑。存量风险下降驱动银行股的估值修复,而且存量风险降幅大于风险增量,上市银行3季度显性不良率环比下降;同时,11月20日5年期LPR首次下降5个bp,将降低长端利率,提升资产品质,强化估值修复。预计2020年,LPR将持续下调。

(2)短期内,股价盘整。主要是由于银行新股破发;资本监管提高ROE承压约束估值。预计这种负面效应将逐步消除,邮储12月成功登陆A股后,银行次新股正面效应显现,将带动板块修复。

(3)目前银行股19年/20年PB为0.81/0.72,估值依然较低,4季度银行股估值修复空间至少20%,19年PB有望修复到0.9倍以上。

每周一股:兴业银行(在LPR推进中,其资产负债结构合理,面对利率风险相对小)

12月金股:常熟银行(业务特色鲜明,商业模式可持续;业绩高增长,估值优势依然存在;11元)

中长期重点推荐:招行、宁波、兴业(新增)、常熟;工行(新增)、邮储(H股)、浦发;上海、长沙(新增)。

目  录

本周专题:理财子公司调研启示

理财子公司相对于原资管部的优势

其一、加大业务支持力度。以前资管部是银行一个部门,产品、投研、科技支持力度较弱,现在作为独立公司,可以按照自身发展策略,独立推出创新产品、建立投研部门、并加大金融科技支持力度。

其二、突破银行风控限制。不在以银行子部门而是以专业资管机构身份,可以突破银行的风险文化和风险观,受到的风险控制类制约减少,可参与并购收购科技公司等。

其三、人力支持。不再受银行总行考核制度限制和编制要求,可以独立以市场化的方式招聘优秀人才,同时可以建立独立的市场化考核制度和具有针对性的市场化考核体系,完善人力资源管理制度。

其四、估值优势。银行股受限于较低的PB估值影响,理财子公司独立之后,可以根据理财和资管业务单独进行估值,提升估值指标,建立理财子公司相对于母行的估值优势。

理财子公司相对于资管同业的优势

其一、在固收和现金类产品上的优势地位。银行理财产品一直的优势领域是低回撤低波动的固收和现金类产品,未来产品体系中也以固收和现金类产品为主,保持相对于其他同业的竞争优势。

其二、渠道优势。银行在线下网点数量和客户数量上相对于同业,高出不止一个数量级别,在销售渠道上具有不可动摇的优势。

其三、费用优势。银行已经积累了大量的潜在理财业务客户,因此理财子公司获客成本较低,同时在金融科技的投入上,银行因为其更大的资产和运营规模,可以显著的分摊资本投入,增加边际收益。

其四、牌照优势。银行业具有其他同业均没有的银行牌照,同时理财子公司可发行的产品类型相较于公募、券商、保险类资产也更多。在资金结算速度和成本上也具有相对优势。

其五、品牌优势。银行长久也来建立了稳定、安全、可信任的良好名誉,客户尤其是零售客户对于银行品牌的信任度远大于其他同业。

理财子公司未来的发展趋势

其一、产品体系。理财子初期(1到2年内)以低回撤低波动的固收+策略为主,逐渐展开含对冲的股票投资、高股息股票、非标、股指投资、养老产品等特色产品。在债券类投资上,将从持有到期变成持有加交易的投资策略;在权益类投资上,一级市场以私募类PE母基金方式为主,二级市场以FOF和MOM方式为主,突出银行在大类资产配置上的优势。

其二、营业收入。转型理财子公司后,营业收入的主要模式从利差转为管理费收入。从理财业务收入的绝对值来看,管理费未来可能较低,但是在咨询、服务、结算成交方面,以及客户回报收益分成方面都可以获得收入。同时,也需要考虑理财子公司在吸引零售客户、带动全行业务、以及存款沉淀等其他方面的收益,另一方面,服务对公客户也可以提升公司客户粘性,提升对公客户、对公信贷和对公投行类业务。

其三、增加权益投资。理财子公司在大类资产配置和牌照方面的优势使得银行必须要在目前权益类投资占比过低的情况下,加大权益类产品的占比。同时权益类产品相对较高的管理费也可以在一定程度上抵消管理费率下滑的趋势。在先期,权益类投资标的主要会选择具有低估值、高股息、稳定的蓝筹股为主。

其四、金融科技的发展。银行在金融科技上有规模优势和客户数据优势。银行理财子公司可以通过银行的客户数据开展大数据营销和风控,通过全流程数据化提升运营效率,通过强化数据分析和处理能力提升投研实力,通过大数据风控能力加大投资半径。

本周行情回顾

银行板块和银行个股行情

本周银行板块下跌0.33%,领先沪深300指数(-0.55%)0.22个百分点,虽然没有绝对收益但获得小幅相对收益。其中,贵阳银行(2.56%)、民生银行(1.48%)、工商银行(1.40%)、成都银行(1.30%)排名靠前,平安银行(-1.92%)、青岛银行(-2.07%)、西安银行(-2.19%)、宁波银行(-3.70%)排名落后。

各行业涨跌

本周中信行业指数涨跌幅中,汽车(1.91%)、电子元器件(1.34%)、石油石化(1.03%)、建筑(0.79%)排名靠前,传媒(-2.16%)、计算机(-2.42%)、医药(-2.56%)、食品饮料(-2.72%)排名落后。

每周一股表现

本周我们重点推荐标的:平安银行,下跌1.92%,落后沪深300指数1.37个百分点,没有获得相对收益和绝对收益。我们主要推荐原因:

其一、3季度平安银行营收和归母净利润增速保持高增速;资产收益率上升负债成本率下降带动净息差回升,资产质量在贷款收益率继续上升的同时保持稳定,其中零售转型继续深化,零售贷款占比继续提升。

其二、对公贷款投放增加,负债端成本率将下降。260亿可转债强制转股提高各项资本充足率大约1%左右,核心一级资本提高后,平安对公贷款投放将增加,在对公做精的战略安排下,对公贷款存款派生能力强,存款端压力缓解,负债端成本率将稳步下降,预计在年报中可看到。

其三、资产端也将稳步改善。逾期90天贷款全部被计入不良,未来逾期贷款占总贷款的比重也将稳步下降,存量风险继续下降,资产端改善显著。从而无论是成本端、收益端、还是资产端,平安银行都可持续看到改善。这些都将体现在ROE的回升上,预计ROE将从12.4%回升到14%左右,提升其估值。

行业面/个股层面的主要变化

行业动态

11月,全国首套房贷款平均利率为5.53%,环比上涨1BP,为相应期限LPR加点68BP;二套房贷款平均利率为5.85%,环比上涨1BP,为LPR加点100BP。

10月末结构性存款余额为10.34万亿,相比上月下降5036亿,降幅创有该数据统计以来的最高值。

各地银保监局三季度不良贷款的数据陆续披露,大部分地区不良率已开始回落,江浙沪不良率仅为1.06%、1.00%、0.87%。

中银协发布《远程银行客户服务与经营规范》,明确了客服中心与远程银行的概念,包含服务功能、经营功能及管理支撑等内容。

公司动态

招商银行:针对集团企业、跨国企业以及各类行政事业单位的全面资金管理需要,研发推出的专业资金管理系统财资管理云CBS7。

浦发银行:推出"浦供赢"系列在线供应链产品,具有"易准入、免担保、闪放款"的业务特色。

民生银行:蝉联银行业企业社会责任发展指数榜首;与华夏人寿保险签订代销业务合作协议。

邮储银行:举办2019年同业合作论坛,强化在代销、投资、托管业务上与保险、基金等同业的深度合作。

市场资金利率

1、同业利率市场

隔夜、1周Shibor上升40.8、7.1个BP至2.356%、2.607%;而1个月、3个月Shibor下降0.95、2.00个BP至2.783%、3.017%。

隔夜、1周、1个月和3个月银行间同业拆借利率分别上升38.50、43.83、104.80和37.00个BP至2.4090%、3.3481%、4.1198%和3.8700%。

2、无风险利率市场

隔夜、1周、1个月国债到期收益率上升0.5、0.49、0.62个BP至2.5597%、2.6514%、2.9753%;而3个月国债到期收益率下降1.75个BP至3.1649%。

银行理财预期益率方面,上上周1个月理财预期收益率上升7.37个BP至3.8027%;而1周、6个月、1年理财预期收益率下降13.74、1.67、3.62个BP至3.4364%、3.9522%、4.0691%。

上周没有新发行的三年期地方政府债券,最近发行利率为3.15%。

3、理财产品跟踪

建信理财发布“睿鑫”封闭式净值型、固收类非保本浮动收益型理财产品。产品期限分别为一年期、两年期和三年期,业绩比较基准分别为4.0%、4.5%和5.0%。

我们的观点

邮储银行调研纪要(20191126):市场关注点和高管层回应

 ️(一)不良率低,真实可信的主要原因:其一 、2007年成立,主要落实“一大一小”信贷政策,资产质量好,其二、2008年4万亿信贷投放,邮储因刚成立未参与,从而“ 两高一剩”行业贷款投放少。

(二)成本收入比高的主要原因:独特的自营加代理模式,代理手续费是原因之一。

(三)中间业务收入占比只有7%,相对较低,低于行业20%的占比。未来将持续发力提高中间业务收入占比,重点在:其一、信用卡业务(潜力巨大,目前仅3000万张);其二、代理业务(主要在代销贵金属、基金、信托、保险等,资产管理业务上增长);其三、托管业务(发挥集团等协同资源优势,拓展托管业务);

(四)NIM优势可以保持的主要原因:其一、未来贷款占比提升,贷款收益率高于债券投资收益率;其二、提高零售贷款占比,同蚂蚁金服合作发力消费贷款,同奇瑞汽车合作发力汽车金融业务;

(五)员工能力/专业性:年轻化,人员平均年龄在大行中最轻,学历水平在大行中领先;

(六)开放银行的建设:贯彻走出去战略,未来将同拼多多美团、今日头条等头部互联网企业建立开放、共享、共赢的机制;搭建自己的生态平台。

(七) ️年底前,邮储理财子公司正式开业、邮储正式上市;

(八)A股上市后有绿鞋,超额配售选择权,有助于稳定上市后股价。

下周需要重点关注动态

行业面:

1、  银行理财子公司的开业和新公布产品情况;

2、  新下发地方债额度的最新进展;

3、  央行数字货币的最新进展;

4、  中美摩擦关于减少关税的进一步进展;

5、  银行在结构性存款收紧后储蓄产品的发行情况。

公司面:

1、  邮储银行上市情况;

2、  南京银行定增进展;

投资建议

1、资本监管不断被加强。

《系统重要性银行评估办法》重点在核心一级资本监管上。其在资产规模排前30的银行中遴选系统重要性银行,通过附加系统重要性银行的资本要求,提高核心一级资本充足率监管要求,来夯实中大型银行的资本实力,做大做强大中型银行,确保金融体系的健康和稳定。《资本工具创新的指导意见(修订稿)》则是对一级资本和其它一级资本监管上。其对一级和其它一级资本在发行条款上有更加细致的规定,重点在触发事件,设定触发事件的要求,如何减记,如何转股,如何损失吸收方面有具体规定。从中可以判断,在中美贸易冲突以及包商银行、恒丰银行、锦州银行事件后,监管层对银行的监管重心重新回归到资本金监管上,业务层面的监管依然不再是重心。

2、系统重要性银行的监管新政。

落地要到2020年8月以后,而且由于实行四层差异化监管,整体的核心一级资本充足率附加要求不会太多。我们的猜测主要有以下几点。

其一、5大行的系统重要性银行附加资本要求可能会进一步提高,其它银行增幅小。得分在600分-1399分,1400分以上的银行,其要求的附加资本会更多;而得分在600以下的估计会非常小。

其二、内源融资依然杯水车薪,外源融资是主要渠道。目前大行业绩增速5%附近,利润转增资本能够补充的核心一级规模小;只能靠外源融资。

其三、5大行的分红比例预计不会下调。目前大行分红比例都是30%左右,5%-6%的股息率。内源融资不是补充核心一级的主要渠道,从而分红率将维持不变。

3、一级资本和其它一级资本工具的创新指导意见中有几个方面需要重视。

其一、便利中小银行发行创新型资本工具。2020年,中小银行将成为优先股和永续债的发行主体,需要对永续债和优先股的发行条款作出更为清晰的监管规定,便利于其成功发行。

其二、便利于大行发行创新型资本补充工具补充资本金。明确了转股条款的资本工具的要求,对损失吸收顺序也有对应的规定,预计可转股的二级资本债、附加转股条款的资本债券(即CoCoBonds)、TLACs债务融资工具都将陆续推出,便利大行满足TLACS监管要求。

其三、资本工具部分触发减记政策更加明确。永续债会计上计为权益,只能是单触发减记型的,可以全额也可以部分减记。优先股也是这种性质。而二级资本债可以是双触发减记型的,需要全额减记。

4、资本监管要求在加强,利弊兼而有之,但是利大于弊。

其一、有利方面,增强银行抗风险能力,助力估值修复。资本监管加强,资本充足率必然提高,银行信贷能力提升,抗风险能力提高,有助于估值修复。

其二、不利方面:行业ROE承压,约束估值。权益型资本提高,杠杆率必然下降,而且核心一级资本充足率和总资本充足率都在提高,权益型和债权型的杠杆率都面临下降压力;只有未来ROA的提升抵消掉杠杆率的下降,才对ROE有利。

其三、综合看,利大于弊。我国银行业利息净收入占比在75%,只要资本金提高,信贷投放增加,对ROA都将有正面的贡献,预计ROA提升幅度超过杠杆率的降幅。

5、上周银行股继续调整,我们认为主要的原因是:浙商和渝农商行的破净,以及资本监管的加强。

其一、次新股效应的负面带动。之前我们推荐银行股的一个逻辑是:由于次新股效应,银行新股上市股价持续回升,带动板块估值抬升。这种效应的负面影响也同样成立,如果银行新股下跌,同样也将带来板块估值下行。

其二、资本监管加强,ROE承压,约束估值。本周,估值较高品种,宁波、平安、常熟、招行,跌幅较大,就是这个原因。

6、投资建议

(1)核心逻辑。存量风险下降驱动银行股的估值修复,而且存量风险降幅大于风险增量,上市银行3季度显性不良率环比下降;同时,11月20日5年期LPR首次下降5个bp,将降低长端利率,提升资产品质,强化估值修复。预计2020年,LPR将持续下调。

(2)短期内,股价盘整。主要是由于银行新股破发;资本监管提高ROE承压约束估值。预计这种负面效应将逐步消除,邮储12月成功登陆A股后,银行次新股正面效应显现,将带动板块修复。

(3)目前银行股19年/20年PB为0.81/0.72,估值依然较低,4季度银行股估值修复空间至少20%,19年PB有望修复到0.9倍以上。

每周一股:兴业银行(在LPR推进中,其资产负债结构合理,面对利率风险相对小)

12月金股:常熟银行(业务特色鲜明,商业模式可持续;业绩高增长,估值优势依然存在;11元)

中长期重点推荐:招行、宁波、兴业(新增)、常熟;工行(新增)、邮储(H股)、浦发;上海、长沙(新增)。

近期重要报告:

(1)个股深度

中信建投银行杨荣】平安银行(000001)深度:《看得见的改善, 给得出的估值》(2019.10.18)

中信建投银行杨荣】无锡银行(600908)深度:《对公优势改善资产质量,消费贷款促进零售转型》(2019.10.14)

中信建投银行杨荣】邮储银行(01658.HK)深度报告:《独特运营模式, 天然零售禀赋》(2019.8.27)

中信建投银行杨荣】招商银行深度报告:《估值溢价回升的动因与趋势》(2019.08.13)

中信建投银行杨荣】西安银行(600928)深度报告:《资产质量优质, 零售华丽转型》(2019.08.05)

中信建投银行Ⅱ】常熟银行(601128)深度报告:小微模式支撑扩张, 当前估值仍被低估(2019.07.09)

中信建投银行杨荣】南京银行深度:《短板补齐,弹性恢复》(2019.05.22)

【中信建投银杨荣】招商银行深度报告:《Fintech一小步, 估值一大步》(2019.04.24)

【中信建投银行杨荣】紫金银行深度报告:《发挥区位优势,基本面再升档》(2019.04.03)

【中信建投银行杨荣】吴江银行深度报告:《小而“美”,小而“优” ——资产质量优和负债成本率低》(2019.02.26)

【中信建投银行杨荣】长沙银行深度报告:《政务小微双特色, 零售转型新引擎》(2019.01.10)

【中信建投银行杨荣】浦发银行深度报告:《不良不足惧,估值尚可提》(2018.01.09)

【中信建投银行杨荣】平安银行深度报告:《挺进私行,尝鲜权益》(2019.01.04)

【中信建投银行杨荣】常熟银行动态报告:《独树一帜,显著低估》(2018.11.23)

【中信建投银行杨荣】工商银行深度报告:《查缺补漏,持续领航》(2018.11.08)

【中信建投银行杨荣】民生银行深度:《重回小微,打通ROE与PB之间的屏障》(2018.09.19)

【中信建投银行杨荣】杭州银行深度·《业绩超预期,零售新起点》(2018.08.06)

【中信建投银行杨荣】上海银行深度·《质优价廉,估值抬升》(2018.06.26)

【中信建投银行杨荣】工商银行深度·《 行业龙头的 "跨越" ,迈向 "强行"的路径》(2018.06.05)

【中信建投银行杨荣】上海银行(601229.SH)专题:《信心充分,ROE回升》(2018.05.21)

【中信建投银行杨荣】南京银行(601009.SH)深度报告:《再融资缓解压力,厚拨备保障业绩》(2018.01.30)

【中信建投银行杨荣】招商银行(600036.SH)深度报告:《科技强则零售恒强, 零售强则溢价恒高》(2018.01.03)

【中信建投银行杨荣】农业银行(601288.SH)深度报告:《向不良要业绩》(2018.01.03)

(2)海外对标

【中信建投银行杨荣】“海外对标”深度研究之二:《海外大行国际化路径 ——花旗银行与汇丰银行》(2018.08.30)

【中信建投银行杨荣】“海外对标”深度研究之一《我国零售银行被高估了吗——对标富国银行的比较研究》(2018.07.05)

(3)金融科技专题报告

【中信建投银行杨荣】“银行金融科技”系列之二:《如果银行开放,未来将会怎样?——开放银行专题深度研究》(2019.07.11)

【中信建投银行杨荣】深度·《区块链:银行业应用与前景》·“银行金融科技”系列之二(2018.07.30)

(4)行业深度

【中信建投银行杨荣】行业深度:《综合化经营,大行砥砺前行》(2019.11.19)

【中信建投银行杨荣】“银行资产管理”系列深度之十三:《全产品体系,差异化定位——理财子公司产品大揭秘》(2019.11.06)

【中信建投银行杨荣】2019年银行业三季报综述:《核心指标继续向上, 股份行改善最亮眼》(2019.11.04)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《问题银行的处置与风险化解》(2019.10.11)

【中信建投银行杨荣】“零售银行业务”系列深度之四:《供应链金融新模式, 小微贷投放主方向》(2019.09.25)

【中信建投银行杨荣】银行业2019年半年报综述:《不良生成与负债成本均降, 风险和成本管控持续优化》(2019.09.05)

【中信建投银行杨荣】2019年秋季投资策略报告:《把握资产端,看好中小行》(2019.08.29)

【中信建投银行杨荣】行业动态:《下半年银行股投资逻辑和选股思路》(2019.07.19)

【中信建投银行杨荣】行业深度·"银行资产管理"系列深度之十二:《理财子公司全貌与规划》(2019.07.15)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《包商个案VS银行信用》(2019.06.20)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《“零售银行业务”系列深度之三——第三极零售:场景化和智能化》(2019.06.18)

【中信建投银行杨荣】行业深度·“银行资产管理”系列深度之十一:《银行理财如何参与科创板?》(2019.06.18)

【中信建投银行杨荣】“银行资产管理”系列深度之十:《美国银行系资管经验与借鉴》(2019.05.17)

【中信建投银行杨荣】上市银行2018年&2019年一季报业绩综述:《营收修复,ROE下滑》(2019.05.06)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《总量之后,还有结构——金融供给侧改革专题研究》(2019.04.16)

【中信建投银行杨荣】行业动态:《永续债发行悬而未决的问题》(2019.04.02)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《价格型货币政策调控方式猜想 ——利率并轨与非对称降息齐头并进》(2019.03.20)

【中信建投银行杨荣】“零售银行业务”系列深度之二《信用卡变身,成零售渠道》(2019.03.20)【中信建投银行杨荣】银行业可转债系列深度农商行篇:《农商行可转债研究》(2019.03.13)

【中信建投银行杨荣】银行业可转债系列深度农商行篇:《农商行可转债研究》(2019.03.13)

【中信建投银行杨荣】永续债专题深度:《永续债——补充资本在路上》(2019.02.14)

【中信建投银行杨荣】“零售银行业务”系列深度之一:《谋求新章法,破局小微贷》(2019.01.14)

【中信建投银行杨荣】2019年投资策略报告:《自然宽信用,政策降风险》(2018.12.11)

【中信建投银行杨荣】理财子公司深度研究:《市场老兵,权益新手 ——银行理财子公司遍地开花》(2018.12.11)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《地方债与银行股估值》(2018.09.27)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《探索商业银行估值抬升的路径 ——轻型化转型》(2018.09.12)

【中信建投银行杨荣】行业深度:上市银行2018年半年报综述:《不良充分暴露,零售转型成效显著》(2018.09.03)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《用数据说话:股份行现拐点,配置正当时》(2018.08.27)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《基本面横向比较,静待新股上市》(2018.08.21)

【中信建投银行杨荣】行业深度:《政策双宽松,还看中小行》(2018.08.14)

【中信建投银行杨荣】深度·《离不开的非标,逃不掉的通道 ——理财非标全景透视》·“银行资产管理”系列研究之九(2018.08.02)

【中信建投银行杨荣】深度·《大行上涨的逻辑》(2018.07.13)

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证券研究报告名称:周报192期:《资本监管,利大于弊》

对外发布时间:【2019】年【12】月【1】日 

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:【杨荣】执业证书编号:S1440511080003

研究助理:陈翔

团队介绍

杨荣:

中央财经大学金融学博士,英国杜伦大学商学院访问学者,银行业首席,金融组组长。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合,并且借助规范科学的研究方法,发现市场内在的规律和秩序。持续跟踪研究银行资产管理业务、银行新兴业务。准确研判2012年年底以来银行板块的行业性机会和个股行情。2014年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。2017年获得《金融市场研究》杂志五周年十佳“优秀青年作者”荣誉。2018年获得最佳行业 “金牛分析师”奖;2018年获得“wind金牌分析师”银行业第二名;2018年获得“最佳分析师”量化评选银行业第二名,连续5年累计排名银行业第1名。

陈翔:

美国波士顿学院金融学硕士,2019年加入中信建投研究发展部。

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