JayTC（2022.08.14）
万顺新材（300057）：①电池箔行业供需失衡延续，2023年后供给放量较快，但考虑新建产线调试和磨合时间长且下游厂商的认证工作繁杂，短期供需仍然偏紧，中游制造盈利能力持续性较强；②截至2021年底公司拥有江苏中基8.3万吨食品包装铝箔产能和安徽中基4万吨电池铝箔产能，预计二期3.2万吨电池箔产能2023年初建成投产，此外公司定增年产10万吨产能项目已获深交所审批通过；③公司2021年立项动力电池超薄铜膜项目，目前拥有进口电子束镀膜设备、磁控溅射镀膜设备等多套PET铜箔生产核心设备，当前正在配合下游的需求优化产品工艺；④浙商证券史凡可预计2022-24年公司实现归母净利润2.66/3.68/4.79亿元，同比增长704.33%/39%/30%，首次覆盖给予“增持”评级；⑤风险提示：电池需求不及预期、原材料价格波动。
电池铝箔+PET铜箔领域的黑马，新项目将于2023年初投产，盈利大拐点已清晰可见
电池级铝箔当前仍处于供需偏紧的状态，中游保持高盈利，而展望未来至少要到2023年才能有较大的新增产能释放，行业龙头鼎胜新材股价近期持续创出历史新高。
本周末浙商证券史凡可分享了一家市值更小、增速更快的电池铝箔标的万顺新材，公司仅铝箔业务板块2022-24年将分别贡献2.36/2.99/3.61亿净利，还有PET铜箔的潜在业绩爆发力。
史凡可预计22-24年公司实现归母净利润2.66/3.68/4.79亿元，
同比增长704.33%/39%/30%，首次覆盖给予“增持”评级。
纸包装起家，三驾马车并进，其中铝箔业务迎来爆发
万顺新材是国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。
2021年公司实现总营收54.4亿元，纸包装材料、功能性薄膜、铝加工业务分别占9.32%/0.61%/52.4%，其中铝加工业务（主要为铝箔）需求旺盛产能利用率维持高位，贡献主要利润。
铝箔行业：电池箔行业供需失衡延续，2022年电池铝箔全球需求量为33.1万吨，名义供给量将达到33.0万吨（包括海外供给），整体供需偏紧。浙商证券预计2023年后供给放量较快，但考虑新建产线调试和磨合时间长且下游厂商的认证工作繁杂，短期供需仍然偏紧，中游制造盈利能力持续性较强。
公司产能布局：1）铝箔：截至2021年底公司拥有江苏中基8.3万吨食品包装铝箔产能和安徽中基4万吨电池铝箔产能，客户包括利乐、安姆科、电池企业等，产能利用率持续位于90%以上高位。2）铝板带：公司铝板带产能11万吨/年，铝板带优先供给铝箔生产，外销比例约35%。
产能释放展望：1）铝箔：21年底安徽7.2万吨电池铝箔项目首期4万吨投产，预计二期3.2万吨电池箔产能2023年初建成投产，此外公司定增年产10万吨产能项目已获深交所审批通过，预计2024下半年投产。
2023年底公司将拥有8-9万吨铝板带产能可用于外售，以0.21万元与产能释放节奏推算，仅铝箔业务板块2022-24年将分别贡献2.36/2.99/3.61亿净利润，驱动公司迎来盈利拐点。
（PS：2023年底公司铝箔产能为155000吨，铝板带产能为240000吨，如下图）
PET铜箔研发有序推进，突破可期
公司2021年立项动力电池超薄铜膜项目，目前拥有进口电子束镀膜设备、磁控溅射镀膜设备等多套PET铜箔生产核心设备。
公司团队经验丰富，原电子屏蔽类产品已应用镀铜技术，具有相应基础。依托设备优势和多类功能性薄膜产品技术积淀，公司目前已成功开发出应用于电池负极的载体铜膜样品，并送至下游电池企业验证，正在配合下游的需求优化产品工艺。
