作为中国男装霸主，海澜之家有7600多家门店，市值还不到安踏的零头，背后的真相是什么？
关于中国男装市场有一个冷知识：行业老大不是李宁安踏，也不是阿迪耐克，而是市值仅有198亿的海澜之家（11月25日）。
截止2022年11月 25日，安踏市值为2214亿港元，海澜之家为198亿。
如果你对海澜之家的商业模式有所了解，能发现从2002年开出第一家门店后，海澜之间就搞了一套别人无法复制的打法——低成本进货，低价销售。
首先，海澜之家拿到了国内服装厂的“剩余产能”。换句话说就是，工厂尽管生产，客户不要的，我们全吃了。
其次，虽然海澜之家有着“倒爷”的色彩，却凭借创始人强大的关系网络，和厂家签下了“可退货合同”。
意味着，海澜之家不仅能用最便宜的价格拿货，卖不掉的还能退回厂家。
第三点，是海澜之家的财务加盟模式：加盟商只需要给钱就行，装修、囤货、销售、品类、价格由公司自己解决。
这种模式最大的好处就是，海澜之间从根源把控了自身的价格体系。
一些初入行业的投资者，对海澜之家最大的疑虑就是——存货。自从2016年后，海澜之间的存货就没有低于过80亿。
对此，董事长周建平的回答很野：
公司营收持续增长，就证明模式没有问题。
事实上，正是财务加盟模式决定了高存货，该模式下加盟商不用承担库存，所以门店的商品都被反映在公司财报上。
但有趣的是，海澜之家存货远高于同行，资产减值损失却低于业内10%的平均水平，仅有2.5%。
同行基本都在换季时，对服装进行打折销售，海澜之家却坚持“永远不打折”，直接将剩货退回厂家。
不管从商业模式，还是上下游话语权看，海澜之家都是佼佼者，那为何股票却迟迟不涨？还被安踏们吊起来打呢？
正所谓，成也萧何败萧何。
海澜之家的核心竞争力就是“便宜”和“成本”，但在电商普及的今天，直接把门店租金、水电等费用干到了忽略不计的地步，对传统线下门店形成了降维打击。
这意味着，海澜之家过去主打便宜的路线行不通了。
但尴尬的是，公司还不能打折，一旦打折将产生巨额资产损失，影响利润水平和现金流转。
从另一个角度看，与女装的追求时尚不同，男装的用户群体主要是“不挑”“随便买两件”的男性。
男性用户不追求品牌的做法，又注定男装领域很难出现高端品牌，也进一步卡死了海澜之家高端化的转型。
因此，对于追求想象力的资本市场而言，海澜之家只能多卖一个亿，涨一个亿，平淡无奇的躺在地上。
至于海澜的股东们，要想股价上涨，恐怕只能多逛几次海澜之家的门店了...