周一晚间，硕贝德、大富科技、通宇通信等5G股发布三季报业绩预告，雷声一片。受此影响，今天5G股集体重挫，带动科技股集体回调。
第一大雷当属硕贝德。上半年归母净利润同比增长174.2%，基站、终端和车载天线三轮驱动，作为5G核心标的成长性可期；再加上华为5G手机的天线使用量高达14根，远超预期，股价连创新高。但业绩预告显示，硕贝德第三季报归母净利润同比下降25.93%-37.32%，堪称业绩变脸。
大富科技前三季度归母净利润4500万-5000万，其中第三季度375万-875万，相比半年报增速亦减缓。金信诺第三季度归母净利润同比下滑50%-70%。吉大通信前三季度归母净利润同比下滑25%-15%，第三季度同比下滑46.9%-24.8%。中际旭创前三季度归母净利润同比下滑19.4%-34.1%，其中第三季度同比下滑2.78%-21%……
对于业绩下滑的原因，上市公司的解释有重合点：第一，三大运营商资本开支增速放缓，国内5G建设提前但投资规模未达预期；第二，为提高竞争优势加大研发投入；第三，调整产品结构，新产品处于小批量出货阶段，盈利能力尚未充分体现。
三大运营商资本开支放缓的实际后果，通过三季报展示出来了。
三大运营商投资放缓的影响可能被低估
8月份三大运营先后发布了中报，在5G投资方面宣布两件大事，第一，放缓资本开支，第二，联通和电信共建共享，9月9日，联通和电信正式签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。财通证券测算，联通和电信共建共享或使 5G 基站需求减少 20%-30%。
从A股5G板块的走势来看，此事随引起了多数投资者的警觉，但并未削弱投资者对5G板块的乐观预期。5G股披露的三季报业绩预告及市场反应说明，多数投资者可能低估了这两个利空对产业链的影响。典型代表是硕贝德。
今年上半年，天线、指纹模组、芯片封装业务占硕贝德营收的比例分别为52.8%、33.2%、13.9%，净利润占比分别为78.1%、15.1%、6.6%。其中，天线业务分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。
终端天线业务方面，2018 年硕贝德成为了华为手机的 A 级供应商，获得了其多个机型手机天线的大部分份额；今年上半年，终端天线业务持续增长，贡献了大部分的营收。华为mate30 5G版的天线使用高达14根，但根据官方公布消息来看，其开售时间为11月1日，这意味着5G手机对硕贝德终端天线业务的拉动作用在三季度只是部分释放，同时又拉低了了4G手机对天线的需求总量。
5G基站天线业务方面，今年一季度末，基站天线已经出货 1000 多万元；二季度，基站天线业务取得供应商的资质并批量出货。但在三季报预报中硕贝德说，部分5G产品项目开始批量供货，受产能爬坡、良率较低等因素影响，盈利能力尚未充分体现。
上半年半导体封装业务创造了610万元净利润，占比为6.6%，由于已完成股权转让自6月起不再并表，对三季度业绩有一定影响。目前正式的三季报还未霹雳，硕贝德净利润大幅下滑的真正原因还不知道。
和硕贝德类似，信维通信也是聚焦天线业务。正如硕贝德的终端天线进入全球前五大手机厂商供应链，蓝思科技是手机领域的玻璃面板龙头。相比信维通信、蓝思科技在三季度的归母净利润同比增长3.8%-10.8%、110%-150%，硕贝德在同期下滑25.93%-37.32%，不但太差了而且难以解释。
更让投资者生疑的是，大股东和高管在9月份减持总股本6.5%的股份后，再次发布减持公告，实控人及高管拟减持1%左右的总股本。业绩意外下滑，叠加大股东、董监高反复减持，给投资者的直觉感受是：第一，目前的股价被高估了；第二，公司实际经营状况不如投资者预期的那样乐观；第三，在三大运营商缩减资本开支的背景下，5G基站天线方面的投入能否如期兑现业绩。
给投资者的启示
自华为mate 30发布会至周一收盘，硕贝德累计上涨33.8%，期间有2个交易日涨停。从龙虎榜数据可知，参与方以游资和中小投资者为主，机构资金只有1个席位上榜；而且，发布会次日硕贝德高开低走，这两个现象反映了机构投资者的态度：华为5G手机天线使用量超预期对硕贝德的短期利好有限。今日硕贝德封死在跌停板上，成交量不足之前平均值的1/10，硕贝德的调整可能还未结束。
5G投资已进入业绩为王阶段，炒概念带来的涨幅经不住业绩的检验；运营商资本开支变化对产业链上多数企业的业绩会产生直接影响，而这个影响迟早会显现出来。
硕贝德的业绩雷带崩了5G股，就连业绩连续超预期的深南电路和沪电股份也分别下跌6%和4.42%，这是否反应了投资者对5G板块高估值的担忧？板块整体估值会不会因此事而稍稍压低？
经过一年多的主题炒作，目前5G股的股价承载了投资者的高预期，业绩稍不如预期就有炸雷风险。哪些标的风险小一些？
华泰证券认为以下两类股的安全系统更高：第一，高景气细分领域（物联网、IDC 及企业云化、光模块）中报业绩超预期个股；第二，景气趋势不变的行业中，国庆节前超跌个股。可选标的有移远通信、光环新网、数据港、星网锐捷、中际旭创、和而泰、海能达等。
上周中国移动开启 NFV 系列产品招标，总计金额超过 43 亿元。方正证券认为，其 NFV 网络大规模建设已正式开展，预计其对5G 主设备的集采招标有望于近期陆续开启，建议关注中兴通讯。
写在最后：
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@今日话题 $硕贝德(SZ300322)$ $大富科技(SZ300134)$ $通宇通讯(SZ002792)$
