靖远转债-靖远煤电简要分析

靖远转债127027

正股:靖远煤电;发行规模:28亿元

当前正股价:2.76元,转股价:3.33元,转股价值:82.8829元,纯债价值:91.193元,转股溢价率:12.18%,评级:AA+级


正股基本信息

甘肃靖远煤电股份有限公司前身是ST长风,原名甘肃长风特种电子股份有限公司,1993年在深圳证券交易所上市。2005年6月,靖远煤业集团有限责任公司通过将王家山煤矿资产置入本公司实现借壳上市,公司更名为甘肃靖远煤电股份有限公司,是西北地区首家煤炭上市公司,并且实际控制人为甘肃省国资委。2012年,靖远煤电通过向靖煤集团定向发行股份,收购其下属五个生产煤矿和供应、运销等辅助资产以及勘探设计、瓦斯发电等经营性资产,实现靖煤集团主业整体上市。
公司主营业务为煤炭生产和销售,并具备煤炭地质勘查与测绘服务、热电联产、瓦斯发电以及煤炭储运等业务能力,公司具备完整的煤炭产、供、销业务体系和煤电一体化产业链条。公司拥有大宝魏、红会、王家山三个独立煤田,下属王家山矿、红会一矿、大水头矿、魏家地矿、宝积山矿五个生产煤矿,同时拥有勘探设计、瓦斯发电等经营性资产,拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系。

煤炭品质优势

公司主导产品“晶虹”1 #、2#、3# 煤炭,属不粘结、弱粘结煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点,是优质环保的动力煤,也是城市供热供暖和客户降低成本、保护环境的首选用煤,也是城市采暖期鼓励采购煤种,“晶虹”煤荣获国家质量监督检验中心“质量稳定检测合格产品”和“全国产品质量信誉“AAA”等级殊荣, “晶虹”注册商标被评为甘肃省第三届著名商标,广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业,具备较强的市场竞争力。

产品图谱

 

财务简况

靖远煤电于2020年10月31日披露三季报,公司2020年前三季度实现营业总收入27.32亿,同比下降6.25%,降幅较去年同期扩大;实现归母净利润3.82亿,同比下降0.42%,降幅较去年同期收窄,不过单第三季度扣非归母净利润增速达到11.51%,创下年内新高,预计煤价上行是公司实际盈利能力修复的核心原因。报告期内,公司毛利率为27%,同比提高0.8个百分点,净利率为14%,同比提高0.8个百分点。同时其应收账款由20H1的8.50亿元下降至5.80亿元,经营活动现金净流量则由1.43亿元大幅上升至5.26亿元,整体经营情况好转。

 注:靖远煤电于2013年3月08日完成重大资产重组。

公司目前拥有四个生产矿井,核定产能1009万吨。截止2020年前三季度,公司煤炭产品产量661.02万吨,销量625.07万吨,销售区域以省内为主。公司煤炭销售综合价格受煤炭品种,区域经济和交通运输条件等多种因素影响,针对长期协议合同客户,合同价格采用“综合价=基准价﹢浮动价”的定价模式,合同签订价格为全年基准价,可根据煤炭市场价格协商浮动。近期,公司煤炭价格有所上涨。

煤炭行业价格指数

疫情后的经济修复期使得煤炭价格持续回暖,西北地区煤炭价格指数已经从阶段性低点约154上升至160左右。靖远煤电主营业务收入和净利润也随行业呈上升趋势。

主营业务收入(亿元):

净利润(亿元):


同行业比较(煤炭与消费用燃料):

同行业煤炭与消费用燃料ROE:


竞争地位

由于中国煤炭生产与消费主要区域的分离,并且受到铁路运力和运输成本的限制,国内煤炭企业的竞争主要呈现区域化特征。

2019年,发行人煤炭产品产量为881.56万吨,煤炭产品销量为886.07万吨,2020年上半年,发行人煤炭产品产量为438.01万吨,煤炭产品销量为437.78万吨。发行人煤炭产量占2019年甘肃省煤炭产量3,363.10万吨的26.21%,占2020年上半年甘肃省煤炭产量1,918.60万吨的22.83%,均位居甘肃省第二位,是甘肃省煤炭供应和能源保障体系中重要的组成部分。

市场风险

1、宏观经济及煤炭行业波动风险:公司主营业务为煤炭的开采与销售,宏观经济景气程度直接影响煤炭市场的需求状况。

2、安全环保风险:公司煤炭和电力行业均为高危行业,随着矿井开采深度不断加大,瓦斯、水、煤尘、冲击地压等灾害加重,防灾治灾的难度在加大、风险在增加。

结论

1、根据正股的业绩和估值,以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为:4星。

2、 目前公司有回购,计划回购1.5亿-3亿,2月底已完成1.29亿。未来股价有进一步上升的可能,可以作为煤炭板块的可转债配置。

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全部评论

小小年纪小白04-23 11:27

煤炭板块的可转债配置是什么意思?

愛投04-13 19:40

目前来看是的