1）2022年收入32亿，毛利率20%。其中，按照销售区域，境内收入占比28%，境外收入占比72%，算是3-7开的比例。按照销售模式，OEM占比近60%。
从2018年到2022年的五年间，收入从14亿到32亿，增长近130%；其中，内销收入从2.5亿到9亿，增长260%；外销收入从12亿到23亿，增长近100%。
显然，国内市场高速发展，内销增速远高于外销增速。
2）与收入线性高速增长的趋势不同的是，利润并不是线性增长，五年间的利润呈现的是倒U型结构，从2018年的0.6亿，暴涨到2020年的1.4亿，2022年下滑到1.1亿。
3）收入增长而利润下滑的原因，可以从毛利率，销售费用这两个主要因子去追溯原因。
在五年间的2021年，公司利润首次下滑，其主要原因是毛利率大幅下滑近5个百分点。
而毛利率大幅下滑的原因，是原材料价格的上涨，主要是鸡肉价格的上涨。
在刚刚过去的2022年，公司收入同比增长13%，净利润反而下滑。其主要原因，来自于销售费用的大幅增长。
4）将销售费用拆开来看，其主要部分，也是最重要的观察点是它的子科目“业务宣传与服务费用”，这个子科目代表了对市场拓展的投入。
2019年之前，该项费用占比营收的比例是4%。从2020年开始，公司的投入开始增长。
具体体现在，2020年-2021年，该项费用增加了1个百分点到5%，2022年达到了6.6%的水平。
可以这么假设，假设2022年该项费用维持在5%的水平，则当年的净利润是正增长的，且与收入增长同步或略高于收入增长幅度。
5）所以，问题的关键就在于对新增销售费用投入的定位的判断。
简单的说：
如果这部分投入是用于国内市场品牌宣传和业务拓展，这是最好的；
如果这部分投入是用于海外市场的品牌宣传和业务拓展，这是中好的；
如果这部分投入是用于维护存量客户的折扣和维护，这是最差的。
目前看，财报和调研记录中并没有给出关于这一点的有价值的信息，所以不太好判断。
6）无论如何，能判断的是，从这部分投入的逐年加大可以看出的是：这是一个处于投入期的公司。高增长，高投入，未来有希望，当下回报弱。
可能正是冲着行业的前景和未来的希望，市场给出的估值并不低。
