更可怕的是社会库存
几点总结如下:
1)从2019年到2021年,存货+预付,绝对金额从20亿到50亿,增加了150%;在总资产中的占比从47%到74%。这可能是支撑上游白酒业绩增长的核心原因之一。
2)特别是2021年,公司资产负债表扩张激进,总资产增加了25亿,其中存货增加12亿,预付款增加12亿。这应该大大支撑了上游白酒厂商的业绩。
3)对应的是,这几年向下游的销售能力在增加,体现在公司收入的增长迅猛。从2019年到2021年公司收入的同比增速分别为:37%、32%、51%。
4)但是,与来自于上游的压货相比,这个销售能力没有跟上。体现在以“(存货+预付)/收入”这个指标是明显走高的,从2019年的0.54到2021年的0.67。
5)也由此,公司2022年上半年的扩张势头有所收敛。无论是存货金额、预付款金额、存货和预付款在总资产的占比,相比都有所下降。这个经济环境下,给自己设置一些冗余空间总没错。
6)未来如何?不知道。能确定的是:2021年底的库存水平,已经到达某种极限。但同时2022年上半年的去化还不错—虽然这半年的经济环境有目共睹。
7)由此,能推导的是:如果这种去化是自然去化或者说自然消耗,这个速度还是不错的,这样空出来的库存余量可以继续支撑上游白酒企业未来的业绩。
但是,如果这种去化只是将库存转移到了公司更下一层的经销商,那就是另一回事儿了。
不能将预付和存货和一起看。毕竟预付增长很快,而预付的含义又没有文中分析那么重要,所以会影响结论。对于渠道公司的预付资金,在白酒公司不会体现销售,放在合同负债中,不影响白酒公司的业绩,所以预付增长占用了渠道公司的资金,体现了白酒公司的话语权。如果只看存货,也应该看当期购进存货,毕竟期末存货=起初存货+当期购进-当期销售。白酒公司压的货应该体现在渠道公司本期购进的货中