最近确实挺忙的，要看的东西太多了。但是，看了欧派的年报，还是想简单地聊一聊。
一、经营成绩
应该说2018年地产业是比较寒冷的，滞后于地产周期约半年到一年的定制家具行业一样日子也不好过。但是，欧派无疑交出了一张令股东们满意的答卷。首先是营业收入毫无悬念地过了百亿，达到115亿，增18%，利润也超过15亿，增20%，表现出非常平稳的增长态势，在地产寒冬加上定制家具竞争日趋激烈的市场环境之下，这一看似普通的业绩殊属不易。相比其他公司，欧派抵抗市场风险的能力明显要强得多。应了那句话，越是市场寒冷对竞争力强的公司越有利，公司的市场份额得到进一步提升，从2015年至2018年三季报，公司营业收入占定制家居行业上市公司的比重稳定在33%左右，公司净利润占定制家居行业上市公司的比重从30.95%提升至39.64%。总之，欧派作为市场龙头的地位越来越稳固，将对手越丢越远。
二、经营质量
公司的净资产收益率相比去年略有下降，并且从较长的年份看呈现逐年下降的趋势，但是2018年度仍然保持在20%以上，是非常不错的。净资产收益率下降主要是公司IPO之后，负债即杠杆降低，固定资产和在建工程的大幅增加，在资产比重中达到了57%，特别是在建工程本身并不产生效益，势必拉低净资产收益率。但是公司的成本控制还是做得不错，在营收增长18%的同时，成本只增长11%，产品的毛利率还提升了3.85个百分点。销售费用增幅较大，达到了24%，另外增幅最大的一块是研发费用，一下增加了130%，达到6.3亿，这两个数据的大幅增加，从侧面反映了市场竞争的激烈程度，前些年那样轻轻松松赚钱的机会一去不复返了。大幅提升研发费用，增强产品的力是各家公司必然的选择，也是2018年度行业内的一个普遍现象。总体来看，欧派的经营效率仍是非常优秀，领先全行业。
三、经营亮点
欧派对市场的感觉历来也是领先的，公司察觉到行业最大的两个变化：一是渠道的变化，客流分化十分明显，精装、整装、电商等新兴渠道的细分化明显；二是产品供需结构发生显著的变化，随着80后与90后占据市场消费群体的近90%，消费者对产品的需求结构不断变化，对产品的设计提出了更高的要求。定制家具公司如果不能跟上市场的变化，实现产品风格的多样化和销售渠道的多元化，就有可能在竞争中落伍甚至出局。 欧派2018年最大的经营亮点是整装的推出，2018年被欧派称为整装大家居元年。所谓整装大家居，就是公司直接选择和各地规模较大、口碑较好的优质家装公司开呢合作，充分利用公司品牌知名度高、产品品类丰富、品类搭配工艺板材一体化等优势，对其进行品牌和产品同步赋能，公司提供产品生产制造、营销培训，家装公司负责提供设计安装服务和落地施工。通过两者结合的方式，一站式解决客户的装修痛点。 整装大家具最大的好处是解决了产品引流和入口问题。应当说定制家具与成品家具最大的不同，是定制家具必须与装修同步进行。而装修时客户最先接触的是家装公司，家装公司的推荐仍然是定制家具最直接最有效的入口。相信整装大家具经过2018年的成功尝试，必将在2019年得到大规模的推广，并且将直接大幅拉动公司的销售业绩。
四、关于估值
对于欧派的市场地位，以及欧派未来稳定的业绩增长，相信投资者一般不会有什么怀疑。投资者比较担心的，应当是欧派的估值，目前的价格是不是太贵了。估值是最见仁见智的事情，每个人会有不同的方法和看法，老巴早说过，他与芒格对同一家公司估值，会得出不同的结论。欧派目前超过30倍的估值贵还是不贵，根据其可预见的较长一个时期比较确定的超过20%的利润增长率，30倍估值谈不上便宜，但也在合理的范围之内。因为如果以现在的价格买入，持有三年后，市盈率将下降到20倍以下。虽然不建议现在这个价位买入，但是持有没有任何问题。如果考虑到牛市的因素，愿意与泡沫共舞，现价买入后大概率可以卖给出价更高的人。并且从长远来看，欧派可以确定不会套住以现价买入的人，大不了只是可能输一点时间而已，因为欧派是市场上并不多见的优秀公司。
@今日话题 @雪球达人秀