主营业务：钢铁生产
一、跟踪指标
1. 目标EPS=0.8——实际EPS=0.735，为预期值的91.8%，可接受
2. 普转特进展情况，是否压降普钢产能，发展品种钢产线？
表1：总销量口径 2022 vs 2023分下游占比
房地产基建相关占比32.20%，较去年下降2.73%，降幅不大；品种钢占比未显著增长
表2：品种钢口径（已剔除普钢） 2022 vs 2023 分下游占比
建筑相关品种钢受到拖累；造船、汽车、能源油气、电工钢景气；品种钢总销量上升
评述：普转特稳步推进，品种钢小幅增长
希望特钢部分开拓一个新品类/扩展一条新产线/开发一个新市场，加快提升特钢比重
二、历史业绩
历史业绩：EPS=0.948（近六年），1.019（近三年）
保守估计，选取近六年EPS数据
三、业绩持续性：
1. 分下游，多品类，涉及国民经济的各个领域，摆脱对地产链条依赖
2. 内控成本，精益管理
四、业绩成长性：
1. 开拓新品类，部分品类实现国内首创/国内领先
2. 资本开支
产能爬坡：冷轧硅钢一期、汽车板二期
在建：冷轧硅钢二期、高端家电板（较普通产品在质量强度上更优，下游客户不变，满足更高要求）
技改：棒材精整线二期，不增加产能
3. 拓展海外市场，目前海外利润占比7.2%，关注公司海外经营战略
暂不给予盈利增长预期
五、其他
股利支付率30%；超低排放改造符合ESG；近三年平均ROE=15.95%
六、结论
普转特稳步推进，部分特钢产品技术领先，存量行业的优秀企业。
七、估值
绝对估值法：
2022年上市公司ROE中位数=7.5%，本公司质量优于大部分上市公司
目标价：0.948/7.5%=12.64
相对估值法：
钢铁行业中位数PE=19.8x，0.948*19.8=18.77