港股又双叒叕涨了，尤其是恒生科技、非银保险这类港股特色标的。
今年，港股的关注度显著升温，恒生指数从低点（1月23日）反弹至5月13日，已上涨了超27%，领涨全球。
数据来源：wind,统计时间：截至5月10日
分行业来看，对于资金和美国利率较为敏感的生物医药板块，是这一波反弹行情中的急先锋。
像中证香港创新药指数自4月19日反弹以来至今5月10日，指数区间涨18.64%，涨幅远超其他创新药同类指数。
而规模最大、且全市场唯一追踪中证香港创新药指数的港股创新药ETF（513120），表现也相对较为亮眼。
另外大家关注的比较少但较为稀缺的ETF----港股非银ETF（513750），反弹时的弹性也引人注目，从4月19日到5月10日，涨幅高达24.6%。
翻了一下，港股非银ETF追踪的是港股通非银指数的权重股，它应该属于全市场险企含量最高的ETF，权重股里面包括香港交易所、友邦保险、ESR、中金公司等，汇聚了较多国内稀缺标的。
当我看好大金融板块，打算抢反弹的时候会首先考虑港股非银ETF（513750），在历次深跌后的反弹行情中，它的弹性和收益，是比较好的。
数据来源：wind,截至2024年1月10日
当然，很多人对于港股今年以来的上涨不甚理解，也有人对于这波反弹持续性存疑，目前大家问得最多的就是：
本轮上涨空间有多大？
应该配置什么标的？
我把一些含金量较高的研报都翻了一下，斗胆抛砖引玉和大家共同讨论一下。
一、近期全球大类资产的交易逻辑
香港作为一个成熟的离岸金融市场，参与者比较复杂，既有港股通的南下资金，又有相关本地资金和外资，而外资几乎来自全世界的资本。
这种高度机构化的市场，可不仅仅是看估值即可，我们需要先理解近期全球大类资产的交易逻辑。
港股走强始于今年4月份，这个月，从宏观基本面和企业盈利的变化并不大，所以市场大涨并非受基本面因素变化驱动。
4月美国非农就业不及预期，PMI不及50荣枯线，美债收益率持续高位震荡，压制美、日等股市的表现，由此所带来的全球资金再平衡——估值越低的市场（行业）涨幅越好。
而此时的港股，几乎是已经透支了所有利空因素，比如整个市场的成交金额萎缩的很厉害，从2021年调整至今，港股经历了最冷寒冬，调整幅度超50%，回调时间近700多天。
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院，注:横轴为从顶点日期往后的交易日，2021-2024年港股回调数据截至2024年1月22日。
经过持续长时间的调整后，港股的估值已经反映了非常高的风险溢价，与此同时，2021年至今，港股与美股的相关性明显下降。从近期的市场表现来看，港股和美股开始出现某种负相关和跷跷板效应。
与此同时，证监会对港合作的五项措施、监管机构正考虑减免内地投资者港股投资的股息红利税等措施，也让投资者增加了中长期投资港股的信心。
于是，全球大型资管公司开始从过度拥挤的美股、日股等获利落袋，并拿出一部分资产配置中国资产。
作为投资中国资产的第一站，历史上只要有资金的边际变化叠加卖空回补，港股极大可能会出现快速的上涨。
所以，这一波大涨背后的逻辑，大概可以解读为全球资金再配置的力量，其驱动因素则有两方面：一是港股基本面和估值的双修复，二是今年下半年特别是三季度，全球资金利率有望回落，从而改善港股本地资金面。
二、上涨空间还有多大？
港股进入“技术性牛市”后，其实大家更关心的是后续空间还有多大。
目前业内较为共识的点是：短期快速反弹后，可能会先震荡消化。
中金策略是从超买程度和卖空占比等技术和情绪指标看：当前超买程度88.4，已到达2023年1月以来新高，卖空成交占比也快速回落到14%的近期低点。同时，恒生指数18,000点附近也是日线、周线和月线的关键阻力位，情绪上明显处于透支状态。
兴证张忆东团队的看法是：5月下旬开始，海外资金的短期行为模式的变化或需要担心，从当前高位资产向低位资产的高低切换模式，转向避险模式。主要原因在于二季度后期美联储的逆回购账户余额将回归至2018至2019年的水平，美国银行间资金将变得紧张。
加之，届时，美国的准备金比率也将达到一个相对不那么安全的状态，任何小的波动都可能引起市场冲击，波动率指数（VIX）可能会飙升，进而影响全球风险偏好。
但抛弃短期可能回调这一点，港股很有可能是有季度性的行情，甚至是年度性行情的。
一是港股现在是港资、外资与内资三股资金交叉混合，但简单计算了一下，今年以来平均每个交易日，港股成交中来自港股通的占比为15.80%，2023年这个比例是14.68%，2022年是12.39%，2021年是12.02% 。
也就是说，在政策加持下，内资南向资金定价权有望提升。
不过一个风险点在于，但是最终政策能否落地，以及何时落地，仍然存在较高的不确定性。
二是2024年人民币资产和中国股票的配置吸引力大概率还是会提升。港股对于美债利率更为敏感，而下半年美债收益率进一步下行，港股本地资金面也将受益于美债利率的回落。
三、相关配置
我一向是怕高的“苦命人”，所以这种时候的追高并不明智。
但对于港股也确实应该多加注意，有所配置。
我自己最关注的依旧是港股的高股息板块，这块是胜率较高的板块。对于港股的高红利资产，特别是一些央企港股，如果今年有港股通的红利税减免的潜在可能性，甚至可以视为看涨期权。
另一类是高质量盈利资产。今年计划从三个维度寻找具有时代红利的核心资产, 主要是互联网、生物医药、食品饮料、物业和社会服务等领域的龙头公司，看的比较多的第一个是互联网龙头。
这一波阿里、腾讯、中国生物制药等，都涨了20%左右，美团更是上涨了近乎80%。
像一键打包香港互联网龙头企业的恒生科技ETF龙头（513380），低点反弹至今，已超30%。
恒生科技ETF龙头前10大成分股占据指数的72.49%，其中腾讯、快手、美团、京东、阿里、网易都有明确的股东回报规划。
第二个就是消费。消费板块ROE的回升通常主要依靠经济中长期向好，在没有更多证明消费升级的长期逻辑依然持续存在的情况下，消费或成为经济后周期板块。
现在的消费板块类似美国漂亮50牛市结束后的休整期，调整时间确实够久，而且消费板块可能会有较强的高分红属性，在股市估值处于相对低点、利率下行的背景下可能受益。
有这类考虑的话，可以优先考虑恒生消费ETF（159699），我对比下这波反弹，A股的全指消费在今年2月2日后开始启动，但港股这边，今年1月17日后开始反弹，早了有半个月，且恒生消费ETF是跟踪恒生消费指数中规模最大的ETF。
港股差了那么久，大家脑海里几乎要刻板地认为港股很难赚钱，但正如外资常说的，巨大的资产价格变化往往发生在越来越多人去修正之前偏见的时候，而非一定需要真实的情况发生了变化，现在即类似于这阶段。