华发2019中报简评

之前写过华发的研究文章,这次中报出来,跟踪一下。

还是老规矩,分为几个角度来分析,长篇大论反正没人看。

1、营收与利润率

收入同比大幅增长50.8%,毛利率也由同期的25.25%,大增9.7个百分点至34.97%,貌似极为优秀。

再看看净利润率,由去年的14.05%竟然下降至11.64%,反而减少了2.41个百分点。


是不是有点疑惑。

根据财报,仔细究其原因,主要有两点:一是税金及附加大幅增加9.97亿元,二是投资收益减少5.62亿元。这两项就贡献了11个百分点的降幅,至于三费错配,那都是毛毛雨了。

再看归属上市公司股东净利润13.83亿,同比增长低至2.8%;主要原因是少数股东利润由去年的-0.2亿,增至2.72亿元.

从营收、毛利、净利、归属净利一个个看下来,是不是从兴奋、一般、吃惊到郁闷的感觉呢?

不是房市行情不好,华发的毛利率已经够高了。

只是赚来的钱,大部分被税费、人工所吞噬,还有小股东也不能一直吃瘪不是。

2、财务与负债

本来觉得民企才是高杠杆玩家,如泰禾、阳光城等。


看看华发,完全颠覆一般人的认知。

资产负债率由18年底的84%,进一步提高至85.2%。

有息债务由974亿元,再增加84亿,至1058亿元。假设融资利率为6%的话,每年利息支出即63.5亿元。

本来以为民企融资花样多,华发的融资也堪称优秀:除了常规的融资,还有大量的融资券、证券化、永续票债……

净负债率变动不大,由18年底的269%,微增至270%,但是绝对数值在高位,不弱于高杠杆民企,而且没有下降。

即便这么高的负债,还是能百尺竿头更进一步,继续借到更多的钱。

至于说风险,也不会有,毕竟是亲儿子。

3、存货

比18年底增加10%即126亿元,至1410亿元,跌价准备135万,忽略不计。

上半年拿地97万方,存货本身足够,加快去化才是当前要务,债务压力太大了。

现有的存货规模,足够华发结算个4、5年的了。

4、分红

很多人说分红超预期,大家伙一致点赞,咱是职业泼冷水的……

华发2018年报分红率14%,之前我就分析华发19年必定加大分红。

却不成想,债务压力极大的情况下,华发竟然为了弥补18年报分红不足的情况,选择在19中报分红。

中报分红4.23亿,加18年报分红3.18亿,合计7.41亿元。

占2018年合并报表净利润的32.4%,即补回了18年报分红不足的问题。

但是,亡羊补牢,为时已晚啊。

以现在政策对于房地产行业极度严格的融资形势,即便是国企也应该感受到不小的压力才是。

各家房企对于现金应该更加珍惜,华发又何必为了已经发生的疏漏,再做性价比不大的弥补呢?

不得姐。

中报披露信息不多,总体感觉一般。

质量与市值匹配,就这样吧。

年报再来。

$华发股份(SH600325)$ $保利地产(SH600048)$ $泰禾集团(SZ000732)$

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精彩评论

雕弓满月08-25 10:37

我说一点,递延所得税资产25.9亿,相比于市值两市3600多家公司排第一。意味着什么,明白人都懂。

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一如往昔201308-27 09:19

短期借款167亿,一年内到期的非流动负债195亿,其他流动负债65亿,长期借款应付债券568亿,其他非流动负债14亿,永续债49亿。
算个大概就行,千亿误差50亿,不影响结论。
我算的也未必对,华发融资花样多,得详细看附注。

价值趋势A08-26 09:07

1058亿有息负债是怎么算的?我刚算了算是1008亿

遥远的塞08-26 07:12

一如往昔201308-26 06:43

高杠杆现在已经不符合政策和行业实际情况了,继续扩张性价比太低,而华发还没有降负债的行动。

一如往昔201308-26 06:41

主要是销管费的效率的问题。一分钱收入就要对应一分钱的付出,那股东利润怎么能多呢?
在行业下行时,岂不是一分钱收入要对应超过一分钱的付出了?