长江电力被誉为“水电茅“”，但我却一直觉得业绩无潜力，长期持有等同于固定收益，类似于理财产品，有点不屑一顾的意思。可近来深入研究一下，却有点大吃一惊的味道。没想到，当下的长江电力还是这么好的投资标的。
长江电力的第一大优势是确定性。我认为，一个投资标的，只要有盈利的确定性，即便不增长，也有很高的投资价值。电力是必需品。而随着“碳中和”和“碳达峰”的提出，未来的电力布局，会有所变化。非化石能源将成为发展的主流。有人说，火电将很快退出历史舞台。这种说法过于偏激。火电的很多优势短期内无法取代。成本低、供应稳定、占比很高这都是事实。但新能源的兴起，将是大势所趋也是不争的事实。这里会有一个长期的替代过程。而对比风、水、光、核电四大新兴能源，各有长短。成本高、供应的不稳定、区域限制、安全性都是制约要素。相比而言，水电可挖掘的资源不多，但其成本较低、供应相对稳定。特别是长江水电，有得天独厚的长江水利资源，临近南方用电高峰区域，有很大地域优势。长江来水虽然有丰有欠，但相对稳定。公司发出来的电是不愁卖的，并且发电、输电成本都很低。
长江水电的第二大优势是折旧摊销会带来越来越大的现金流和利润。水电是重资产行业，这就意味着有巨大的折旧摊销。最大的资产是大坝，几十年就折旧完了。设备机组折旧时间更短。那么，这些资产到期后就真的没有价值了？答案当然是错的！大坝设计标准上百年，实际上相当于永久工程。设备机组没有那么长的寿命，但到期后继续使用很长时间是没有问题的。折旧完之后，成本就会大降，增厚利润。目前长江水电的营业成本大约有一半来自折旧。并且，国内折旧比例远高于国外，这样公司实际利润远高于账面。营业成本还有大约四分之一来自于财务成本。随着还本付息的进度，公司财务成本会越来越低。公司的现金流相当好看，这几年200多亿的净利润，收到的经营现金流净额大致在400亿。
长江水电的第三大优势是投资收益。长江水电资产负债较高，但其融资成本很低，大致低于四个点。而长江水电的投资收益是比较高的。公司围绕核心业务，用购买股权形式投资了几十家公司，收益率大致在10%左右，上年投资收益就40多个亿。尤其是最近又大额增持上海电力股份，间接投资风力等清洁能源。预期效益会更乐观。目前看，公司即便不还债，也不亏本。当然公司并没有那么干。
长江水电的第四大优势是公司的并购扩容。公司并不是像有些人想象的那样吃老本，凭现有的资源靠天吃饭。未来的发展大有看点。一是秘鲁水电并购到位，很快将达产实现峰值，后期有可能拓展项目。二是乌东德、白鹤滩将陆续并购纳入经营管理。发电量将增加50%以上，预计公司收益也将同比例增加。三是公司未来将实现金沙江、长江流域的风、水、光发电一体化经营，发电能力也相当于在现有基础上提升50%以上。发电、输电、售电的协同效应也将逐步显现。还有人猜测，未来公司会参与雅鲁藏布江的水电开发，当然这是后话了。
长江水电的第五大优势是固定分红。公司是典型的养老股，章程明文规定分红比例，今后将不低于70%。股息率大致在3.5%以上。股价也相对稳定。即便股价不动，持股守息也是不错的选择。今年的股利快要分了，每10股分红7元。
当然，长江水电绝不算是成长股，没有业绩爆发的可能。确定性决定了它不会有太高的收益。想一夜暴富的人应该绕道走开。
目前，长江电力的估值不高，但也不低。原因在于上年和一季度的收益偏高，而目前的滚动市盈率在16.5倍左右。是否值得买入，个人会有不同想法。 $长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $中广核电力(01816)$ @今日话题
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