新经济预期企稳，稳增长仍在途中。本周市场下行盘整，分化格局仍然维持，上证综指下跌1.63%，沪深300下跌1.98%，创业板指上涨0.73%。新能源、半导体为代表的科技成长赛道预期逐步企稳，基本面利好催化；传统经济出现阶段性回调，主因短期政策仍有波动。成长行业前低后高，新能源汽车指数上涨0.88%，汽车零部件指数上涨4.45%，CRO指数上涨6.33%，稳增长相关行业跌幅居前，白酒指数下跌5.28%，水泥制造指数下跌9.15%，挖掘机指数下跌2.75%。
供应链问题缓和带动成长基本面回暖。我们此前提及开年后新能源上游锂、钴、镍等金属价格上涨，叠加补贴退坡预期发酵，导致市场担忧下游需求受到抑制，且锂电、零部件等中游制造直接受到上游涨价挤压毛利率，周中碳酸锂电子盘价格出现回调，带动新能源行业回暖。从需求情况来看，一季度排产仍在环比增长，随着下半年上游原材料供给扩产逐步落地，我们认为行业主线仍会回到需求主导的渗透率逻辑。在新能源汽车蓬勃发展的背景下，半导体行业也迎来增量市场，昨日台积电公布四季度营收保持高增，且预计资本开支进一步提高40%左右，对于国内的半导体设备、IC设计等领域也有一定刺激。
本周四公布了12月价格及金融数据，我们认为短期影响有限。价格方面，12月CPI处于短期回落，预计在2月见底，主因猪价二次磨底，且非食品受到疫情、季节性短期影响。2022年二季度起CPI重回涨势，三季度加速上行。金融方面，12月社融增速回升至10.3%，主要由政府债、股票、票据等分项贡献，M1、M2增速均有改善，等待2022年宽信用的逐步落地。
海外美联储加息缩表预期的扰动逐步消化。本周美联储官员讲话继续偏鹰，美股纳指走低，美债利率冲高回落，但大宗商品市场表现强势，一方面本轮疫情复发但死亡病例增长有限，另一方面12月美国CPI同比7.0%创近39年新高，继续刺激了通胀预期。复盘历史上美国收紧中国宽松的货币政策周期，中国资产的表现与国内信用更为相关。我们认为美债、美股市场可能有短期扰动，但国内经济与产业逻辑最终主导国内大类资产的表现。
对于未来一段时间市场，我们认为成长预期或可逐步企稳，关注政策落地情况。在目前稳增长基调的指引下，货币政策仍有发力空间，票据利率在12月异动后重回正常，显示银行信贷投放工作平稳运行。在2021年业绩预告逐步披露背景下，超预期的绩优股有望提振市场。中期我们仍然看好市场的结构性行情，尤其是前期预期过度悲观的领域，关注稳增长、疫情改善及价格剪刀差收敛对于中下游的提振，尤其是量价齐升的潜在领域。先进制造、TMT等行业注重技术壁垒和产业链供应，中游先进制造跟踪订单情况，消费端重视涨价弹性。我们将结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转两类机会，力争通过长期投资优质公司为投资者带来持续超额收益。
数据来源:Wind，截至2022/1/14。风险提示:本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。