深南电路:中报净利润高增60%,5G通信板需求崭露头角!

投资要点:

半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润42,053万元–47,660万元,比上年同期增长50%-70%。

通信行业景气上扬,深南电路连续四季度业绩高增。2019Q2单季净利润2.34-2.90亿元,同比增长43%-78%。深南电路2018Q3、2018Q4、2019Q1季度归母净利润增速同比121%、105%、60%,连续超预期。从订单角度,由于通信4G/5G景气上扬,订单饱满,2018Q3-2019Q1季度营收同比增速维持41%、54%、46%高位;产能和业绩弹性角度,南通工厂贡献新增产能,支持营业收入增长和毛利率上升,净利润增速高于营收增速。

通信高端PCB核心供应商,5G长主题逐期兑现。2018年,印制电路板业务仍是深南营收及利润的主要来源,增长主要来自通信、服务器领域需求拉动。2019年,通信运营商扩容、数据服务市场增长仍将为高频高速PCB创造增量需求,同时5G牌照发放节奏超预期,相关PCB也逐步进入量产。

客户认可度再提升,前五大客户占比40.77%。深南电路在高频高速PCB产品、IC封装基板产品竞争力均处于行业前列,连续六年蝉联华为“金牌核心供应商”、荣获中兴“2018年度全球最佳合作伙伴”、罗克韦尔柯林斯“全球最佳合作伙伴”、长电科技“最佳供应商”、华泰电子“绩优供应商”等奖项。2018年,第一大客户销售额18.8亿元,同比增长47%,第2-5大客户销售额实现30%-44%不同程度增长。来自前五大客户营收合计31亿元,占2018年总营收比例41%,较2017年38%有所提升。

新产能扩展有序布局,超预期订单有助于提升盈利能力。2018年下半年,公司南通智能化工厂投产,进入产能爬坡阶段,截至2018年底实现营收2.48亿元,南通厂区新产能建设将持续贡献新增产能。新产能方面,南通数通用高速高密度多层印制电路板投资项目已进入筹资阶段,15.2亿可转债发行计划目前已被受理。同时,由于订单饱和导致部分产能出现瓶颈,2018年深南的外协费用从5.7亿元提升8.2亿元。市场担心公司产能扩张速度不及需求增速,我们认为若订单增速超出产能规划,一方面外协生产可辅助完成超额订单,另一方面公司可以选择性接单,有助于提升公司的产品单价及利润率。

总结。中报净利润超预期,根据目前行业景气度及毛利率水平,预期2019/2020/2021年归母净利润预期为10.07/13.27/17.50亿元。受益于高端通信以及半导体封装基板业务,深南有望成为全球前五领军企业。@今日话题 @雪球达人秀 @蛋卷基金

$深南电路(SZ002916)$ $格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$

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