科伦药业:公司发布配股方案,降低资产负债率,优化资本结构

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投资要点

 事件:

公司发布 2019 年度配股公开发行证券预案,计划按照每 10 股配 售不超过 1.4 股的比例向全体股东配售 A 股股票。本次配股拟募集资金 总额不超过人民币 20 亿元(含发行费用),扣除发行费用后全部用于偿 还有息债务和补充流动资金。

 偿还有息债务,降低资产负债率,优化资本结构:

随着公司规模的扩张 以及产品升级转型的逐步实施,公司生产所需流动资金、项目建设投入 加大,公司通过经营积累、银行借款和发行债券等多种融资方式筹集资 金,导致资产负债率持续较高。近年来公司的有息债务规模不断增长, 使得财务费用增加,影响公司盈利水平。公司债务融资空间有限,且会 使公司承担较高的利息支出,制约公司发展。公司 2016-2018 年利息支 出分别达到 4.9 亿、5.4 亿、6.3 亿,占营业利润比例达到 75.5%、46.9%、 46.5%,严重影响额公司盈利水平。本次配股募集资金总额不超过人民 币 20 亿元,预计其中 15 亿用于偿还债务,5 亿用于补充流动资金,有 利于公司减少负债规模,降低资产负债率,优化资本结构,并进一步增 强公司防范财务风险的能力。

 公司制剂板块产品逐渐丰富,长期将有效拉动业绩增长:

公司制剂板块 继续放增长,随着其帕瑞昔布、卡文、草艾等逐渐放量,2019 年将持 续为公司带来业绩增量。公司 2012 年开始研发体系变革,制定了“仿 制推动创新,创新驱动未来”的研发战略。在研品类覆盖了抗肿瘤、糖 尿病、肝病、肠外营养、术后阵痛、精神疾病等所有重大疾病领域。自 2013 年以来,公司研发投入已超过 38 亿元,2018 年研发投入 11.14 亿 元,目前公司的 A 类在研项目有 470 余项。

 输液与原料药板块稳定,持续为公司贡献现金流:

在输液领域,公司已 经实现全面的产业升级,具备高端制造和新型材料双重特点的竞争力, 占据了技术创新和质量标杆的战略高地。输液行业整体集中度的提升、 公司产品结构的持续优化和石四药投资收益等原因,我们认为输液板块 2019 年有望继续维持两位数增长。川宁环保问题得到解决,其环保优 势明显。我们认为公司原料药板块有望维持 2018 年的水平,持续为公 司贡献现金流。

 小结:

预计公司 2019 年到 2021 年,归属母公司净利润为 15.97 亿元、20.16 亿元和 22.58 亿元,同比增长 31.7%、26.2% 和 12.0%;对应 EPS 为 1.11 元、1.40 元和 1.57 元。公司在研产品众多,未来重磅产品可期,长期看公司仍有较好的成长性, 建议保持积极关注。@今日话题 @雪球达人秀 @蛋卷基金

$科伦药业(SZ002422)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $信立泰(SZ002294)$

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深见股市107-09 21:54

$科伦药业(SZ002422)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $华东医药(SZ000963)$ 信立泰、泰格医药、乐普医疗、长春高新、华海药业、康弘药业。