苏宁易购:拟收购家乐福中国,渠道场景进一步完善,协同效应空间巨大

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事件 :

苏宁易购 23 日晚间发布公告:公司全资子公司苏宁国际拟 以现金 48 亿元人民币等值欧元(汇率为交割日前第三个工作日 央行公布的汇率中间价)收购家乐福中国 80%股份。本次交易完 成后,苏宁易购将成为家乐福中国控股股东,家乐福集团持股比 例降至 20%。

简评 :

1、收购标的长期深耕国内商超市场,品牌影响力与线下渠道网 络具有优势

家乐福中国于 1995 正式进入中国大陆市场,系最早进入大 陆市场的外资超市之一,已深耕国内商超市场 24 年。截至 2019 年 3 月,家乐福中国在国内拥有约 3000 万会员,开设有 210 家 大型综合超市、24 家便利店以及 6 大仓储配送中心,店面总建筑 面积超过 400 万平方米,覆盖全国 22 个省份及 51 个大中型城市。 欧睿数据显示,2018 年家乐福中国日杂销售市占率 0.7%,排名 第七。家乐福中国作为行业领先企业,具有较强的供应链能力, 丰富的线下运营经验,较高的品牌知名度等优势。

2、家乐福中国 2018 年业绩趋势向好,本次交易对价较为合理

近年来家乐福中国业绩受互联网冲击产生阶段性亏损, 2017/18 年家乐福中国业绩分别为-10.99/-5.78 亿人民币,但标 的公司经营性现金流净额保持稳定健康(17/18 年标的公司经营 性现金流净额分别为 3.4/3.3 亿人民币),2018 年公司亏幅大幅 缩窄,且 EBITDA 为 5.16 亿人民币,公司网络优化效应逐步显现, 整体业绩趋势向好。

家乐福中国 2018 年营收为 300 亿人民币,本次交易标的公 司全部股权估值为 60 亿人民币,对应 PS 为 0.2X。A 股主要同行 业上市公司 2018 年 PS 均值为 0.88X,中位数为 0.7X,同业比较 下本次交易对价较为合理。

3、通过本次收购,苏宁全场景智慧零售版图大为完善,协同效应空间巨大

公司通过收购家乐福中国能够进一步丰富公司智慧零售场景布局,加快大快消类目的发展,同时降低公司 采购和物流成本,提升市场竞争力和盈利能力,协同效应空间巨大,具体有:

①输出智慧零售场景塑造能力,对家乐福门店进行全面数字化提升,并与苏宁小店形成协同。苏宁全场景 智慧零售塑造能力领先,此次收购后将对家乐福进行全面数字化提升,构筑线上线下融合的超市消费场景。苏 宁线下超过 6000 家苏宁小店可与家乐福门店联合,大小业态形成互补,完善最后一公里配送网络,提高到家模 式的效率并节约物流成本。

②利于加速苏宁大快消品类发展,强化快消品供应链能力。家乐福深耕商超市场,海内外供应链能力与快 消品运营经验具有优势,家乐福拥有 6 个大型配送中心,覆盖全国 51 个城市,对鲜食、便利商品和常保商品的 仓储运输管理有丰富经验。此次收购有望帮助苏宁易购大快消类目实现跨越式发展,极大丰富产品品类,并进 一步降低采购和物流成本,提升市场竞争力与盈利能力。

③利于公司获取优质物业资源,提升线下门店竞争力。家乐福中国在一二级城市的核心位置拥有大量优质 且稀缺的网点资源,苏宁家电家居、苏宁红孩子、苏宁极物、苏宁金融、苏鲜生生鲜超市、苏宁小店即时配送 等丰富业务,均可与商超业态进行模块化对接,打造门店全新的核心竞争力。

④丰富苏宁会员生态,提升用户价值。家乐福中国拥有忠实会员 3000 万,且具有高频、必需品消费特性, 与苏宁体系 4 亿会员(以电器、3C 产品为主的消费特性)形成有效互补,在苏宁易购既有的数据分析挖掘能力 基础上,可以进一步强化关联推荐、关联消费,增强用户活跃度,提高用户粘性,大幅提升用户价值。

总结:此次收购完成后,苏宁将对主要零售渠道形成全面覆盖,包括线上自营、线上平台、线下专业 店、百货店、商超、便利店,全渠道智慧零售生态版图已然全面形成,未来协同效应发挥空间巨大。暂不考虑 本次收购的并表影响,预计公司 2019-2020 年归母净利润分别为 165、40 亿元,对应 PE 分别为 6、26 倍。@今日话题 @雪球达人秀 $苏宁易购(SZ002024)$ $重庆百货(SH600729)$ $家家悦(SH603708)$

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全部评论

鱼跃在水806-25 11:20

赔钱卖,谁都能做到强势。

诚缘难忘06-25 11:14

?线下现在永辉很强势

鱼跃在水806-25 10:50

楼主,智商?

诚缘难忘06-25 10:20

苏宁能斗得过永辉嘛?$永辉超市(SH601933)$