浙江美大2018年年报点评:渠道、营销、产能并拓,美大集成灶龙头保持高增

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浙江美大发布2018年报:

        2018年实现营业收入14亿元,同比增长36.49%,归母净利润3.78亿元,同比增长23.70%,扣非归母净利润3.69亿元,同比增长33.30%,对应每股收益0.58元/股。

  分季度来看,公司2018年Q4实现营业收入4.68亿元,同比增长25.96%,归母净利润1.30亿元,同比增长4.59%,扣非归母净利润1.28亿元,同比增长9.22%,符合此前业绩快报。
  公司拟向全体股东按每10股派发现金股利4.65元(含税),共计派发现金3亿元,现金分红率79.57%,按照2019年3月25日收盘价对应股息率3.49%。

简评 :

(1)行业竞争加剧,Q4 营收增速有所放缓

 2018 年全年公司实现营业收入 14 亿元,同比增长 36.49%,其中 Q4 实现营业收入 3.78 亿元,同比增长 23.70%,营收增速有所放缓。 

根据中怡康数据显示,2018 年厨电零售额规模为 678 亿元,同比下 降 2.7%,集成灶行业整体收入规模 129.2 亿元,同比增长 43.88%;其中 线上集成灶市场参与品牌为 173 个,相比 2017 年 128 个,品牌参与度提 升了 35%,市场在销机型数量 808 个,比去年增加 100 个。目前,浙江 美大收入规模远超第二梯队公司,市占率约 10.83%,有望保持头部优势, 持续高速增长。 

(2)盈利能力稳健,毛利率有所下降 

公司 2018 年归母净利润为 3.78 亿元,同比增长 23.70%。对应 2018 年 Q4 实现归母净利润 1.30 亿元,同比增长 4.59%。毛利率方面,受原材 料不锈钢板价格波动影响,成本承压,公司毛利率有所下降,全年毛利 率减少 2.4pct 至 51.54%。其中 Q4 毛利率 51.97%,同比减少 2.24pct。费 用率方面,2018 年持续加大品牌宣传力度和渠道建设,推进多层级广告 宣传投入,销售费用率达到 11.03%,同比增长 1.21pct,预计后续销售费 用率仍将保持上行。受益于股份支付计提减少,管理及研发费用率为 8.67%,同比下降 2.67pct。 

(3)深耕立体化渠道网络,提升市场覆盖面 

渠道下沉和终端网点方面,2018 年共开发一级经销商近 200 家,终端门店 400 多个,截止 2018 年 12 月底 已拥有一级经销商 1300 多家,营销终端近 2500 个,同时公司相继与红星美凯龙、居然之家、苏宁易购签订战 略合作协议,进一步布局家电 KA 渠道;工程端方面,2018 年全年完成住宅精装工程 10 多个,加强与房地产 商的主动联系和沟通,与多家知名房地产商建立了良好的合作意向。电商渠道方面,在天猫、京东、苏宁易购、 国美在线等专业性电子商务平台建立网络营销渠道,同时建立公司官方网上商城,形成了线上和线下相结合的 具有美大特色的 O2O 销售模式,为提升产品市场占有率实现快速发展奠定了良好的基础。 

(4)扩产项目投建顺利,为发展奠定基础 

公司年新增 110 万(套)集成灶及高端厨房电器产能项目投建顺利,计划总投入 13.4 亿元,目前大部分设 备已采购和制作完毕,部分设备已进场进行安装调试,预计 2019 年上半年可进行试生产。项目建设完成后将为 公司销量的快速提升提供强有力的保障,为公司未来的发展奠定了基础。

 (5)行业线上规模倍增,TOP10 集中度有所提升 

2018 年集成灶线上市场规模为 42.3 万台、26.7 亿元,同比分别为 100.1%、136.6%,线上集成灶市场在 2018 年实现量额双倍增,线上吸油烟机市场 2018 年零售量达到 614 万台,传统烟机:集成灶零售量比为 100:6.9, 相比 2017 年的比例 100:3.5,集成灶在烹饪排烟解决方案市场影响力进一步提升。同时,2018 年 TOP10 品牌零 售额份额为 72.4%,相比 2017 年,TOP10 品牌集中度提升 5.6%,预计龙头效应或将开始显现。 

小结:

看好集成灶行业后续渗透率的提高,以及$浙江美大(SZ002677)$ 在集成灶行业龙头地位,预计公司 2019-2020 年收入分别同比增长 30.00%、25.00%,利润分别为 4.83 亿、5.99 亿,同比增长 28.00%、24.00%,对 应 PE17.77、14.33。@今日话题 @雪球达人秀 $老板电器(SZ002508)$ $苏泊尔(SZ002032)$ 

 免责声明:以上内容来自中信建投证券研报,本人未持有该股,未来30天也不打算持有该股。

风险提示:国内竞争加剧;原材料涨价;渠道下沉不及预期。

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精彩评论

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照片不是我本人04-02 17:38

就减持十几万块钱,很搞笑。不知道是不是为了挖坑

诚缘难忘04-02 10:25

有减持,就跟股票市场有卖有买一样,更多人买就行

小于哩啪儿果秋林04-02 10:23

美大出减持消息了??

诚缘难忘04-02 10:18

哈哈,这票天天涨,果然是补缺口的,格力没得买,都来买美大吧$浙江美大(SZ002677)$ $格力电器(SZ000651)$ $上证指数(SH000001)$

诚缘难忘04-01 14:38

看来要补上方20的缺口了$浙江美大(SZ002677)$ $格力电器(SZ000651)$ $上证指数(SH000001)$ 格力停了,来拉美大