回复@阿兹卡班的囚徒: 谢谢，你们继续喷，继续鄙视国企，我呢，继续买我的。上半年，我买了个中远海控，这个是典型的国企。全球行业老大马士基，海峡对岸的长荣海运，拥有的船，都比中远海控多得多，但是你算单位运力创造的效益，中远海控秒杀这些外国的私企。我还有持有好几年的中国神华，同样还是国企，我擦，这货效率更低，居然在2013-2016那一波，全球同行纷纷破产的时候，还赚了100多亿。我还买过更久的长江电力，两投，尼玛还是国企。看看中国移动每天赚3个亿，幸亏我不懂什么经济学的原理，要不早就郁闷死了，这怎么可能啊。//@阿兹卡班的囚徒:回复@山行:$中国移动(00941)$ $中国石油(SH601857)$ 说一说为什么国资控股的股票估值低？

很多人认为是偏见造成的，其实不是，背后是经济规律。$马应龙(SH600993)$ 估值长期低迷，虽然它早已没有国资了，但是原因是一样样的

“代理成本”必然降低经营效率，这是经济学的基本原理。公司不是我的但是由我管理，我与公司所有者必然存在利益偏差，必然需要监督机制，否则我可能会让公司走上邪路。

上市公司都要付出这种监督成本：股东是所有者但不是管理者，所以又是审计、又是披露、又是股东大会。但是无论国内国外，实际效果还是隔靴搔痒。

所幸通常还有实控人，大多时候他老人家发挥了提高效率又不走邪路的关键作用。实控人往往是企业管理层的灵魂，比如伯克希尔的巴菲特、华为的任正非、阿里腾讯的二马。

但是还是存在一种极端的情况——实控人缺位。如果董事长几乎不持股、任期到了就换人，这样就麻烦了。我认为这种企业是得了癌症的企业。马应龙就是无实控人的私营企业很奇葩，可惜了这么好的品牌。

所以国资混改的关键就是实控人和代理人的关系问题能否解决。不能解决，甚至实控人长期缺位，守住不出现腐败的底线也许不难，但是形成高质量发展的持续动力是很难的。这决定了股票估值。