很多人说，煤炭是周期股，这没错。不过周期股的景气度高点和低点各有不同，有些差的公司是低点亏损累累，甚至破产，而神华不是。中国神华历史上从来都是盈利的，即使在全行业亏损的时候，他也有161亿净利润，这还是当年提了57.7亿资产减值损失之后的。
看图，中国神华盈利的周期只有赚多赚少，没有亏损，微利都不可能。这里面原因很清楚，一是神华采煤，运煤，煤化工，煤电一体化，用传统说话叫打通产业链，用现在说法叫形成了“生态圈”。二是煤炭是资源，资源就如同人的智商，天然决定了三六九等，好的资源很大程度上决定了成本低，效率高。吨煤开采成本108元，远低于同行水平，且基本械化开采，安全事故等极低，这是天然的护城河。
图一，中国神华历年净利润
2016年年报中国神华来了个600亿的豪华派息。实际上，神华历史上派息从未低于40%的水平，历史上有过三次特别派息。然而，这是一个好的开始还是偶然事件呢？让我们看看中国神华历史数据及刚刚发布的2017年年报。
煤炭这种傻大黑粗，也一直需要重金投入。历史上神华每年构建固定资产一直高达300-500亿水平，然而最近三年则急剧下降，尤其是供给侧改革之下，2017年仅有203亿元，全年投资支出仅263亿元。
图二，中国神华历年构建固定资产支出
中国神华在2017年终于结束了多年的总资产扩张，历史第一次总资产负增长，然而这根本不影响公司经营和盈利。
图三，中国神华历年总资产
有些人会说，263亿元，也不少啊。如果你仔细读神华年报，就会发现这公司全年折旧225亿，无形资产摊销19亿，合计244亿元，基本就满足了资本开支。接下来，我们再看公司经营现金流，呵呵，超级奶牛现身。
图四，中国神华历年经营净现金流
这个是包含了财务公司的现金流入，实际上有所区别，比如2017年全年扣除财务公司是880亿，略少于951亿，2016年926亿，略多于上表数据。所以实际上不影响判断。差不多未来每年900亿元。
经营现金流每年九百亿，资本支出大幅度减少，结果就是刚刚派息600亿元，在手现金一年就又恢复到811亿元，而负债规模基本维持不变。年度财务费用从51亿降低到34.57亿元。
图五，公司在手现金
总结下：一，护城河强大。二，盈利有波动，但是盈利额能力强大。三，超级现金奶牛，历史上是一边高派息，一边高资本支出。但是近年来布局基本完成，支出大幅度减少，供给侧改革之下，更看不到大幅支出的迹象。
接下来就是我想表达的，作为央企的中国神华，超级奶牛提高派息，符合党中央/国务院关于国企改革精神，同时还有利于提高公司净资产回报率，树立新国家能源集团龙头典范。
附注也请认真读一下：
1/十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确要求“提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提到30%。”
2/目前神华港股合人民每股股价16.28元，每股盈利2.27元，净资产15.16元，每股经营净现金流4.78元，即将派息后除权15.37元，股息率5.6%（2016年高达23%，近10年派息合计1900亿元）。未来提高派息比例或者特别派息，具备每股股息1.5元水平而无任何压力。
假如上半年盈利1.2元，意思是到今年5月底，神华将是1pb，今年底0.93pb。
3/中国神华可采煤炭储量152亿吨，但是无形资产这一块只有380亿元，其中采矿权仅159.5亿元。如果按照当下行情，想拿到这个储量的煤炭采矿权，没1500亿根本不用想。
4/根据最新政策，如果谁想上马煤矿，先得买产能置换指标，市场行情大约是150元每吨。150元按照30年摊销及5%的现金流折现，这相当于每吨成本又要比神华高8-10元。