行稳致远,良品铺子2021中报简析

本次良品铺子中报颇为亮眼,尤其是相对三只松鼠盐津铺子等直接竞争对手而言。

此前针对2020年财报,我写过《从疫情“受累者”到“风险厌恶者”,良品铺子20年财报解读》,提到良品铺子因为总部位于武汉、长期深耕华中,所以初期疫情对它的影响大于同业。

也正是由此一遭,良品铺子才会更加厌恶风险,才会均衡布局全渠道、发展全品类来增强抗风险能力,同时完善供应链体系增强营运能力,加大研发投入保持产品端优势。

针对本次半年报,继续写下一点个人看法。

营收、净利双增长,横向对比业绩表现优异

2021年1-6月,良品铺子营业收入44.21亿元,同比增长22.45%,归母净利润1.92亿元,同比增长19.29%,扣非净利润1.55亿元,同比增长13.69%。

2021年第二季度,良品铺子营业收入18.47亿元,同比增长8.55%,归母净利润0.9亿元,同比增长23.19%,扣非净利润0.65亿元,同比增长2.54%。

数据来源:wind

横向对比一下,先看营收,对比之下三只松鼠上半年营收增速仅为0.17%,盐津铺子营收增速仅为12.54%。单季度来看,Q2良品铺子营收同比增长8.55%,盐津铺子-1.86%,三只松鼠-13.57%。

数据来源:wind

再看净利,三只松鼠净利润为3.52亿元,盐津铺子净利润0.49亿元,然而两者在上半年皆接受高额政府补贴。扣非后,三只松鼠扣非净利润为2.45亿元,盐津铺子扣非净利润0.18亿元。

再看二季度的时候,三只松鼠盐津铺子扣非净利润都为负,分别为-0.14亿元、-0.33亿元,对比之下良品铺子Q2扣非净利润0.65亿元,可谓表现优秀。


全渠道均衡发展,增强抗风险能力

今年上半年,良品铺子线上收入占比为51.58%,线下收入占比为48.42%,接近1:1。

据信达证券统计2020年数据,三只松鼠过度依靠电商模式,电商模式贡献营收占比74%(最新数据70%);来伊份直营模式贡献应收占比75%,电商模式贡献应收占比仅为15%,线上渠道过弱。良品铺子直营模式、加盟模式、电商模式、其他模式贡献营收占比分别为16%、28%、51%、5%。相较竞品良品铺子的全面性和均衡性更理想。

要知道,全渠道的布局并不是那么容易实现的,以三只松鼠的线下拓展为例。今年上半年,投食店的数量也是缩减了,闭店数大于新开店,加盟店开了191 ,关了122。2021年4月的股东大会上,三只松鼠董事兼董秘称,预计2021年度线下业务占比将达到33%-35%。然而事实上据半年报显示线下渠道占总营收的比例仅为30%,不及预期。


消费市场细分,全品类满足多元化需求

8月11日,《人民日报》在《细分市场撬动消费潜力》中提到,当前,消费复苏势头持续增强。其中,各类新消费群体不断涌现,个性化、多样化的细分市场发展迅速,展现出强劲的消费力。随着消费市场细分群体越来越多,供给侧的生产组织正随之改变,聚焦细分人群需求的企业会迎来更多发展机遇。

在零食行业这点体现的尤为明显,低卡零食、控糖零食、儿童零食、孕妇零食等细分领域层出不穷。良品铺子细分市场产品矩阵包括:儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”、茶歇产品“Tbreak”等。

据2021年半年报,良品铺子拥有15个品类,全渠道SKU1195个。2021年1-6月,良品铺子推出182款全新产品,平均每月推出26款新品。

数据来源:良品铺子、三只松鼠公告

此外,据2020年年报数据,良品铺子各品类营收贡献均衡,占比皆不超过30%。反观三只松鼠,据2021年半年报数据,三只松鼠坚果品类就贡献了约55%的营收,较2020年年报数据提升近5个百分点。


供应链优化,营运效率提升

能够拥有如此多的品类,源于良品铺子储备的庞大的供应商以及高效率协同的供应链体系。

据半年报,报告期,公司完成了SRM系统二期开发,实现了供应商与采购管理核心业务数字化,沉淀、储备各类型供应商1200多家。

公司建立柔性供应链体系能支撑公司快速从产品市场洞察到产品研发、产品上市。以7日鲜”每日坚果”为例,从生产到发货的平均时间不超过7天,打破业内两周的惯例。

周转效率方面,根据wind数据,2021年上半年,良品铺子存货周转天数大幅度减少,为32.49天,比2020年减少19.62天。

对比之下三只松鼠上半年存货周转天数为44.73天,盐津铺子上半年存货周转天数为90.05天,显著高于良品铺子。此外一季度存货周转天数仅为27.9天,低于来伊份一季度存货周转天数36.95天。

数据来源:wind

良品铺子周转效率变高主要基于年货节超预期完成销售任务,年货礼盒采用在线分装+滚动需求管控模式降低了库存呆滞,同时上半年还扩张17家工厂,42个SKU进行工厂直发,平均供应响应周期缩短3天,让顾客能享受更新鲜产品,同时还能减少供应环节,实现全链条效率提升与供应成本节约。


产品端的优势源于持续的高研发投入

2021年1-6月,良品铺子研发费用同比增长64.25%,共支出1,898.41万元。

2020年4月,公司成立良品营养研究院和良品研发事业部,公司产品研发、食品营养相关技术人员226人,同比增长64.96%。其中营养健康研究院硕博学位人才占比60%。

数据来源:wind 

高研发投入旨在通过关键技术突破和深度研发,实现细分市场产品功能需求,这和公司的全品类战略是高度契合的。

对比三只松鼠洽洽食品绝味食品来伊份等同业,我们可以发现,2015年,良品铺子是这之中唯一一家有研发投入的企业,而盐津铺子、绝味食品、三元股份都是自18年才开始有研发投入,洽洽食品和来伊份则是19年。良品铺子的研发投入处于中上水平,且近年处于持续增长状态。


最后,如果让我用一个词来形容良品铺子近一年半的发展的话,这个词一定是“行稳致远”。多品类、全渠道,现在的良品铺子在行业内的定位像极了一位毫不偏科、全面发展的绩优生。

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精彩评论

加林JYY08-21 08:51

良品最大的优势是名字取的好!三只松鼠一听就是做坚果的,盐津铺子一听就是做炒货的,良品铺子这个名字和品类就没什么关联。

晓冉看东西的地方08-21 00:16

去年以来居于武汉,良品铺子算是在本地较为有名的一家企业了,销售的商品在网上也买过几次。类似的消费企业要说用户的忠诚度,往往谈不上,说品质目前购买时也没看出明显的差异,不过正因如此,几家群雄未来的竞争还要更加焦灼。后面几年是比数据,比资产质量的时候了。

飞猪兽08-29 15:29

离底部还远着呐

全部评论

云飞扬风帆起09-08 21:20

最近在网上和实体店买了几百良品铺子的零食,体验感觉品种虽全,但口味一般,相比曾经吃过的有友食品鸡爪、恰恰瓜子、好想你红枣,没有让人吃了上瘾的感觉。

Dimond09-02 11:24

hh

飞猪兽08-29 15:29

离底部还远着呐

ToyJoy08-25 00:05

良心品质

暴富的猫咪08-23 21:01

盐津像话梅蜜饯陈皮梅之类的吧 ,生津解渴