大风起兮云飞扬,23万亿只是中国公募的起点

“我希望以后在墓碑上,刻上自己产品的净值曲线。”

近日听说,某顶流基金经理私下如此表示,颇受震撼。

“做公募需要情怀”,对明星基金经理而言,更是如此。相比奔私,他们操着更多的心,赚着更少的钱。如果不是对事业有一份情怀,对投资者有一份爱护,难以至此。

公募、公募,公开募集,公募基金的最大的情怀或许是“普惠”。作为门槛最低的大众理财工具,将优秀的基金经理、基金产品一视同仁地展现给每位投资者。中国公募基金行业进入快速成长期的同时,也在全力发挥着普惠价值,将资本市场成长红利分享给各个阶层。


巨量资金与日益增长的理财需求

日前,伴随基金二季报披露完毕,公募基金总规模也终于尘埃落定,截至二季度末规模达23.08万亿元,较上年二季度增长35.59%,较上个季度增长5.95%。这其中,权益类基金表现格外亮眼,规模已突破8万亿,较上季度增长10.04%。而从基金销售渠道来看,银行仍然是王者,二季度百强榜中银行上了29个,规模占比超一半。第三方平台如蚂蚁基金、天天基金等也逐渐成长起来。

在日益提升的居民收入、财富管理需求下,23万亿对中国公募行业来说只是起点。

据贝恩公司数据,2020年中国个人可投资资产总额达241万亿人民币,2018-2020年年均复合增长率为13%;预计到2021年底,可投资资产总额将达268万亿人民币。

数据来源:贝恩公司

当前,中国居民资产依然主要配置在房产房产上,金融资产仍属低配。从人民银行统计司发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》来看,我国城镇居民家庭资产以实物资产为主,房产是其主要构成,占家庭总资产的八成,金融资产仅20.4%。

图片来源:《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》

近二十年来,伴随居民可投资资产增多,财富保值增值的意愿愈发强烈。根据中国社会科学院数据显示,,2000年至2019年居民净金融资产复合年均增速为17.4%,明显跑赢居民非金融资产(以住房为主)14.8%的复合年均增速。

海通证券认为,在产业结构升级、利率下行、政策扶持机构化、以及机构和权益资产优秀的收益率的大背景下,居民资产配置将进一步转向权益,财富管理市场潜力巨大。.


对比美国,中国公募基金规模还很小

与美国等发达国家成熟市场相比,中国基金市场还处于起步阶段,整体规模还不大,基金占家庭资产比例也较低,这也侧面说明中国公募基金还有巨大发展空间。

1、 开放式基金规模仅为美国十分之一。

投资公司协会(ICI)发布的《2021美国基金业年鉴》显示,截至2020年末,全球公募市场基金规模增至63.1万亿美元,相比2019年的54.9万亿美元,同比增长14.9%。其中,美国市场和欧洲市场分别以47%(29万亿美元)和35%(22万亿美元)领先,分列一二位,包括中国在内的整个亚太地区市场仅占总规模的14%。而从全球各地区(国家)受监管的开放式基金规模来看,中国仅为美国的十分之一。

图片来源:《2021美国基金业年鉴》


2、美国个人投资者偏爱基金投资。

截至2020年,美国估计共有1.025亿个人投资者拥有共同基金,45.7%的美国家庭(即5870万)拥有共同基金。在购买基金的美国家庭中,9成进行过股权类基金投资,5成家庭会投资货币类基金。

图片来源:《2021美国基金业年鉴》


3、美国基金销售渠道更加多元

中国银行渠道依然是“王者”。按二季度股票和混合公募基金保有规模,前10名中银行占据8席,包括招商银行工商银行建设银行等。其中,招商银行在股票和混合型基金保有规模高达7535亿元,较一季度增速达12%,稳坐头把交椅。

在二季度前100基金代销机构中,券商的数量最多,有中信证券华泰证券广发证券等51家证券公司

相比之下,美国的基金销售渠道更加多元。美国的基金销售渠道以投资顾问等第三方机构为主,其他包括银行、召集养老计划、基金公司直销等,层次丰富多元,这也是更为成熟基金市场的表现之一。

根据Morningstar的统计,截至2021年4月底,美国共同基金约45%的保有量被机构账户(雇主、信托、受托人等)持有;基金公司直销渠道紧随其后占比约为30%;基金公司授权代销的经纪商/交易商占比则为18%。

4、头部机构规模差异巨大。

据二季报,在151家公募基金公司中,非货规模达到千亿级别的只有37家,top1的易方达二季度月均非货规模为10002.46亿元,是国内基金首次非货规模突破万亿。对比之下,据“全球资管一哥”贝莱德此前发布的2021财年第二财季财报显示,其第二季度资产管理规模为9.5万亿美元,约合61万亿人民币,甚至大幅超过中国公募基金总规模。


对比日本,警惕人口老龄化风险

日本于1951年6月颁布《证券投资信托法》,随后发行了第一支公募基金。日本的公募行业已走过了七十载岁月。

从1960年代开始迅猛发展,到1980年代达到顶峰,随即很快就挣扎在“失落的90年代”直到今天。据美国投资者协会ICI数据,截止2020年底,日本公募基金总规模2.39亿美元,低于中国的2.81亿美元。

图片来源:ICI

复盘日本基金行业和日本股市“消失的三十年”,最核心的原因还是高度老龄化。年长投资者风险偏好较低,将资金投入风险较大股票型基金的意愿相对年轻人来说要低很多。

此外更严重的是,日企采用的是年功序列制,收入和工龄挂钩,这导致了投资风险偏好较高年轻人可支配收入远不如年长者。一般社团法人投资信托协会曾发布,截至2020年6月末,基金产品在日本各年龄层分布百分比。日本20-29岁年轻人持有基金比例仅占8.8%。

高度老龄化+年功序列制让日本资本市场丧失了活力,如暮年老者。


养老+投顾+降费、浮动费率=长期资金入市

这三个因素,正在潜移默化地推动中国基金行业的平均投资周期变长。

1、 养老

美国养老金第一支柱是政府主导,强制实施的联邦社保基金;第二支柱是企业主导、雇主和雇员共同出资的雇主发起式养老计划;第三支柱是个人负责、自愿参加的个人养老账户,即IRA。

资料来源:ICI、中泰证券

我们再来看看我国养老金有三大支柱,第一支柱是基本养老保险,第二支柱是企业年金和职业年金,第三支柱是个人税收递延型商业养老保险。第一支柱惠及人数最多;第二支柱覆盖群体有限,多为体制内群体;第三支柱是税延型商业养老保险,未来有望成为个人养老核心组成部分。

个税递延型养老保险,也被称为"中国版的IRA",即个人购买商业养老保险时,这部分保费的税收从工资中免除,等到退休了领保险时再缴。这与IPA的缴费模式从T1转到EET如出一辙。

有一种声音说:“IRA让美股走牛二十余年“,这并不是空穴来风。

截止 2020年末,美国养老金的总规模为34.9 万亿美元,其中以IRA为主的第三支柱占比最高,高达42%,规模14.7万亿美元。

而观察IRA的资产投向,我们可以发现,共同基金占比持续上升。在1980年,IRA计划刚刚建立初期,IRA投资于股票和共同基金的占比仅为 4%。从 1996 年开始,投向共同基金的 IRA 资产占比开始突破 40%,截至2020 年底,IRA投资于共同基金资产占比达到45%。

借鉴美国的经验,我们可以推断,伴随着我国第三养老支柱的发展,必将为股市和公募基金行业带来更多活力即长期资金。


2、 投顾

投顾行业的发展一定会促进投资周期变长,为什么?

这就要从投顾和“江湖荐股师”说起,“江湖荐股师”是收取提成,且无责制,给客户推荐高风险的股票/基金,亏了没有损失、业绩。而投顾的收入和客户的收益率是不挂钩的,为了自己这碗饭能一直吃下去,投顾是不会让客户去“搏概率”的,长期投资、低波、优质资产成了核心。(国外投顾收费有固定费用型、时间收费型、资产规模收费型和绩效收费型四种方式,绩效收费型就是投顾收入和客户收益挂钩,但几乎没有机构采用。只有这样才能保证投顾和客户的利益是一致的。)

此外投顾行业的发展将有效遏制过度销售的现象,“赎旧买新”会成为中国基金行业的顽疾,是因为基民的频繁交易是符合代销机构和基金公司的利益,而当投顾和基民长期利益绑定后,这一现象会得到有效遏制。

图片来源:零壹智库

7月16日,证监会新闻发言人高莉表示,自2019年开展的公募基金投资顾问试点工作效果初步显现,首批18家机构合计服务资产500亿元。目前,证监会正陆续推出第二批试点,同步开展了相应的试点评估,进一步推动试点的常规的相应工作。


3、降费、浮动费率

长期资金偏爱低费率的基金产品,在漫长的投资期间内,如果频繁选择高费率的基金产品,必然导致成本上升。

费率价格战打得最狠的还是美国,18年8月初,富达甚至推出免成本指数基金,成为第一家不收取管理费的机构。而“低费率”更是被贝莱德视为核心优势,公司整体战略是“低费率做大规模。整体来看,目前贝莱德各产品管理费率基本都低于行业平均水平。近年来美国主动管理型基金和指数基金费率持续下行。

近一两年来,国内公募也有不少在纷纷降费,今年以来,国泰农惠定开债的年管理费率,由原1%降低至0.4%;易方达信用债管理费率由0.7%降低至0.35%,托管费率由0.2%降至0.1%;银华信用四季红管理费率由0.7%降至0.4%,托管费率由0.2%降至0.1%......

对基金公司而言,降费率其实就是在用费率换规模,但是最怕遇到的情况是,降费以后增量用户没增长起来,存量用户提供的利润也少了。所以啊,降费有一个前提——买方投顾的发展,通过投顾收入来弥补基金销售和管理的收入。美国基金销售价格战开始之际,其实就是上世纪80年代开始,美国由卖方投顾模式开始逐渐向买方投顾模式转型之际。

浮动费率,即基金投资费率与基金业绩挂钩。固定费率模式下,基金经理和基金公司旱涝保收。而浮动费率模式下,基金经理、基金公司则必须与投资人“同甘共苦”,这将倒逼基金经理、基金公司加强风控和控制回撤的能力,使产品变得更加适合长期投资。


普惠价值突显,多层次支持资本市场健康有序发展

作为门槛最低的大众理财工具,公募发挥了极大的普惠价值。

而在发挥普惠价值方面,独立销售机构起到了推波助澜的作用。

2011年10月发布实施的《证券投资基金销售管理办法》,在推动基金销售机构多元化、专业化发展上发挥了积极作用,明确了独立基金销售机构能和银行、证券公司一道,参与拓展证券投资基金这一广阔市场。2012年初,好买、诺亚、众禄、天天基金等4家基金独立销售机构正式获批,拉开了基金独立销售的序幕。近年来蚂蚁财富、天天基金等基于互联网的第三方代销机构崛起,公募基金购买的门槛逐渐降低,大量长尾客户群体入场,公募基金的普惠特质得以充分发挥。

2019年年初,证监会就《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法(征求意见稿)》及相关配套规则公开征求意见,证监会发言人高莉表示,“目前公募基金销售业务初步构建了覆盖场内场外、线上线下、直销代销的多元化销售渠道。行业个人投资者群体不断壮大、普惠金融效应初步显现。”

日前,基金业协会公布2021年二季度基金代销机构保有量,公布保有量而非发行量排名,旨在打击行业“赎旧买新”的顽疾,鼓励长期持有。对推动代销机构进一步坚持长期服务理念的目标,最终实现中国基金市场的增量发展有着深刻意义。

总结来说,中国公募基金行业的快速发展归功于国家监管部门的支持,蛋糕也会越来越大,但是要把蛋糕做大离不开各方的努力,基金公司、银行、券商、第三方代销机构……以及基民的自我迭代。贝莱德CEO曾表示,“未来中国是贝莱德最大的机遇。是不是他的机遇我不知道,但一定是我们的。

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精彩评论

加林JYY2021-08-05 12:47

我觉得投顾发展不起来就是因为大多不是固定收费,而是俺规模来收费。差不多的建议,凭什么我钱多,我多给你贡献了管理费,你还要多收我投顾费用??

吴吞I2021-08-05 12:39

日本的大问题是年功序列制度,年轻人木的钱,中国经历了十年互联网造福浪潮,有钱的年轻人还是挺多的。

其次日本的年长者选择购买国债和货币基金,而股票型和偏股型基金少有人问津,所以股市缺少活力。这是因为他们经历过八九十年代惨痛的日本经济危机,所以风险偏好很低。中国的年长者风险偏好低个卵,中国大爷动不动要“一把梭”,中国大妈要“对抗华尔街巨鳄”。

旭川雪山2021-08-05 22:13

老变态最爱:小漫画、女娃娃

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一方水土养一方土匪2021-11-21 13:39

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生活生火2021-08-06 04:59

最喜欢保健品

交集2021-08-06 00:44

有,只是他消费的时候,有人得扶他

长安卫公2021-08-05 22:16

旭川雪山2021-08-05 22:13

老变态最爱:小漫画、女娃娃