一、主营业务
根据蓝盾2021年报，其当年的营收才2.87亿，业务主要构成为安全产品、安全解决方案及安全服务。
（一）安全产品
安全产品的营收为53,217,658.54元，毛利率34.48%，营收同比下降了88.39%，毛利率下降了46.16%
（二）安全解决方案
2021年 该业务营收为184,541,125.30，毛利率为15.04%，营收同比下降了60.84%，营收同比下降了0.47%，因为该项目是蓝盾依靠自己的软件技术去服务客户，因此当年蓝盾的经济危机对于该项目的影响不是很大，2022年的营收，大概率要靠这个产品来搏一搏。
（三）安全服务
根据年报显示，该业务创收3000多万，尽管毛利率是三者中最高的，甚至还实现了同比逆增的现象。未来这个方面的业务和安全解决方案一起维持的可能性极高。
此外，蓝盾的营收中，其中政府机关行业的2021年度的营业收入为9100多万，毛利率为29.66%，毛利率上升了1.86%，系统集成商行业的营收为1.2亿，毛利率水平为16.7%，毛利率同比下降了40.31%，这两个行业的营收都同比下降 了60%左右。
结合2022年的第三季度报告（见下图），蓝盾今年的营收已经达到了1.2亿，那么2022年的营收超过1亿元这个条件满足了，但净利润为负8.6亿，如果今年重整还不做完，那么“营收超过一亿且净利润为正”这个门槛是迈不过去了？
二、资产分析
经过对比2021年年报及2022年第三季度季报，蓝盾的财务基本面并没有什么改善，虽然货币资金对比之前增加了1000万，固定资产和在建工程的资产变化不大，所以可以说，蓝盾今年的破产基本就是破釜沉舟了。
通过以上分析可见，蓝盾现在的主要价值就是上市公司的壳价值，还有安全解决方案业务所带来的政府、国企端的稳定回收。
三、风险点
（一）连续两年审计报告被出具无法表示意见
2020年被出具无法表示意见的审计报告理由如下图：
2021年被出具无法表示意见的审计报告理由有三：1、证监会调查（见下文，该风险已消除）；2、连续三年亏损（这个可以通过重整形成“债务豁免”而扭亏）；3、上年度保留事项未消除。
根据上市规则，如果今年再度被出具保留意见、否定意见或者无法表示意见，那么就要退市。
（二）重大违法退市风险
2021 年 12 月 29 日收到中国证监会《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。
根据2022年7月7日的公告，证监会对于违法行为的认定并没有达到严重违法的程度（所谓的高高拿起、轻轻放下戏码），仅仅对蓝盾进行警告，并罚款350万，因此重大违法退市风险已经消除。
（三）财务类退市风险
同营收所分析的一样，由于蓝盾2022年前三季度的营收仅有1.2亿，即使第四季度维持第三季度的营收，但是净利润为负，如果今年无法完成重整，蓝盾财务退市风险非常大。
四、可能性
（一）母公司破产重整
对于蓝盾的困局，此前四川政府就已经对其抛出了橄榄枝，最终蓝盾在2021年迁址四川了。而破局之眼，也在此前公告中也有体现：
2022 年 5 月 11 日，公司第五届董事会第八次（临时）会议及第五届监事会第七次（临时）会议审议通过向法院申请重整的议案。
2022年6月17日，四川省绵阳市中级人民法院决定受理蓝盾案件的预重整，案号为（2022）川07破申3号，指定北京市中伦律师事务所担任临时管理人。
一般来说，预重整的期间为3个月，由于通过全国企业破产重整案件信息网及其他途径未能找到相关的信息，因此仅能按照《决定书》的日期推论。
按照这样推论的话，那么蓝盾的预重整期间为2022年6月17日到2022年9月16日，期满后可以再申请延期。
由于无法找到绵阳中院的预重整规定，根据《成都市中级人民法院破产案件预重整操作指引（试行）》，“自作出预重整决定之日起至作出是否受理重整申请裁定之日止，为预重整期间。预重整期间为三个月。前款规定的期限届满，经预重整管理人提出书面申请，有正当理由的，本院可决定适当延长，但延期最长不超过两个月”（实践做法是每次延期有限定，但是次数反而不限定），虽然现在蓝盾没有公告是否申请延期，假使其已经申请延期，那么延期可以延续到22年11月16日。（作者写这个草稿的时候是九月份，万万没想到，现在到了11月17日了，蓝盾这个预重整到底是否延期，延期多久的材料无声无息，真的，绵阳中院真的有点“感人“，但是我研究了下四川公开的预重整案件，基本都是在5个月内就进行重整招聘了，所以，蓝盾这个特例…………）
2022年6月22日，蓝盾招募评估机构进行财产评估。
2022年7月4日，蓝盾跟成都丝路重组股权投资基金管理有限公司（四川省国资背景）签订《投资意向协议》。
根据该协议，蓝盾的破产方向应该会把大量业务出售，只剩下一点业务保底（大概是安全解决方案？），但是丝路基金到底要装入什么资产，什么时候装入这些重要点，均一语带过。
2022年8月13日，丝路基金就该项目招募财务顾问服务机构的比选延期至2022年8月17日。根据该公众号信息，丝路基金和绵阳科技城新区投资控股（集团）有限公司（绵阳市国资）打算联合参与破产重整。
2022年8月24日，丝路基金的网页公布了关于中介服务选聘的结果，也就是说，丝路基金正式开启尽调工作。（不得不说，四川国资的速度真的感人，开始尽调这个动作都能搞了一个半月。）
此后，四川由于干旱停电还有疫情的原因停摆了一段时间，这个也拖慢了丝路基金的尽调进度。2022年9月14日，公司的网站新闻也透露了其对于蓝盾项目的进展，尽调项目进展不如预期，目前大概率就延期尽调跟管理人去函沟通。
由于现在到11月17日，蓝盾重整的这个事情还是没有下文，根据此前披露的信息，债权债务梳理应该早就完成，现在唯一的问题就是重整投资人到底愿意给出多少真金白银去搞重整，但是现在连个尽调都还没完成，这个节奏真的拖死人。
（二）子公司重整
2022 年 9 月 2 日，蓝盾第五届董事会第十二次（临时）会议审议通过了《关于子公司拟向法院申请重整及预重整的议案》，拟同意全资子公司蓝盾信息安全技术有限公司申请重整。
但可惜的是，截止2022年11月16日，笔者在企查查或者破产重整网，均未看到蓝盾子公司破产案件的信息，这或许说明，法院至今对该案件仍未受理（难道时间不够，就通过预留给子公司资金予以偿还债务，先行把母公司搞完重整保壳再说？）。
由于这个子公司对蓝盾母公司的贡献还是蛮大的（2021的收入都是从这个羊身上出的，没了他，真是就是一个空壳了），如果重整，肯定是要对子公司的债务进行安排以保住子公司的，但是至今连个重整受理还没出来，更不要说受理以后还有一个月的申报期。
现在已经11月份，蓝盾为了保壳必须保证年报转正（虽然到目前为止，转正的时间点还有一些争议，一说12月31号，一说年报披露前），而现在一切都尘埃未定，那么，对于蓝盾的破产进度也就进一步拖慢，这也是导致我对蓝盾重整进一步悲观的原因。
2022年11月18日，经过其他球友的提醒，重新看了下#ST实达# 、#索菱股份# 的项目，不可否认，由于前期预重整已经对债权债务进行了梳理，对债权人的债权也基本提交了临时债权人大会进行审核（也就是债务基本确定，需要争取的普通债权人也确定），甚至重整预案也进行了表决，因此，在此情况下，如果预留30天的债权申报期，在此期间同步跟投资人签订合同、公布重整草案，在债权人会议中一次性表决重整草案、债权审核等文件理论上没有问题（甚至有可能在债权申报期间就已经组织表决了，其实会议就是个流程），最后一天开完会议并搜集完毕表决结果，同日或次日提交给法院裁定批准重整计划，也就是说，极限情况下，可以32天搞完全程。
