【道科创】撞上风口的正川股份,摆在它面前是机遇也是挑战

近日,日本疫情出现二级爆发,并且检测出新冠病毒已经变异。目前在日本变异的新冠病毒是从美国病毒株变异过来的,拥有更强的传染性。疫情的这一最新动态有可能刺激7月大热的疫苗概念行情“卷土重来”。

在众多疫苗概念股中,有一支个股从疫苗概念启动到最高点翻了3倍有余,但是它的业务却很难让人想到它跟疫苗概念能有什么关系,这支个股就是正川股份。今天我们就来看看正川股份,这家公司到底是做什么的,为什么能在这么短的时间走出如此惊人的走势。

药用玻璃管制瓶龙头

正川股份成立于1989年,于2017年上市,是专业从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售的上市公司。

经过多年发展,正川股份现为国内药用玻璃管制瓶细分行业的龙头企业之一,拥有超过800台制瓶机,药用玻璃管制瓶年产能80亿只、药用瓶盖40亿只,是行业内规模最大的药用玻璃管制瓶生产企业之一。

该公司先后建成四大生产基地,并且已经形成制管、制瓶、瓶盖的高度一体化生产,可使产品生产不受外购玻管供给的限制,快速满足客户的需要,有助于公司控制玻管质量、提高产品品质。

简单来讲,正川股份主要有三大类产品,分别是硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶和瓶盖,它们的营收占比分别为48.17%、38.13%和12.78%。而这次能让正川股份享有如此巨大涨幅的动因就来自营收占比最高的这类产品——硼硅玻璃管制瓶。

来源:公司年报

国内药用玻璃管制瓶面临升级需要

这一轮的正川股价的股价暴涨,起于5月中旬,时间上正好符合比尔盖茨言论发酵时期。早在今年4月底,在美国忙着积极抗疫的盖茨说:“目前甚至连疫苗瓶、灌装程序,全球都没有足够的储备。”

来源:网络

4月30日,牛津大学医学院教授 John Bell 在接受 BBC 采访时也曾说:“目前全球只剩2亿个疫苗玻璃瓶了。”还需说明的是,这2亿支疫苗瓶,可不是全部留给新冠疫苗,还得保障流感、伤寒和脑膜炎等疫苗的供应。

在这些大佬发声之前,估计很少有人能想到,要用玻璃瓶竟然也是个门槛很高的“玩意”!

药用玻璃瓶品质从低到高分别为钠钙玻璃瓶、低硼硅玻璃瓶及中硼硅玻璃瓶。

由于药品会受到温度、湿度、空气、光、微生物等的影响,药品稳定性会发生变化,中性硼硅玻璃在耐水性、耐酸耐碱性、抗冷冻性、热稳定性、灌装速度等方面都远优于低硼硅玻璃,在药品长时间浸泡与侵蚀下,玻璃瓶不会有沉淀物析出,也不会引发PH变化,具有优异的化学稳定性和热稳定性。

来源:网络

包括新冠疫苗所需要的各类疫苗瓶一般都需要存放在品质最高的中硼硅玻璃瓶。通俗地说,相比较于钠钙玻璃瓶和低硼硅材质,疫苗放在中硼硅玻璃瓶里保质期会更长,更不容易坏,因此在国际上疫苗制剂的首选存放容器就是中硼硅玻璃瓶。

我国因为在生物疫苗领域一直处于追赶态势,自研疫苗占比相对很小,主要以仿制疫苗为主。为降低生产成本,一般疫苗制剂的容器选用的也是品质要差一些的低硼硅玻璃瓶或钠钙玻璃瓶。

但是生物疫苗作为一种特殊的商品,与人们的身体健康乃至生命安全密切相关。据报道,目前研发出新冠疫苗,能够成功免疫的概率仅为50%-60%。在这么低的概率上再因为包装存放的问题使得疫苗制剂承担变质的风险,如果是你,你愿意承担吗?

人们接种各种疫苗的根本目的在于尽量杜绝相关疾病的侵害,既然连疫苗研发这么大头的钱都愿意花,何必在意多出来的那一些用来储藏存放的钱呢。

所以虽然我国的药包材标准目前相对较低,但是随着我国经济发展和广大民众对健康的日益重视,政府极可能会对药包材标准进行调整和修改,向欧美等发达国家趋同,不断提高药包材标准,比如说将疫苗瓶大部分改用中硼硅玻璃瓶。

市场前景广阔

中硼硅玻璃耐水性好,可有效防止玻璃脱片、金属离子进入注射液等各类风险,是目前欧美国家主流的注射用药品包装材料。作为国际上使用比例超过70%以上的主流注射剂包材,中硼硅玻璃在国内的使用占比不到10%。

自2017年开始,国家药监局推荐注射剂包装材料使用中硼硅玻璃,2019年再次发文要求国内仿制药使用包装材料不得低于欧美国家包材标准,参考国家局最新准则,中硼硅替换比例有望超过40%。目前我国注射用玻璃瓶总市场规模约100亿元,国内注射用玻璃瓶市场有望通过替换实现快速增长。

药用玻璃共分为模制瓶和管制瓶两大类,模制瓶主要针对20mL以上的大容量注射剂,单价高;管制瓶主要针对20mL以下的小容量注射剂,用量大。

来源:网络

目前国产中硼硅模制瓶已完全达到注射剂质量标准。这一次实现股价翻倍的山东药玻就是在国内普通模制瓶市占率达80%以上的老大,它生产的中硼硅模制瓶市占率达60%以上,已完全满足制药企业质量要求,基本实现进口替代。

而管制瓶方面,国内各生产企业尚未实现稳定量产。目前四星玻璃、凯盛君恒、山东药玻、正川股份均有产品在研,提高管制瓶成品率是目前各个厂家的主攻方向。

正川股份的“擦边球”

2019年正川股份在中硼产品的建设上动作频频,但公司对于投资者在相关问题上的提问却不置可否。

据公司2019年年报披露,公司中硼产品客户一致性评价注册批发货达 100 家以上,持续扩大公司中高端产品客户群,并与战略目标客户构建更加深入和长远的合作关系,抢占市场先机。

在中硼制瓶技术升级方面,正川股份通过整合内外部技术资源,引进国外先进制瓶设备,该公司中硼产品关键理化性能指标大幅提升,达到国内一流水平,为营销市场拓展提供了技术保障。

此外,公司在窑炉技术升级方面的工作也得到顺利推进。报告期内,公司第一座全氧窑炉投入运行,标志着公司在窑炉技术上又迈上了新台阶。同时通过引进国外一流的中硼窑炉技术,为公司在高端产品领域持续保持竞争优势提供有力保障。

来源:网络

可能也正是正川股份2019年在中硼产品的建设布局上“歪打正着”,恰好撞上疫苗概念这个风口,于是它受到了二级市场大资金的热烈追捧。

但就在正川股份股价飙涨的这段时间,便不断有投资者询问公司是否接到疫苗企业订单以及是否生产疫苗玻璃瓶,正川股份对此不置可否。

直至7月31日,正川股份才对外澄清,公司一座中硼玻璃管产品窑炉处于建设阶段,未正式量产,即使正式量产,产量也相对有限,短期内市场占有率也不高。同时国家推行一致性评价,药品选择包材进行的稳定性试验等则需要长时间的验证,公司自产中硼玻璃管未来能否用于疫苗也存在不确定性。

事实上,玻管是管制瓶生产的核心原材料,而我国中硼玻管需求基本依赖进口,使得中硼硅玻璃的核心原材料供应受限,国内企业只能生产低硼玻管以及质量不稳定的中硼玻管。正川股份在半年报中提及的中硼产品很有可能就是那些质量不稳定的中硼玻管。

后面也确实得到正川股份的证实,它们仅通过外购中硼玻璃管生产中硼玻璃瓶,且中硼玻璃瓶在公司产品结构中占比较低。

不过几乎在同时,正川股份拟公开发行不超过4.05亿元可转换公司债券,其中总投资4.04亿元用于中硼硅药用玻璃生产项目,投入资金为0.3亿元用于中硼硅药用玻璃与药物相容性研究项目。其中,中硼硅药用玻璃生产项目是公司现有低硼硅业务的升级。项目建设期24个月,项目达产后可形成年产13亿支中硼硅玻璃瓶的生产能力。

降预期的必要性

虽然中硼硅玻璃瓶赛道前景光明,但是道路不会像大家想的那么顺畅。

由于中硼硅玻璃瓶技术门槛较高,该细分市场长期被德国肖特、美国康宁、日本NEG等三大海外企业把持,国内企业少有能分一杯羹的实力。所以首先在技术的突破上,实现中硼硅玻璃瓶的国产替代就不是可以一蹴而就的事。

来源:东方财富网

而且中硼硅玻璃售价约为普通药用玻璃的4-5倍,这意味着采用中性硼硅玻璃会对制剂企业的成本不可避免的带来一定的压力,所以当其他药用玻璃包装对药品质量和使用效果没有较明显影响的情况下,下游制剂企业采用中性硼硅玻璃的意愿相对较小,除非中性硼硅玻璃的售价能够大幅下降。

要想使得中硼硅玻璃的售价大幅下降,一方面必须打破技术壁垒,另一方面需要提高成品率、降低生产成本。而这些都不是包装材料企业在短时间内可以马上拿出成果的。

此外,中国疫苗行业协会指出,疫苗选择包材是一个非常严谨的过程。从合格包材供应商审计到药品与包材相容性研究等,涉及对包材生产企业综合能力的考察。疫苗选择包材进行的稳定性试验则需要长时间的验证,根据药品的有效期,这一过程通常需要两三年左右时间。这样的高标准,才能保证疫苗包材的安全可靠。

而对于像正川股份这样还没入门的公司,还需要考虑接受包材检测的时间。

而且就算有来自下游疫苗生产商的大量订单,现在包括正川股份在内的国内厂商的产能是有限的,即使要建厂扩产,也需要一段不短的时间。

所以目前对该赛道的公司估值时更多的是要考虑降预期。

结束

目前被资本力捧的正川股份还撑不起目前的市值,新冠疫情对它而言既是机遇也是挑战。如果能跟上这几年生物疫苗的这个行业风口,正川股份的业绩就能顺势大幅提高;但是如果它无法及时推出像合格的中硼硅玻璃瓶这样的药用包装产品,正川股份就会无可避免的被行业内的其他公司超越。

 @今日话题   

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作者:唐文 

来源:道科创(网页链接

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张兴楚10-19 21:49

人去哪儿了