【道科创】科创板“眼科第一股”,开盘暴涨500%

全球眼科耗材市场主要被几家大型的国际医疗器械企业占据,我国眼科市场起步较晚,在眼科高值医用耗材领域,由爱尔康、博士伦等进口品牌占据约80%市场份额,因此无论是全球还是国内,眼科高值耗材的竞争都是比较不充分的。

但正是由于这种眼科耗材技术壁垒相对较高、海外竞争格局稳定,才让国内真正能有所突破、挑战进口产品的公司有更好的发展前景。最近科创板上市的爱博诺德正是国产眼科高值耗材的龙头公司,它的成长速度可以说是非常迅速。

高值耗材进口替代商

爱博诺德是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商,也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。公司拥有人工晶状体核心技术和完整的自主知识产权,自主掌握包括材料制备、光学与结构设计、工艺制造在内的核心技术,在国内完成全部研发及生产流程,打破了国际厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断局面。

自从2014年7月公司推出国内第一款可折叠非球面人工晶状体,目前人工晶状体已拥有20个产品型号等一系列产品,其中散光矫正型人工晶状体作为“创新产品”通过国家药监局注册审批,国家药监局在其官网发布“在国产人工晶状体中尚属首创,为国产器械在高端人工晶状体领域的一大进步”。目前公司核心产品分别为人工晶状体和角膜塑形镜。

(1)人工晶状体

人工晶状体用于治疗白内障,是全世界用量最大的人工器官和植入类医疗器械产品。白内障是由老化、遗传、外伤及中毒等原因引起的人眼天然晶状体变性而发生混浊,导致光线被混浊晶状体阻扰无法投射在视网膜上,造成患者视物模糊或完全失明,是眼科的第一大类疾病。目前通过手术植入人工晶状体以取代已变浑浊的天然晶状体是治疗白内障唯一有效的手段。

来源:网络

(2)角膜塑形镜(OK镜)

角膜塑形镜全称为塑形用硬性角膜接触镜,俗称为 OK 镜。它采用一种与角膜表面几何形态相逆反的特殊设计,通过戴镜产生的机械力学及流体力学作用,对角膜实施合理的、可调控的、可逆的程序化塑形,改变角膜的屈光力,从而达到矫正近视的作用。

业绩增速非常迅猛

公司2017-2019年的营收分别为0.75亿元、1.27亿元和1.95亿元,年化复合增速61.53%;实现归母净利润分别为-396.61万元、2031.08万元和6668.51万元,以2019年归母净利润和计划发行市值计算的静态PE为48倍。

2017-2019年扣非归母净利润分别为-76.38万元、930.02万元和6350.14万元,经营现金流量净额分别为415.03万元、3182万元和5049.36万元;ROE分别为-2.07%、4.71%和11.41%,2019年资产负债率为4.30%。营收连续大幅增长之下,净利润也实现扭亏和翻倍增长,净利率和ROE都处于快速提升的态势。

眼科市场需求高速增长

先说矫正近视行业,近视这可能是全中国患病人群最多的病种之一。而且,书读得越多、越是精英人群,越容易得这种病。全国每三个人中,就有一个人发病。

据最新权威数据显示,目前我国近视患者人数多达6亿,几乎占到中国总人口数量的50%。高于世界其他地区的发病率,欧洲20%、非洲10%、美国30%。另一方面,伴随智能手机等电子设备的普及,长时间甚至超负荷用眼,已是大多数人的日常。因此,近视这个行业,可以说比其他任何疾病的规模都大。

另外再看人工晶状体行业,人工晶状体产品主要用于白内障治疗。我国人工晶状体行业中仍处于进口品牌占据绝大多数市场份额,国产化率较低。相对外资品牌,我国企业普遍规模较小,产品质量与稳定与国外进口品牌相比仍存在一定差距。

2016年,中国老龄化人口(>65岁)比例达10.8%,预计2050年我国60岁以上人口将超过4亿。老年人是白内障的多发人群,在60到89岁的老年人中,白内障的发病率达80%,90岁以上人群发病率可达90%以上。白内障患病人数依照65以上老龄人平均患病率80%测算。我国白内障患病人口基数较大,但手术率较低,白内障手术发展空间巨大。

来源:网络

根据中国防盲治盲网数据统计,中国实施白内障手术数量由2012年140万例增加至2018年362万例。在治疗方式上,白内障手术日益从复明性手术向屈光性手术转变,可提高视觉质量的中高端人工晶状体使用量越来越多,但这类产品的病人自付比例较高,医保限制较多,使用人群相对较少。目前爱博诺德推出了软式人工晶状体产品,虽然打破了外资企业在此领域的垄断,但仅占市场份额仅为10%左右。

在此背景下,与眼科相关的企业如雨后春笋般不断涌现。

企查查数据显示,近十年来,我国与眼科相关的企业年注册量逐年攀升,从2010年的1000家,到2017年的3017家,七年时间增长了200%。2018年-2019年,年注册量均超过了3500家,其中2019年新增企业3662家,同比增长1.9%。

从地区分布来看,广东省以3848家眼科相关企业排名第一,比第二名山东省(2440家)高出57.7%。江苏、河南、四川分别以1982家、1741家、1505家分列3名-5名。

来源:公司招股书

结束

国内高值医用耗材行业呈现出三大行业特点,分别是行业壁垒较高、行业集中度较低及整体技术水平不高、国外巨头主导大量细分领域战场。

进口替代这个大逻辑将成为国内高值耗材企业获得高速增长的首要时代机会,增长驱动逻辑也很简单,主要有二:一是国内老龄化加剧,高值医用耗材的需求量会快速增加;二是进口高值耗材真心贵,无论对医保还是患者都是一个巨大经济负担,所以近两年高值耗材打压进口产品,支持国产产品的政策频出。

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作者:那时候

来源:道科创(网页链接

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