【道科创】收入两年涨三倍,华依科技能否保持高增长?

今天我们继续挖掘科创板的新股,看有没有惊喜。上海华依科技集团股份有限公司于2020年7月14日报送了招股书,准备上市科创板。在2017至2019年间,华依科技收入涨了三倍。这家公司为什么能实现高增长?高增长能持续吗?今天我们来了解一下这家公司的基本面。

高增长

在2017至2019年间,华依科技收入迅速增长,从不到1亿元上涨到接近3亿元。期间,公司净利润更是迅速放量,从0.03亿元上涨到0.40亿元。

来源:Choice

汽车动力总成测试系统

华依科技取得如此高的增长速度,是因为他在实现汽车动力总成测试系统的进口替代。

汽车厂向市场推出一款新车型之前,需要完成整车和零部件的测试,确保技术达标和安全性。这种测试数据也为汽车厂的研发工作指明了方向。

为了满足汽车厂的测试需求,华依科技的主要产品为汽车动力总成智能测试设备和测试服务。公司的产品线覆盖了多个重要汽车零部件的测试设备,包括发动机、变速箱、涡轮增压器、水油泵和新能源汽车动力总成。同时,公司还能凭借测试设备为客户的动力总成产品提供测试服务,帮助提高客户的研发工作效率。

据新闻报道,这类测试设备原本由外国厂商提供,定价极高。华依科技闯入行业后,成了一条打乱市场稳态的鲶鱼。比如,原本发动机测试设备定价约为2000万元。华依科技凭借技术创新和成本控制能力,让市场价大幅度下滑到原价的25-50%。

来源:公司招股书

细分市场,空间有限

据公司招股书披露,公司所处行业为细分市场,空间有限,与每年汽车产量线性相关。

以发动机智能测试设备市场为例,中国每年需求约为 4.59 亿元,全球为16.38亿元。变速箱测试设备市场略大一些,中国每年的需求约为 11.48亿元,全球为40.97亿元。

过去十年,为了响应节能减排的大趋势,汽车小排量化是节能减排的重要途径之一。而涡轮增压器可以让汽车在小排量前提下实现高功率,所以涡轮增压器需求持续增长。涡轮增压器测试设备市场也有望保持较好的增速,中国市场空间为4.79亿元,全球为12.96亿元。

汽车水、油泵是发动机和变速箱的润滑和冷却系统,属于汽车的关键零部件,同样有刚性的测试需求。水、油泵检测设备市场不小,中国需求每年为11.03亿元,全球为39.36亿元。

近几年电动汽车发展迅猛,众多参与者进入,新车型数量和销量均涨势喜人。虽然近两年小有挫折,但电动汽车的发展趋势并未改变。公司招股书估计,假如2025年电动汽车销量占到汽车销量的两成,即600万辆左右,中国电动汽车动力总成测试设备需求有望达到9亿元,全球需求有望达到15.94亿元。

来源:公司招股书

主要对手强大

在内燃机研发咨询领域,奥地利AVL、德国FEV、英国Ricardo为世界前三强。这三家企业几乎垄断了国产发动机的设计工作。除此以外,还有日本 Horiba、德国蒂森克虏伯和意大利VM等参与者。这些企业为企业提供发动机研发设计、分析测试服务,并提供相应的高端设备。

以奥地利AVL为例。这家企业历史悠久,创立于1948年。AVL并不生产发动机,而是专注于咨询业务,客户覆盖全球主要发动机品牌,在国内的客户包括奇瑞、潍柴、锡柴、大柴、上柴、云内等。

没能找到AVL的营收数据,我们尝试根据员工数量做个推测。AVL公司员工数量约3000人。考虑到咨询行业人均产值较高,姑且假设公司人均产值为100-200万元。据此估计,AVL营收在30-60亿元级别。这个估计数据与行业空间和AVL的行业地位可以互相印证。

国内参与者主要有中国汽研和华依科技。其中,中国汽研为上市公司,是国家一类科研院所,为汽车行业提供研发咨询和测试评价服务。2019年,中国汽研收入为27.55亿元,净利润为4.68亿元,至2020年7月底,市值约100亿元左右。公募基金2020年中报披露,有多家知名机构持有中国汽研,包括中欧、汇添富、华富和国海富兰克林基金。

服务和性价比获得客户

虽然国外参与者技术实力强大,但其服务质量和高昂价格一直让国内客户心存不满。

2003年,借助与上汽通用项目合作的机会,华依科技进入汽车智能测试领域。之后,公司凭借本地化服务优势和性价比优势,逐步获得了客户信任。

相比海外参与者,华依科技的服务非常及时,且成本不高。由于测试行业定制化特征明显,设计方案经常更改,需要保持与客户沟通。沟通质量和响应速度决定了客户体验。海外公司的工作时间与国内有时差,员工通常不愿周末加班,汇报工作流程复杂,而且有语言差异。如果海外公司的员工来国内现场服务,通常需要客户支付昂贵的交通费和出差补贴。华依科技在这些方面有明显优势。

除此以外,依托国内完备的制造业产业链和工程师红利,公司的测试设备制造成本显著低于海外同行。在行业不景气的阶段,性价比优势更容易获得客户的认可。

在国内,公司拓展了蔚来、上汽、一汽、江淮、长安等国内品牌客户和卡特彼勒、纳铁福、西门子和博格华纳等外企客户,并在2019年实现了出口的突破,向韩国雷诺三星成功交付了首例海外发动机冷试设备项目,还与马来西亚宝腾、印度标致雪铁龙等海外公司确认了合作关系,同时通过上海ABB 工程有限公司承接了“雷诺总装线测试台(法国工厂)” 及“日产总装线测试台(日本工厂)” 项目。

研发投入持续上涨

汽车智能测试行业具有技术密集型特征,需要对发动机的技术有深入理解和的大量的实验数据积累。

公司持续加大投入研发力度,过去几年研发费用率保持在较高水平,2017年至2019年分别为8.79%、7.59%和6.56% 。不过,由于公司收人规模尚小,同期研发投入仅为871.70万元、1551.36万元和1942.25万元。

公司核心技术人员为李粉花、汪彤、 JINYIN ZHAO(赵金印)、 JIANJUN ZHANG(张建军)、 PING RONG(戎平)。

其中,李粉花早在2004年即入职公司,负责汽车动力总成测试软件系统研发,负责公司软件系统研发、实施和项目监督管理、方案策划组织工作。

其余四名核心技术人员均背景不俗。汪彤毕业于早稻田大学理工学院,主攻内燃机方向,研究生学历,曾在Bosch 公司、纳博特斯克和江南永新光学任职。 JINYIN ZHAO(赵金印)毕业于大连理工大学动力机械及工程专业,博士研究生学历,曾在德国慕尼黑西门子公司、德国凯策自动化和FEV 公司任职。JIANJUN ZHANG(张建军)毕业于宾夕法尼亚州立大学航空工程专业,博士研究生学历,曾在通用汽车、北京汽车、德国 Meta公司任职。 PING RONG(戎平)毕业于德国汉堡哈尔堡工业大学,博士研究生学历,曾在奥拓立夫公司、德国宝马集团任职。

结束

华依科技进入汽车动力总成测试这个独特的细分市场,尝试凭借性价比和服务来挑战外国品牌的市场地位。公司的研发投入力度不小,研发人员背景也比较专业。外国龙头历史悠久,在业内积累深厚,具有技术和品牌优势。华依科技很难逆袭。但一旦成功,公司的成长空间不小。建议关注华依科技客户拓展和出口进展,关注公司上市进程。

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作者:乌鸦炸酱面

来源:道科创(网页链接

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