【道科创】秒杀国内外龙头的睿创微纳,半年报业绩增长超5倍

红外芯片龙头睿创微纳7月19日晚间披露了2020年半年报,数据显示,公司2020年1-6月实现营收6.93亿元、归母净利润3.08亿元、扣非后归母净利润2.92亿元,同比分别增长172.86%、376.70%和502.17%。其中,公司生产的用于体温筛查的红外热成像测温仪和红外芯片模组等产品获得大幅增长,较去年同比暴增545倍。上半年业绩增量受疫情拉动明显,那么未来来又该如何增长?

涨势凶猛的业绩

睿创微纳成立于2009年,其股权结构比较分散,实际控制人为马宏,持股比例为17.77%。其主营业务,是从事非制冷红外热成像与MEMS传感器开发的集成电路企业,主要产品包括非制冷红外热成像MEMS芯片,红外成像探测器等整套设备等,广泛应用于各种军用、民用场景。

图片来源:招股书

2017年到2019年,营业收入分别为1.56亿元、3.84亿元、6.85亿元,净利润为0.64亿元、1.33亿元、2.15亿元,经营活动现金净流量为-0.07亿元、0.36亿元、1.59亿元,综合毛利率为66.61%、60.07%、50.42%。其营收、利润增速,秒杀国内外龙头:菲利尔系统(三年复合增速2%)、高德红外(三年复合增速10.2%)。

图片来源:招股书

2020年之前增速这么快,主要是实现了技术突破,并打入了大客户海康威视的供应链,连续三年,海康威视都是公司第一大客户。而2020年的暴涨主要是受疫情影响,用于体温筛查的红外热成像测温仪和红外芯片模组等产品获得大幅增长。

红外技术的国产化

红外成像,是夜视技术的一种,主要利用绝对零度(-273℃)以上的物体发出的红外辐射,来生成相关的影像数字信号。其核心模块,是红外辐射探测器。

红外技术,最先在上世纪70-80年代被西方发达国家发明,并最先应用于军用红外产品上,但是技术的迭代规律决定了从复杂庞大向微小精密、成本由高到低的发展方向,1990年非制冷焦平面技术的发明,推动了热红外技术由军用向民用进行转变。

对于我国来说,由于核心技术缺失,非制冷焦平面探测器需求从国外进口,导致整体成本高昂,阻碍了进一步市场应用。但是从2014年开始,我国企业纷纷在关键探测器技术取得突破。2018年3月,发行人发布12μm、640×512非制冷红外探测器;5月发布了12μm、1280×1024非制冷红外探测器。这一时期,国内各家厂商的产品技术水平对比如下表所示。

图片来源:招股说明书

可以看出在某些产品指标上已经与欧美巨头处于同等水平。

2019年8月1日,睿创微纳在10微米红外芯片上取得重大突破,研制成功10 微米1280×1024非制冷红外芯片,成为继美国DRS公司后,全世界第2家掌握10微米红外芯片技术的公司。世界著名红外公司Flir system和雷神Raytheon皆止步于12微米。

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从行业格局上看,国外由于行业生命周期已经成熟,所以行业格局比较集中,其中FLIR(菲利尔系统公司,市场占比66.3%)处于一家独大状态,其余还有FLUKE(市场占比5%)、ULIS(市场占比4%);而国内,由于热红外技术渗透率较低,所以还处于相对分散的状态,主要有高德红外(全球民用占比3%)、大立科技(全球民用占比3%)、睿创微纳、广州飒特等。 

“军转民”的特殊赛道

热红外这门技术,与全球GPS导航技术、微波雷达技术、惯性导航技术、CDMA移动通讯技术一样,是一个典型的“军转民”赛道。而军转民行业,会随着技术生命周期的向后推动,整个行业的增速也会呈台阶下滑。例如导航系统行业,萌芽爆发期——1994年,首次允许民用,增速高达70%;成熟发展期——2010年至今,这一阶段,随着智能手机、移动互联网的逐渐饱和,全球导航系统增速开始放缓至低速水平(2014年增速为7%左右)。

目前热红外技术在国内还处于快速发展期,根据行业老大菲利尔的收入情况来看,2018年收入规模120亿元人民币,其中工业、商业等占比在60%以上,而国内相关厂商(高德红外、大立科技、睿创微纳)来源于该领域的收入却非常小(大概统计在10亿以内),渗透率与美国相比,还处于很低位置。 

根据 Maxtech International 及北京欧立信咨询中心预测,2023 年全球军用红外市场规模将达到 107.95 亿美元。

图片来源:招股书

目前国际军用红外热成像仪市场主要被欧美发达国家企业主导占据,因各国保持高度军事敏感性,限制或禁止向国外出口,大部分市场集中在欧美地区。根据Maxtech International统计,2014年全球军用红外热成像仪系统市场中,北美占50%,欧洲占18%,亚洲地区目前市场份额占12%。我国的军用市场由于底子薄,仍处在大力追赶阶段,未来市场空间巨大。

总结

睿创微纳红外芯片技术达到世界先进水平,在国际市场富有竞争力。未来技术红利释放,在红外芯片的技术优势和军品民品的领先地位进一步得到巩固,红外军用民用需求均迎放量。

但尽管有军用和军转民概念,但其实本质上是一个配件生意,而配件生意的护城河,只能看成本。因而,未来必须持续关注其成本和毛利方面。此外,对配件领域,很多赛道都容易形成“赢家通吃”的情况,所以,要密切关注其竞争情况。同时,睿创微纳并非这个赛道排名第一的公司。

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作者:那时候

来源:道科创(网页链接

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长巷听烟雨08-10 23:44

可以