重要的还是时间

1. 影响市场7月以来的走势特征的关键变量是利率, 利率中枢上移以后,长久期资产的估值溢价往往打折,造成这一阶段成长行业白马股跌幅较大。市场6月之前,盈利大幅下行,但是流动性持续上行,长端利率下行造成,现金流折现的股票定价模型中远端现金流更值钱,有利于长久期资产,成长股格局票明显占优,如科技,消费,医药等;而6月后,货币政策逐步回归常态,流动性收紧预期体系,估值提升困难,低估值且盈利恢复较快的公司逐步占优。如汽车,家电等


2. 可以进一步观察的变量包括国内金融条件,盈利扩张变化,和美国大选,其中盈利才是对抗流动性收紧的关键。市场目前对于流动性的判断是上有顶下有底,货币政策需要给后续经济好转留有空间,但是总体上收紧空间同样有限,同时也不会从负债端去杠杆。因此一旦市场将流动性预期打入股价后,后续流动性影响大概率会逐步趋小。放在更长维度里考虑流动性问题,国内早于海外收缩流动性也是好事。美国大选对市场的影响未必在于谁最终当选,而是时间点上落地是否会超市场预期。本次计票由于疫情,邮寄点票可能会延后选举落后时间,2000年就出现过重新点票延后总统选举落地36天,不确定性造成标普下跌10%先例。在历史上的各次流动性收缩环境中,市场总量上涨少跌多,其中06年因盈利增长太好出现了大涨。所以盈利本身从来才是穿越人心和客观扰动,驱动股价的最重要因素。越往明年,越应该淡化宏观总量的考虑,重视细分赛道,重视个体。


3. 总量上保持震荡市判断,现阶段上涨需要不急追,下跌需要不恐慌,大机会需耐心等待。优质公司打折出现是好事情,多数公司只是预期太满,而不是逻辑问题,时间是最好的朋友。市场潜在机会目前越来越多,物业,大学教育,建材,必须消费,医药,网安等多行业经过下跌后,越来越表现出性价比。尽管这里多数方向,都能看到下跌过程中伴随各种鬼故事和担忧出现,比如建材对明年房地产担忧,物业对于竣工和母公司利润输送担忧等。然而无论如何下跌本身就是下调预期,就是在提高基本面容忍度。我们看到大部分公司在往明年6月切换到22年估值时极具吸引力,也意味着,尽管以上各种不确定性客观存在,底线思维下往后拉长到8个月维度便豁然开朗,也无当前许多纠结。近一阶段,许多过去我们会做的局部机会,战术动作展开时候确实顾虑较多,也错失不少机会,在这种谨慎的背后,更多的也是在市场结构性两年上涨后,我们对市场的敬畏,是短期不确定性下的权衡,战略上的谨慎影响了战术动作。而随着时间的发展,当估值本身在往有利于投资者的方向切换时,这种约束就会变得越来越少,各种收益驱动模式下的机会则变的越来越多,这也是我们现在期待的。所以时间,重要的还是时间。

$辛巴达母基金(P000691)$ $美团-W(03690)$ $思考乐教育(01769)$

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菠萝包菠萝猫2020-11-01 23:18

谢谢海哥分享

简梦之水2020-11-01 20:29

wxp3062020-11-01 09:44

市场潜在机会目前越来越多,物业,大学教育,建材,必须消费,医药,网安等多行业经过下跌后,越来越表现出性价比

爬山的小老鼠2020-11-01 01:09

好文,有味道

摩羯饿鱼2020-10-31 23:26

这是我最近看到比较贴近操作执行层面比较好的文章