欧菲科技20180704招商中期策略会纪要

欧菲是本次策略会重点听的公司之一,证代自上而下整体介绍了公司业务情况,对于没了解过欧菲的,是一篇非常好的科普纪要。分享给兄弟们。

一:整体介绍

主要分两块:一块是光学光电:触控,摄像头模组,生物识别。另一块智能汽车,15年开始做,去年营收3个亿左右,占比1%,今年能盈亏平衡。重点在光学光电,最为看重的是摄像头模组,投入资源和人员都是最多。未来战略的重心,是在微摄像头模组。摄像头是智能手机,包括其他领域光学的产品,没有天花板。过去几年,在智能手机上,摄像头单机价值的提高是最快的。单摄,平均下来是4-5美金。双摄目前是20%-30%的渗透率,单价在15美金左右。伴随着华为P20 Pro三摄出来,单价提高更高,三摄的ASP接近40美金。华为是2+1,像一个感叹号,上面两个,下面一个。上面两个4000万像素,下面是 1200万像素。三摄比一个单摄加双摄要复杂,成像过程中3个摄像头是需要联动的。

华为P20 Pro体现华对三摄的理解,各个安卓品牌都在研发,或者跟我们都在探讨三摄的方案,包括苹果。小米的三摄,跟华为的不一样,比如有横的,等边三角形各种组合。包括VIVO,联想等都在做。苹果做得是最好的,对三摄的理解是最为先进的。想要用三摄去实现3D建模的效果。用三摄实现双目视觉的效果。小米,华为,联想这些还停留在2D的效果,做图像融合,广角,长焦,大光圈等等。苹果会用三摄模仿人的视觉,双目视觉是3D sensing的一种。iphone X用的是结构光方案,现在在后置上面研发TOF。结构光,TOF,双目视觉的方案,都可以进行3Dsengsing的立体视觉,为以后的AR/VR,或者更多的领域做更多的应用。三摄已经成为趋势,会根据不同厂商,不同项目的进度,投入到市场上。

3D sensing中结构光的比较便宜,去年苹果iphone X上大概25美金。TOF和和双目视觉会在30-45美金。后面两个方案目前不太成熟,预计明年苹果可能会放在高端手机上。在光学的演进和智能手机的发展历史上,单机价值量的提升是数十倍的增长。其他的元器件,电池,芯片,CPU等在单机价值上的提升,都没有光学这么多。未来三五年,在智能终端设备上的创新,差异化的需求和功能创新还会继续,这是可以看到的。再往后可能是智慧小区,智慧交通,智能社区,智慧家居等有很多的光学产品,这块都可以去做。


1. 光学业务

战略重心是在光学这块,纵向的在上下游都在延伸。

1)去年下半年开始做镜头,做得最好的是台湾大立光,国内舜宇光学,瑞声科技等,还有联合,台湾的东聚等都在做。欧菲做镜头的优势,模组已经是全球第一的出货量规模,镜头可以直接用到自己的模组上。提高镜头的自供率就可以拿下不小的市场。去年已经拿下了华为和小米4P/5P/6P的认证。镜头生产出来之后,可以直接提供给华为小米的中低规格摄像头产品上。这一块的产能规划,从年初5KK/月到年底的20KK/月的规模。模组的产能会从60KK/月扩展到80KK/月。这样在内部的自供率,镜头可以达到25%左右。明年会去克服镜头这块的专利,进而提高我们的工艺,做树胶的,玻璃的,玻塑混合等。这些技术还没完全成熟,但我们都会去做。

2)VCM目前采购主要是从日本进行,三个大的VCM厂,Mistsumi(美之美),TDK,ALPS(日本阿尔卑斯)。伴随着VCM和其他的零组件国产化进程的加快,国内一些VCM厂商开始做起来了。我们跟国内的厂商保持着很好的关系。有一家本来是叫Shicoh(思考),后来被国内企业收购后叫新思考。新思考实际控制人是公司的关联方,对欧菲来说,粘性是非常好的,相互满足需求的能力非常强。

3)CMOS,每年都会缺货。几家大的厂商,索尼,三星,豪威科技。豪威科技最近是被韦尔股份收购了。豪威科技本来是美国公司,后来北京君正收购了,现在纳入韦尔股份麾下。之前公司有想法去收下来,但是估值偏高,也有一些交易的障碍,后来就没有收。但是我们看的是整个大局,每年CMOS都会缺货,一到4-6月份都会缺货。对欧菲来说,跟索尼、三星都保持了非常好的关系,会优先满足欧菲的需求。尤其是2016年底模组出货量达到全球第一之后,会优先满足欧菲,或者说舜宇这种大厂的需求。


总的来说就是,欧菲在模组,镜头,VCM,CMOS和红外截止滤光片等,整个产业链已经梳理得非常清楚了,而且都能打通。这就是我们垂直产业一体化的优势。1)可以保证我们在生产过程中拿到原材料。2)第一时间满足华为小米这些定制化的需求,反应速度会非常快,拥有保质保量大规模供货的能力。3)通过整个产业链的布局,使得我们有成本优势。4)整个产业链上的控制力会非常强。这块我们会不断加强,包括跟客户的粘性,供应商的粘性。


我们在光学这块的创新,2012年进入的时候,没有核心竞争力,打价格战。经过五六年的发展,我们对光学产品的理解有了全新的认识,在这个过程中,在光学的上游模组这块的定义也发生了变化。在日本,美国硅谷,韩国,台湾,包括光学领域很强的以色列都设立了研发中心和销售团队。可以获取到光学产业最尖端的技术和专家人才。在美国的硅谷有专门的团队做光学的测评,光学材料的开发和模组的设计。从单摄到双摄再到三摄,高端产品定制化和差异化的需求会持续的提高。模组厂谁能掌握最尖端的设计技术,第一时间满足高端品牌,旗舰机的定制化需求就变得非常重要。一方面是中低端的布局,一方面是中高端的布局,欧菲在这两方面都在持续加强。保持在光学领域的技术领先性和规模化量产能力,打通高中低的业务。


2. 触控业务

触控这块,是比较传统的业务。在近两三年,主要受惠OLED的趋势之下,Incell向Outcell的回归。之前苹果用的内嵌式,内嵌式要做OLED的方案是没有办法大规模商业化的,现在只能存在实验室中。OLED两种方案,一种是我们的外挂式,一种是三星的Oncell,Oncell方案也就是去年IphoneX上使用的方案。这两种方案的差别,以前Incell的通透露,体积,薄厚度会非常有优势。Outcell有膜和光学胶,没有Incell那么通透清澈,也没有那么薄。经过多年的发展,Outcell在体积上和通透度上的差距在缩小,甚至可以忽略。而优势又可以保存下来,良率会非常高,成本低。从制程的工艺上来说,Outcell比Incell有天然的优势。苹果三款新机里面,LCD款用到了Outcell方案。这个趋势非常确定,欧菲坚持的Outcell方案,一定会成为最优的贴合方案。


3. 生物识别

电容式的指纹识别,已经走到了落幕的时候,因为Home键要去掉。本身方案是比较好的,但是全面屏的趋势下,电容式没有优势,没有它的空间。所以生物识别会向屏下的方案转,像超声波,光学方案。超声波是做在玻璃下,光学式是做在显示屏下,是种新的屏下方案。跟2014年一样,当时大家还没有看清楚趋势的时候,欧菲已经建成了亚洲最大的指纹识别厂,市场份额高达85%。现在即将退出市场的时候,还能靠规模优势和垂直产业整合优势保持盈利。我们非常有希望在光学和超声波这块,复制电容式的路径,甚至优势比当年更大。我们可以看到生物识别,最后还是会向脸部识别去转。为什么现在安卓市场还会有屏下方案的机会,因为脸部识别在安卓这块,第一:技术还不成熟,第二:所有3D sensing上游的元器件的资源都供应给苹果。今年苹果三款新机都会用3D sensing,大大小小的厂商都在给苹果供货。

在安卓市场中,脸部识别的普及至少要到明年下半年。今年和明年是屏下的光学式,超声波指纹识别的黄金时间。欧菲是非常有优势的,第一:布局早,其他厂商要去做需要时间。至少需要半年去建厂,半年拉良率,造成很多厂商就不去做了,毕竟是一个周期较短的行业。第二:并不是所有以前做了电容式指纹识别的厂商,都可以去做屏下方案。屏下方案是跟玻璃、显示屏结合在一起的,需要打通触控跟显示的链条。有这个复合型的技术优势资源的公司并不多,欧菲是最大的一家。所以我们现在已经推出来的产品和即将推出来的产品,基本上都是欧菲一家独供。这一块的红利,近两三年是非常清楚的。根据第三方数据,初步估计今年的屏下方案,会有2000-3000万的量,明年估计有1个亿的量。


4. 智能汽车

智能汽车这块,去年占到了总营收的1%,这一块并没有强求多快的收入增长。我们的目标:1)今年盈利;2)打通国内和国际的客户;3)做好产品和技术的积累,产品方面除了硬件这快,更重要的是算法和软件团队。在汽车这块的毛利水平比光学光电好,以后有信心持续提高。因为我们算法和软件在这类产品的附加值,会持续提高。我们致力于提供的不是单单的硬件,是做一个ADAS的系统,做一个综合解决方案。我们的目前是给全球的汽车厂,做一个智能化解决方案的第一梯队供应商。我们希望在2020或者2021年的时候,配套和相关领域成熟起来的时候,有很好的卡位,能够搭上发展快车。目前的主要客户是广汽,北汽,长安,比亚迪,上汽。主要的产品:360环视系统,倒车影视系统,导航系统,雷达等。

国内现在做智能汽车的厂商蛮多的,大家都有各自的方式去切入这个市场。欧菲既能发挥在传统产品上的优势,也能发挥在软件和算法上的优势,能够顺应ADAS或者智能汽车的发展潮流。


二:Q&A

Q1:去年苹果用的是Outcell不是Oncell的吧?

A:苹果用的是Oncell表嵌式的,三星给他做的。今年我们跟日本写真公司,给他LCD版本最彻底的Outcell。


Q2:比亚迪是我们的客户,深圳这边比亚迪出租车的显示屏是我们做的吗?

A:现在还没有,那个是比较老的显示屏。我们给他们做的是新一代的产品,肯定要比老的要好。


Q3:摄像头模组的毛利率,能做到多少?1000万像素左右的。

A:1000万左右的良率在97%以上,根据规格有变化,规格越高,良率越低。1000万以下的,800万能做到100%。1300万以上的,规格高,良率95%-96%。双摄良率就比较低,两个两千万像素共基板的88%-90%。对于三摄的良率,就不方便透露了,比较低。现在量比较小,量大的话良率也会拉起来。


Q4:三摄现在在华为是几供?取得好成绩是价格优势吗?

A:5月份开始占比超过50%,肯定是一供了。3月份的时候是光宝一供,4月份的时候是舜宇一供,5月份开始再往后都是欧菲50%以上绝对的一供。P20的前后摄像头,P20 Pro的前后我们都是一供,两款机型4个模组里面,三个双摄,一个三摄我们都是一供。

价格在高端的定制化程度很强的三摄产品方面,只是一个次要的因素。去年下半年,华为P10的时候对我们做厂审,非常全面的招投标程序。根据厂审结果,决定给我们高端双摄,包括三摄的份额高低程度。这个厂审,舜宇也是做过的。华为厂审非常严格,甚至比IPO的时候,交易所的检查等都要严格。不光要看公司的内控,要看质控,采购,销售,产线,还要看产品溯源体系,产品成本管制等等,非常全面。我们不单给华为供应摄像头,还有触控和指纹识别模组。非常严格的筛选之后,主要在这些方面进行界定。第一个肯定不是价格,而是产品的质量;第二个是反应的速度。接下来的产品,定制化的程度强,在产品成型之前会有无数次改动。反应速度非常重要,供应商反应不过来,可能产品就推不出来了。第三个是质控体系,只有完善的质控体系才能保质保量供货;第四个才是价格优势。但对于高端的产品,价格也不会低。现在量少,良率低,还是要保证自己的利润空间。


Q5:华为这边为什么一开始不是一供?

A:因为是分批次送样的,光宝是第一批送样,一供很正常


Q6:Outcell这块,Oppo Vivo今年新发的全面屏,Find X和Vivo NEX触摸屏用的什么方案?

A:目前不是我们做的,触摸屏的方案好像用的是OLED。Oppo Find X这一款,从摄像头到触摸屏,我们都没有参与。主要的客户是华为和小米,Oppo和Vivo在不断的开拓。


Q7:触摸屏和触控的营收这几年比较平稳,今年这块大概的营收指引?

A:触控这块比较平稳,产能也没有扩展。今年部分Incell会回归到Outcell,但是节奏比较慢。安卓市场上今年可能会有一点增长,但是不多。触控的增量主要还是来自苹果的新业务。下半年给苹果LCD版的会超过一半的份额,OLED版的在30%左右。3D Touch sensor是今年的增量。因为份额不确定,所以营收很难给一个具体数字。要看我们做的是否顺利,做得好可能份额还会高一些。在光学和超声波的屏下指纹这块,大概3000万颗左右。是否有这个量,有没有这么多订单,不能完全保证。新型的光学式或超声波式,能贡献多少利润或者营收,现在还有点早。


Q8:去年电容式的出货量?今年情况怎么样?电容今年ASP?

A:去年是1.9个亿,今年争取稳住。我们有规模优势,其他小的模组厂撑不住就挂了,能把他们的份额拿过来。去年的收入53亿,去年只有电容式一款,今年有三款。电容的价格会在20-25快钱之间,高端的会在25。电容式并不是走到了末路,因为在全面屏的替代下,没有空间留给他了。但降价不会继续往下走了。电容式最早是40多块人民币,从45块一路下降42、36、32、28、26到现在25块。


Q9:光学式模组的降价空间?

A:刚开始做,后面肯会降,降价的速度和幅度现在不好讲。


Q10:苹果没有指纹识别了,但安卓上面还有,这两年还会不会有提升?

A:安卓这两年还不会取消指纹,会有提升,对我们来说是很好的一件事情。


Q11:下半年OPPO的R系,我们是不是进了它的供应商?

A:摄像头应该在里面,但是还没有完全确定。OPPO这块,今年会加大我们市场的力度。


Q12:摄像头模组竞争比较激烈,舜宇毛利也有下滑。求证一下摄像头模组的竞争情况,毛利情况?

A:欧菲也面临同样的问题,但跟舜宇还是有点不一样。总的趋势,双摄会向中低端渗透,舜宇的压力就来自于这里。从高端向中低端渗透的过程中,ASP降低。欧菲在双摄的产品路径上,跟舜宇有些不一样。舜宇从16年开始就做高端双摄,现在是高端向中低端渗透。欧菲16年开始做的是中低端的,一开始大家都不知道我们在做双摄。直到2017年,我们在中低端双摄的基础打好,良率拉上来以后,开逐步渗透到高端的双摄。甚至在高端的份额一度提高到50%以上,从去年中到今年高端份额在持续拉升。

通过份额增加和内部产品结构的优化,能够弥补同规格产品的跌价幅度,那我们的毛利和ASP就是稳定的。在高端份额的提升,甚至比跌价还要快,毛利和ASP还有提升的空间。双摄这个我们跟舜宇不一样,决定未来单价和毛利的空间。尤其是以后三摄产品,高端三摄的定制化产品的提高,欧菲还是大有可为。


Q13:质押的情况?

A:预警线跟爆仓线还是比较低的,目前没有爆仓的风险


@今日话题 @李小志 @cctv6频道 @毛子先生 

$欧菲科技(SZ002456)$ $立讯精密(SZ002475)$ $东山精密(SZ002384)$ 

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精彩评论

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往生惘逝 07-12 16:11

毛利高其实是成本结构不太一样,之前申万有个专门解释毛利率高原因的研报解释的挺到位的,单从会计处理上欧菲是最激进的,可以看看计提和折旧这块,明显跟合力泰及长信不太一样,我担心的主要是信批的有选择性

Honyee 07-12 16:00

他作为一个二线厂商,毛利远超欧菲光,不太符合常识

往生惘逝 07-12 15:28

不会吧,比亚迪要转让股权么,这个关联交易我觉得还挺正常的

Kevin-s 07-12 12:39

看看三季度表现吧

天马也行空 07-12 11:36

兄弟对合力泰好想比较了解,对最近明显弱于大盘,更不用说弱于电子行业的走势怎么理解?