1/3.六史
史无前例的猪病(2018年)
史无前例的高猪价(2019下半年~2021上半年)
史无前例的利润(同高猪价)
史无前例的扩张(2020年~2022年)
史无前例的低谷(2021下半年~至今)
史无前例的亏损(同低谷)
2/3.乱套的猪周期
倘若谁都无法预测周期，那么行业需要思考这么几个问题：如何才能少亏或者不亏？如何才能盈利？摆在猪企面前的途径无非是：要么成本领先，要么高峰放量。
非瘟初中期大家聚焦点是如何实现高峰放量。因为当时猪价够高，成本并非主要问题，举例来说：成本15还是18，在猪价高达30元/kg时都有头均千元以上的利润，所有人都能大赚，在这种思维模式主导下，近3年新入局者的战略均是剑指快速扩张，这类企业本身没有太多的历史包袱，不幸的是此轮周期低谷出奇地长，所谓的反转并未如期而至，正邦、傲农、天邦等规模猪企批量崩盘，金新农、新希望、新五丰、华统等的债务比率接连攀至高位，尽管高峰放量的战略谋划得颇佳，但实际却在上演着低谷放量，现实抛给了我们这样一些问题：所谓的高峰放量真的可行吗？反转就意味着会有高猪价吗？高度和长度能及预期吗？都充满着未知，既然未知是主旋律，那么百鸟在林不如一鸟在手。
非瘟后期聚焦点是如何做到降本/成本领先。正所谓此一时彼一时，预期被不断打脸，当猪价高度及长度变得愈发不确定时，成本的重要性就凸显了出来，举例来说：成本15还是18，在猪价18元/kg时前者能够赚到300元+/头，后者却颗粒无收，倘若均价都不及18呢？那仅有高峰放量的猪企又该如何立足呢？理想很丰满，现实很骨干，面对未来的不确定，唯有成本才更能夯实底气。对于降本，提高产能利用率是重要手段之一，要么继续扩产，要么甩卖资产，目前温氏走的是前者，新希望则是后者，手段不同但目标相似，而更多高扩张猪企是通过扩产来提高产能利用率，其中新五丰、巨星等还辅以差异化出栏结构来控制风险(低谷期下仔猪占比高能减少头均亏损，降低财务风险)。
3/3.变化的投资逻辑
过往流行着产能去化、猪价上涨、业绩兑现等炒作逻辑。对于不易找到自身优势的猪企而言，就怕把量放在了低谷，钱没赚到，还把自个都搭了进去；抑或是有限的高度，白忙活一场；养猪业的竞争，早已不是从前那般模样，单论弹性的时代已经愈发经不起现实的考验；成本和安全已成为参与者们需要着重把握的点，在此基础上的弹性才不会像水中月镜中花，谁叫周期低谷如此漫长呢？当猪价超预期上涨/出现高猪价时，出栏放量者会确定地显著受益，同时阶段性脱离崩盘风险，因此高负债扩张型猪企可能迎来突破。当然，一切都需待市场来演绎。
$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $新希望(SZ000876)$
抄送：新五丰、巨星农牧、京基智农、天康生物、唐人神、华统股份、大北农、东瑞股份、神农集团、立华股份、禾丰股份、金新农、罗牛山、海大集团；*ST正邦、正虹科技、傲农生物、天邦食品；中粮家佳康(港股)、德康农牧(港股)；