复宏汉霖3款生物类似药的商业化分析

利妥昔单抗生物类似药——汉利康

合作:Biosidus(阿根廷、巴拉圭、乌拉圭及玻利维亚);FARMA DE COLOMBIA(哥伦比亚、秘鲁、厄瓜多尔及委内瑞拉);复星医药获得中国的推广及商业化独家权利,与复宏汉霖平分销售净利润。

商业化:复星医药专门的约400人规模推广队伍,已完成30个省市的医保开通,7成以上核心医药实现进药。


图1 利妥昔单抗生物类似药(来源:各公司官网,采购网;一点基金整理)

小结:先发优势。国外地区没有销售分成。国产第一个利妥昔单抗,领先第二名20个月,上半年销售净利润分成和授权许可收入分别为2.222和0.052亿元,今年销售额净利润有望达到5~6亿,2020年国内利妥昔单抗市场在26.92亿左右,汉利康上升空间不小。

曲妥珠单抗生物类似药——汉曲优

合作:Accord(欧洲地区53个国家、部分中东及北非地区17个国家和部分独联体国家),净销售额利润的15~26.5%分成;后续Accord(北美地区),年度净利润的18~50%的分层销售分成;Jacobson(香港和澳门);Cipla(澳大利亚、新西兰、哥伦比亚和马来西亚);Mabxienc(阿根廷、乌拉圭及巴拉圭)。

商业化:复宏汉霖约450人商业化团队,已完成国内所有省市的招标挂网和医保准入,拟于年内遍及全国约390个城市,覆盖DTP药房/医院近4500家。

图2 曲妥珠单抗生物类似药(来源:复宏汉霖官网,采购网;一点基金整理)

小结:先发优势。国外地区有销售分成。国产第一个曲妥珠单抗生物类似药,领先竞争对手约2年,中国第一个自主研发的中欧双批抗体药物。国内100%权益,曲妥珠单抗国内市场在50亿左右,今年汉曲优有望达到8~9亿左右收入,未来有较大上升空间。

阿达木单抗生物类似药——汉达远

合作:复星医药附属公司万邦医药获得中国的推广及商业化独家权利,与复宏汉霖平分销售净利润。

商业化:万邦医药已完成27个省市的挂网工作,拟于2021年覆盖4000名专科医生、完成约3000家DTP药房/医院的覆盖。

图3阿达木单抗生物类似药(来源:各公司官网,国家药监局,采购网;一点基金整理)

小结:与首个阿达木单抗生物类似药获批时间相差仅1年,目前获批适应症最少,虽然价格最低,但销售情况与格乐立相差甚远。上半年销售净利润分成和授权许可收入分别为0.085和0.022亿元,阿达木单抗的国内市场目前不大,2020年1.9亿左右。汉达远成为较大品种可能性较小,除了竞争因素外,更重要一点取决于整个阿达木单抗品种在国内“以价换量”到底能达到什么水平。


 一点结论

这3款药物今年合计达到10亿的收入是比较轻松的,达到15亿也是有可能的。其中2款作为首仿药物而且领先第二名接近2年时间,对应品种的市占率仍有很大的上升空间,营收几乎比百奥泰高出1倍,然而市值比百奥泰还低,这里面有一部分因素可能是投资者群体不一样,港股更多的是海外投资者,对于这些销售增长缺乏想象空间的生物类似药给与的估值都很低。但是中外医药市场不一样,国内类似药具备一定的增量属性,详情看前文集采阴影下的生物类似药也有投资机会,所以走在队伍前沿的复宏汉霖,只能一步一个脚印地去撰写国内生物类似药的估值逻辑了。


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一点基金

一点基金于2021年在广州成立,是专注于二级市场生物医药领域的投资平台,主要投资范围涵盖A股、港股以及美股。注重基本面的深度价值研究,着重自下而上的公司研究,寻求阿尔法。

 $复宏汉霖(02696)$  

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全部评论

会飞地驴2021-10-08 21:37

非完全主权无法与完全主权比啊

lengfchui2021-10-08 21:08

👍