集采阴影下的生物类似药也有投资机会

先看下美国那边的情况,自2015年第一款生物类似药进入市场后,经历了6年左右时间,报告显示,截至2020年,美国批准了28款生物类似药,其中18款已进入商业化阶段。

图1 美国生物类似药获批情况(来源:2020安进生物类似药趋势报告)

价格方面,与原研药相比,生物类似药的WAC一般要低15~37%,ASP一般要低3~24%。

图2 美国生物类似药价格情况(来源:2020安进生物类似药趋势报告)

市场份额方面,生物类似药上市第一年的份额一般在20~25%左右,上市5年后有个别会达到72%。

图3 美国生物类似药市场份额情况(来源:2020安进生物类似药趋势报告)

也就是说,生物类似药通过价格优势与时间积累,获取更多医生和患者的信任,让自身的市场份额逐年扩大,最后与原研药达到一个相对稳定的状态。与创新药不一样,生物类似药的市场空间更具有确定性,达峰时间也较短,达峰后的平台期也较长,不会出现像原研药一样的“专利悬崖”,具有可观的回报收益,所以美国生物类似药的身影里也出现了辉瑞默沙东安进等知名药企的身影。

但是这种确定性这么高的品种,也同样蕴含着风险。

首先由于这个品种整体都降价了,市场规模可能会出现坍缩,但是国内情况不一样,价格高昂的进口药只能惠及一小部分患者,品种价格虽然下去,但可以通过“以价换量”来维持甚至超过以往的市场规模,这与成熟的美国市场不一样,国内生物类似药具备一定的增量市场属性。

创新药有进医保的压力,生物类似药也有集采的压力。同时生物类似药的技术门槛并不比国内现在大多数执行“快速跟随”策略的创新药要低,除了讲究开发速度,生物类似药还得在压缩成本上的生产工艺狠下功夫,这才是生物类似药企业的最关键核心技术所在。所以,前端工艺和后端集采同时挤压着利润,阻拦了好多低水平的想入局这行的竞争者。

这两把尺子一量,基本上未来这行能做大做好的企业名单也有头绪了,一边是目前国内已斩获生物类似药的企业,如信达生物复宏汉霖百奥泰、齐鲁制药和海正博锐等,另一边就是未来有一定规模的药企自身也做生物类似药,这里重点关注有“首仿”产品的企业,如齐鲁制药、复宏汉霖和百奥泰等。

 

一点结论

品种市场规模的逐年增大和利润空间的逐步压缩,正是国内生物类似药发展路上的矛与盾,造就这类型企业的估值水平没有纯创新药企业那么高,但是它们的增长空间却不低于创新药企业,前提是该款生物类似药在达到自身利润增长极限到来之前,抢占更多市场份额与保持不断有新的药物接连上市。


声明:以上内容仅供参考,不构成投资建议。


法律声明

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。


一点基金

一点基金于2021年在广州成立,是专注于二级市场生物医药领域的投资平台,主要投资范围涵盖A股、港股以及美股。注重基本面的深度价值研究,着重自下而上的公司研究,寻求阿尔法。

雪球转发:0回复:0喜欢:0