剑指千亿市值,荣昌生物可期!

本文核心观点:荣昌生物被低估,未来可期,具有较大投资潜力。

近一段时间以来我们观察到荣昌生物的股价有些低迷,相比于今年2月中旬的巅峰时期已经跌去了1/3左右,目前市值仅500亿出头,我们经过分析后认为荣昌生物是被低估的股(保守估值达720.57亿),仍具有较大上涨空间。


                               图1 荣昌生物估值(资料来源:公开资料收集,一点基金)

一直以来大多数人对荣昌的印象就是中国ADC第一股,以为荣昌只有ADC这一个看家本领,实际在自身免疫疾病赛道,荣昌的实力同样不可小觑,从它布局的适应症可见一斑。中国的系统性红斑狼疮(SLE)药物市场2020年达3亿美元,生物药占比很小,但增量却很快,2020-2025E的CAGR达131.8%,到2025年SLE生物药规模将达11亿美元,2030年将达32亿美元。在国内除了2019年获批上市的GSK的贝利尤单抗之外,目前只有荣昌的RC18,而且RC18比前者对IgM、IgG及IgA的降低效果更好,有效剂量相对更低(非头对头试验)。争夺中国SLE生物药市场的除了两款诺华的(II期),还有三款都是国内药企布局的但都处于I期。

美国的SLE生物药市场规模更大,基本是同期中国的三倍,2025将达35亿美元,2030将达90亿美元,目前获批上市的也只有GSK的贝利尤单抗,虽然竞争对手众多(III期3个,II期13个,I期8个),但RC18在美国的临床试验已经处于三期,且已经获得FDA授予的孤儿药和快速通道资格,具备不错的优势。

其他的适应症如IgA肾病、干燥综合症、重症肌无力、多发性硬化症市场规模不算很大,大都几亿美元的体量,但是中国乃至全球都没有针对这些适应症的生物药上市,临床需求较大,布局的公司很少,错位发展面临的竞争压力小很多。

接下里我们看看荣昌的成名作-RC48,作为中国第一款License out的国产ADC新药,被全球第二代ADC的领头羊Seagen认可,已经证明了荣昌的ADC开发实力处于国内第一梯队。从其布局的适应症角度来看:中国是世界上胃癌用药市场规模最大的国家,占全球的1/3左右,2020年达43亿美元,而且还在以每年超过10%的CAGR继续增长。HER2阳性的胃癌患者占比达22%,国内已上市的生物药中除了赫赛汀是一线疗法,剩余的仅有RC48一款针对HER2阳性胃癌的后线疗法,在研的针对HER2靶点的胃癌生物药大多处于I、II期,RC48市场空间可期。

另一个非常值得期待的管线就是HER2低表达的乳腺癌。乳腺癌无论是全球还是中国都是一个非常庞大的市场,2020年中国乳腺癌治疗药物市场达73亿美元,而且还在以每年10%的CAGR继续增长。针对该适应症无论是我们耳熟能详的疗法如赫赛汀、T-DM1、DS-8201等,还是目前在研的绝大多数疗法全是针对HER2阳性的乳腺癌,但实际上HER2阳性乳腺癌患者仅仅是HER2低表达乳腺癌的1/3不到,对于该类乳腺癌患者,目前国内没有任何疗效和安全性较好的治疗选择,因此 HER2 低表达的乳腺癌患者存在巨大未满足临床需求。在针对HER2低表达的乳腺癌患者的1b试验中RC48表现出了较好的疗效且未出现新的安全性问题,目前已经启动了III期临床试验,荣昌预计2023年提交NDA。

                                                            一点结论

通过上面的分析我们可以看到荣昌的临床布局做的非常好,做出了差异化,抓住了临床空白,研发实力过硬,得到了国际市场的认可,这一切背后的原因在于荣昌的管理团队非常优秀。按照既定路线,之后如果临床开发顺利,在国内、国际商业化运作方面有大的突破,荣昌必将乘风破浪会有时。

雪球转发:2回复:1喜欢:2

全部评论

花篮的花儿香2021-11-18 15:13

荣昌生物