作为国内二代胰岛素龙头企业的通化东宝（600867.SH）似乎逃不开三季报的魔咒，去年三季报披露后，由于糟糕的财务数据，致使其业绩公布后连续两天跌停。10月23日，魔咒再次上演，三季报披露当天通化东宝股价暴跌9.54%。
三季报显示，通化东宝前三季度实现营收20.57亿元，同比增长2.41%；实现扣非净利润6.88亿元，同比增长3.40%。相较于去年同期，其营收和扣非净利润的增幅均出现下滑，而对比2013年至2017年的财务指标，如今的通化东宝可谓“惨不忍睹”。
事实上，2018年上半年，通化东宝仍旧维持着超过20%的营收和净利润的高增长，短短一年时间，通化东宝究竟发生了什么？
缘起缘落
“甘李”二字来自于甘如忠和李一奎的姓氏组合，如今的二人分别是甘李药业的董事长和通化东宝的实际控制人，两人是北大生物系的同学，亦是创业的合作伙伴。
甘李药业诞生于1998年，出资人分别为通化东宝、通化安泰克和甘忠如。通化东宝为控股股东，而甘忠如掌握着甘李药业的实际经营权。成立之初，甘李药业的目标是自主研发胰岛素产品。
同年，甘李药业不负众望研制出国内第一支生物合成人胰岛素注射液，并将专利卖给了通化东宝。2003年，通化东宝将其命名为基因重组人胰岛素“甘舒霖”上市。
甘舒霖很快就成为了通化东宝的主打产品，凭借着公司的生产和销售能力，迅速抢占了市场，成为了全球为数不多产能超过3000公斤的胰岛素企业之一。
2001年和2002年，甘李药业分别研制成功中国第一支超速效人胰岛素类似物“速秀霖”和中国第一支长效人胰岛素“长秀霖”，中国的三代胰岛素就此诞生，专利归属于甘李药业。三代胰岛素让甘李药业声名大噪，2006年，两款产品均打入胰岛素市场。
甘李药业通过速秀霖和长秀霖的双管齐下，迎来了公司的新春天。
2010年，甘李药业实现营收1.64亿元，同比增长104%；实现净利润3592万元，同比增长146%。同年，甘李药业和通化东宝的合作发生了微妙的变化，2010年5月，甘李药业引入启明创投，通化东宝持有的股权从41.50%稀释至29.43%。
2011年3月11日，《2011年第一次临时股东大会会议资料》公布，通化东宝和甘李药业分家的消息已然明朗。根据双方协议，甘李药业将获得二代胰岛素的专利和专有技术，并获准在42个月后上市销售；通化东宝将获得三代胰岛素的专利生产技术，并允许在42个月后上市销售。
辉煌不再
当时看来，获得通化安泰克排他性实施专利和重组人胰岛素（二代胰岛素）专有技术的通化东宝无疑是大赢家，尽管三代胰岛素交由甘李药业，但当时还是二代胰岛素的天下，三代胰岛素多为新生产品，更多是拿来炒概念。
另一方面，由于国情区别于其他国家，基层的需求极大，因此，价格成为销售考量的重要因素，而价格正好是二代胰岛素的天然优势。2017年医保目录调整进一步将这种优势放大，二代胰岛素从过去医保乙类调整为医保甲类，报销比例上调5%。市场反应也相当强烈，医保目录调整后不到一年的时间，通化东宝的股价上涨近一倍。
“分手”后的通化东宝在业绩上也表现不俗，六年间，营业收入从2011年的7.84亿元增长至2017年的25.45亿元，年复合增长21.68%；扣非净利润从0.23亿元增长至8.35亿元，年复合增长率高达81.97%。
然而，三代胰岛素的出现，市场对于二代胰岛素的悲观情绪从未间断，毕竟三代胰岛素已成为美国市场的主流。
据悉，目前三代胰岛素已经占据国内市场的半壁江山，而且其增速远高于二代胰岛素。不少研究机构推测，未来随着居民支付能力的增强，三代胰岛素还将大概率侵蚀更多二代胰岛素的市场份额。
对于通化东宝，市场的悲观情绪更多来自于公司三代胰岛素何时能获批上市，2011年3月至今已过去超过8年的时间，但目前其申报的甘精胰岛素和东门胰岛素仍在等待上市的路上。
药品审评数据库显示，今年9月4日通化东宝的甘精胰岛素三合一审评结束，但截至10月31日，并未收到上市的消息。另一款门冬胰岛素也在上市申请中，预计2020年上市。
目前国内三代胰岛素生产商主要有五家，除了国际巨头诺和诺德、礼来、赛诺菲，还有内资企业甘李药业、联邦制药，市场格局相对稳定。未来通化东宝想要抢占现有企业的市场份额，难度将会很大。
此外，通化东宝存股权质押严重，Wind数据显示，截至2019年11月1日，大股东东宝集团已质押了7.53亿股，占其持有公司股份总额的95.04%，占总股本的37.02%。在面临市场悲观情绪的持续发酵以及公司基本面的下滑，其风险不言而喻。
综合来看，与甘李药业分手后的通化东宝，不仅失去了多年三代胰岛素的市场红利，还增添了一个强大的竞争对手。目前，甘李药业已在上市的路上，面对“曾经的伙伴，如今的对手”，通化东宝将如何在三代胰岛素领域弯道超车，值得深思。