猪肉板块扫盲贴(一)

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本文作为猪肉股票投资扫盲贴,不作为投资依据。

这一轮猪周期是极其复杂,变量与干扰信息最多的周期。时不时的疫苗因素干扰、疫情因素干扰、市场对高价政府压制的担忧、贸易战的干扰、猪价高了抑制消费的干扰、其他肉类代替的干扰、猪周期长度不可持续的干扰、国外各种进口猪牛鸡羊肉的干扰等等。

排除上述干扰后还有市场对价格因素的判断、对上市公司出栏量的判断,对出栏体重的判断、对估值怎么定价的判断等等,极其复制繁琐,下面我来全面梳理板块的投资机会与普遍投资者投资猪肉板块的误区何在。

这轮猪周期行情在2018年底开始爆发,本质是周期底部预期反转+非瘟的加强去化因素+极度低的板块估值+禁运造成的猪贩子偷运猪散播瘟疫造成的股价大幅上扬。

然而这并不是一个简单的周期投资机会,而是周期+成长的投资机会,大部分猪肉股有着不错的成长性,所以应该称为史诗级超级猪周期。

周期投资的第一阶段为预期阶段,这一阶段会忽视一些所有的缺点而进行对未来空间想象力的疯狂拉升,所以谁有想象空间,故事完美谁涨的多,而这一阶段的预期拉升叠加着一季度流动性的复苏,进行了溢价。

本质预期也是按着未来“利润”作为锚定,但在中间这几个月非瘟疫情不断加重,让“利润”变的不怎么可靠,所以板块基本进行了大半年的调整。

猪肉股要释放利润,当然是猪价、出栏数量、出栏体重的乘和,缺一不可,有了这三项因子才能得出答案,缺少中间任何一个因子,那么

“利润”的前提假设都会化为乌有。许多投资者敲着计算器,这一算估值这么低为什么就是不涨呢?理由很简单,因子的不确定性并不能推倒出答案,市场需要找到三个因子的共振或者三个因子的共振预期的答案,才会进行估值修复。钓在嘴巴上的不算肉,吃进肚子里才算。

好了,我把利润的三因子解释了,那么中间疫情造成的三因子中任何一个出问题,那么该股票的估值锚定公式基本算塌陷了,那么对于一个未来没确定性,而且炒高了的股票,市场会不会用脚投票?即使你未来能变的有确定性,那么市场资金再买回来就是了,追求确定性的资金会在失去确定性“利润”这一锚定因素的时间段而选择离场。

周期投资三部曲的第二步,是价格的爆发带动股价的抬升,那为什么在这轮猪周期不管用?起初投资者是担心价格起不来,但现在超预期了还是一摊死水,为什么?

那么还是来拆分一下普通周期股第二阶段的投资模式,理论上来说,价格爆发带动股价抬升是必然的,因为假设前提在公司的产量不变的前提下,价格抬升会拉高净利润,所以有驱动因素,那么非瘟的干扰不断加强,让产量这个在其他周期股里的定量因素变的不定量,而且猪肉的定量分为出栏量与出栏均重,因非瘟提前出栏清场或者母猪受损,又把这个因素的两个因子击碎了。那么猪价再高,如果没猪了没,X与Y的乘和就极具缩小,小于当前股价的内在价值,股价还会涨吗?

周期投资三部曲的利润释放,这个毫无疑问是存在的,是不可逆的。别看有的股现在股价一潭死水,只要你能证明三要素的因子存在,那么就会进行估值修复,但绝对不是拿计算器点点那么的简单。

下面我们深度解剖三要素的影响因素

猪价、出栏数量、出栏均重

首先我们谈猪价,猪价的影响因素非常之复杂,有疫苗因素干扰、疫情因素干扰、市场对高价政府压制的担忧、贸易战的干扰、猪价高了抑制消费的干扰、其他肉类代替的干扰、猪周期长度不可持续的干扰、国外各种进口猪牛鸡羊肉的干扰、屠宰场与国库收储放肉周期节奏、民间猪肉囤积动作、炒猪团队的干涉、养殖户在当下行情主观因素对猪肉均重的控制与抛售节奏、三元配种后PSY的下降幅度、死淘率的升降、季节风俗的需求等等。

是不是有点眼花缭乱?影响猪价的因素居然有这么多,各种因素之间的乘和结果没有几万种也有几千种,这些结果还以“天”为单位强烈的波动着,那么投资猪肉板块需要每天对着自己的持仓,对着这几万种结果进行复盘吗?

如果只选中间几种因素,那么就非常的不专业,甚至很教条,如果选中了这些因素,那么给你100个脑子都不够用,既然这么复杂,那么就选择模糊的正确,做一个大致的毛估,再跟随每个阶段母猪、种猪数量、均重进行跟踪就好,这些数据都很公开,每个人都能用大致的判断。

母猪数量决定未来10个月的肥猪数量,再加上均重与生产效率的影响做个大致的平衡称就行,重要的因素是周期的长度而不是高度。很明显看一眼数据明年会更缺猪,现在产能去化还没见底,担忧猪价因素真的是多余之举,而且这个数据有部分失真,真实缺口应该是更大的,就算疫苗能在明年出来,产能恢复最乐观也至少要到2021年末了。

而周期高度比较有效的部分是未来能够进行复制的部分,如果价格涨到60、100,未来下轮猪周期能复制吗,这显然不可能,所以这部分的估值计算成一次性经营收益都行,估值溢价极低,看着许多投资者按着计算器算50赚多少、60赚多少,只想说,他们未来会大失所望,还不大懂市场估值的基本法则。

猪价因素是市场争议比较大,但应该是最应该忽略的一个因素。毕竟周期股的投资逻辑在年初被流动性复苏推动下,在四月份基本就结束了。

下面来谈谈出栏数量

这个是最重点的因素之一,许多投资者根据公司公布能繁母猪数量*PSY计算器一点,就把它算进出栏数量了,这里误区与预期差是非常大的,这也是未来取得超额收益的唯一途径。

一只猪要完整的,在适合的重量出栏因素是什么?难道只有母猪数量就能产生仔猪并育肥成功吗?

温氏目前存栏母猪最多,但它也只敢说明年2000万的目标,折合下全产能利用psy才14多,那么其他企业就直接乘个24 25就可以得出出栏了?这就大错特错了。

出栏比较重要的要素为土地、管理人才、资金、母猪、防疫能力。

这五个要素的乘和决定了出栏数量这个因子的确定度,而不是计算器与母猪,母猪只占5分之一的影响因子。

土地、厂:


没土地建养殖场,你有100万头母猪,1000万产能的厂子,就算生产效率高达28、30,那么你也只能产1000万产能的猪出来,而不是2800与3000,所以投资猪肉股票,麻烦打开资产负债表看看在建工程与固定资产的转固情况,看看公司扩张计划有没有在实施,公司目前可用产能厂子多少,未来在某个时间段能建成多少。每个厂子每年能运转2次育肥,那么在当年3月后建成的也只能算一半的产能。

公司能不能达成目标,用心找找就知道,而不是选择性忽略。

管理人才:

有猪场了有母猪了,假如现在规模10万头,那么变成100万头要不要招人?那肯定的嘛,每个公司的管理效率不同,母猪场管理人数都差不多,那么育肥场的管理人数差别就大了,比如工业一体化的人均管理猪数就远远少于农户合作,未来大家都要疯狂扩产能,每年毕业的农业专业大学生就这么多,能全部实现吗?肯定是此消彼长的过程,哪家公司激励好,工资水平高,就会挖其他公司的的人,把自己投资的养殖公司技术与生产人员进行推算可养产能,然后再看公司未来的招人计划,才能推算判断能养多少猪吧,人变不出来,难不成在A公司猪场工作的人兼职在B公司猪场也兼职养?或者一个人能管100头,产能多了他能管1000头?是哪吒都不行。

资金:

养猪是重投入,没钱可不行,打开各公司资产负债表看看,再看看背后集团力量,看看有没有钱去进行拿地、招人、建设,没钱说口号就是空头支票。

然后有手持计算器的投资者说, 明后年能赚很多钱,最不缺的就是钱,问题来了,拿地、建猪场、招人,装猪这些时间都一年多了,赚到的钱真的能转化为这两年的产能吗,恐怕转化为产能的时候养猪都开始亏钱了,然后还不尽的债务,更加拖垮加重资产负债表的负担。

种猪:

这个大家都知道,都知道敲一敲算一算,不多说了,重点要注意母猪的性能,全弄三元配种的大大降低生产效率。

注意了,这里的预期差是祖代猪与曾祖代数量,种猪扩繁系数是7,曾祖代也是7,想想一年能出多少母猪吧。

防疫能力:

这个可以看看存货周转天数,正常在180天左右,少了就是提前出猪了。

防疫设施投入大的,隔离效果自然会好,新建的肯定比旧场改造的要棒,旧场改造的钱都可以建新厂了,还是归结点两点,钱与管理能力。

管理能力低下的公司,就别看了。

总结:这五点因素是构成生猪出栏的必要条件,缺一都不可,任何5个数相乘中间有个负数最后乘和都是负数,这个小学应该学过。

敲计算器出栏部分应该敲这五点,而不是简单的按个数字,那样实在对自己的投资不负责任。

出栏均重:

其实这个和公司自身的周转周期有关,并不是越大越好,如果一年可以轮转2次的猪场,养成牛猪了,那么只能用一次咋办?那半年养的出栏数量可就计入2021年的出栏了,资本市场会用脚投票的。

所以目前对比下猪肉板块内的股票,哪些符合这些要求,哪些不符合,自然一眼就能看到,下一篇继续深入讲讲到底怎么研究猪周期,标的如何取舍。


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精彩讨论

心静如水_容大2019-11-10 13:12

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zhouxuanrqy2019-11-10 13:01

说的有道理,不过鸡这么不稳定的周期也给了高利润的8-10倍,猪股优质股理应也有8-10

ckwk2019-11-10 22:53

大家快来围观老实人

xjsckdkdabskdkdm2019-11-10 15:30

这明显是在打,雪球计算器第一哥的脸,那哥们十年如一日,计算劳苦功高

全部讨论

为学无间断2020-04-15 10:38

猪周期 学习:可用产能与实际生产;公司利润主要观察供给端不是需求端

虎威远扬2019-12-19 17:58

反正有点难搞

乐观612019-11-19 18:27

不说话!

杨依然5202019-11-18 19:15

哈哈,多赚点钱,过年多吃点猪肉

九五之下皆为蝼蚁2019-11-18 16:22

这不是在讨论生猪养殖吗?我肯定看好这个呀。

杨依然5202019-11-18 14:11

好的谢谢解答,你比较看好什么板块呢?

新时代和新征程2019-11-17 22:57

好文章

九五之下皆为蝼蚁2019-11-14 17:19

没啥影响,看你怎么理解。 相比年初你计算下涨了多少。

封哥哥2019-11-14 16:39

大北农最大潜力股

杨依然5202019-11-14 15:52

猪肉现在降价啦,对这个也有一定影响吧?