随着美国疫苗的推广和疫情的好转，市场对通胀的担忧似乎有所上升，而诸如铜、铝、石油等大宗商品价格确实也在上涨，问题在于大宗商品的价格上涨是基于真实的经济需求还是资金炒作。这是个决定着市场投资的长短逻辑问题，投资者不可不察。
我先表明我对通胀的态度，通胀已经很多年了。只不过现在的通胀是“披着羊皮的狼”。很多人，包括所谓的经济方面的专业人士都没有搞懂究竟什么是通胀。投资者应该明白，通胀并不是CPI，CPI也不代表实际的通胀水平。
现在全球经济的问题是不断扩大的贫富差距导致的有效需求不足，伴随着这一有效需求不足的是全球产能的过剩。全球通胀即将高涨的依据是全球流动性的释放，但投资者应该明白这一流动性释放已经持续很多很多年；无论是中国、还是美国，抑或是日本、欧洲。带来的直接后果是全球资产通胀，并没有造成市场所担忧和定义的通胀高涨，关于这一点，我们还可以从全球房地产价格和股票市场价格观察到。判断是否会引发市场所担忧和定义的通胀，要看释放的流动性流向，如果这些流动性流向的富人，并不必然导致市场所担忧和定义的通胀。
现在全球经济是割裂的经济；在同一个国家同时存在发达国际式经济和非洲贫穷式经济状况。为什么之前没有引发实体经济的通胀，而这次就一定会引发通胀？这是个值得持续观察和思考的问题，投资者不应人云亦云，而应该独立思考。BUT，WHO CARE，很多人本来也是为了炒一把，只要普罗大众相信就行了。
回到中国的市场，我们2017、2018年曾试图去杠杆。发生什么，大家都看到了。自2008年4万亿以来，我们的流动性释放一直很高，超过官方披露的CPI和经济增长率的货币供应都是过剩的流动性，但释放的流动性总归要有个去处，流动性就像水，无孔不入。消除冗余流动性实现去杠杆的最好方式是让资产泡沫破灭，让经济回复常态。但资产泡沫形成过程中随之而来的杠杆率快速大幅上升，使得我们今天的房地产泡沫之大确实是绑架了央行，绑架了经济。从目前看，最好的方式就是稳住杠杆，让时间化解泡沫。但稳定房地产价格的成本太高了，或许最终的解决方案还是一场金融危机。但至少目前市场还观察不到这个决心，这可能意味着即使按照市场主流定义的通胀起来，央行也会谨慎对待加息。我们至少目前还看不到任何加息迹象。央行二月份货币政策和我们在市场上观察到的国债回购利率也支撑上述结论。
我对目前中国经济的总体看法是资产通胀、实体通缩，整体滞胀。始于去年初的疫情扭曲了全球供需关系，使得我们对未来的行业判断更难，对股票价格和内在估值的关系的判断更难，这可能也是市场上所谓拥抱核心资产的逻辑。但疫情造成的不确定性正在消失，而市场对所谓核心资产的拥抱带来的泡沫大概率会在未来3-5年消化吸收。一旦估值回归，我们将看到今天的赛道论将不复存在。聪明的投资者应坚决回避任何高估值股票，这是个常识问题。
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